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要点
Coinbase Global (COIN) 一年内下跌 56%，2026 年 10 月 8 日收于 172 美元。第二天早上，Citizens JMP 分析师 Devin Ryan 将目标价从 325 美元下调至 280 美元，并维持跑赢大盘评级。即使在降息之后，他也看到了 63% 的上涨空间。
比特币的下滑造成了损害
比特币在 2025 年 10 月上旬触及 126,000 美元上方的历史新高，大约在同一时间，Coinbase 于 10 月 8 日收于 387.27 美元的 52 周高点。两者均自此大幅下跌。
2026 年 2 月 12 日，Coinbase 报告第四季度净亏损为 6.67 亿美元，主要是由于其加密货币投资损失了 7.18 亿美元。该股当天收盘价为 141.09 美元，为去年最低收盘价。
交易保持疲软。在 7 月 30 日的电话会议上，首席财务官阿莱西亚·哈斯 (Alesia Haas) 表示，“这是在市场低迷时期，显然，我们看到加密货币交易量下降了。”
公民将赌注押在贸易以外的一切事物上
Citizens 表示，较低的目标反映了 Coinbase 在加密货币交易之外的计划上仍然需要做的工作。其案例是，今年夏天推出的 20 多种产品相互补充：更多的资产支持交易和借贷，更多的 USDC 活动支持支付。
据该公司统计，2026 年第二季度订阅和服务已占净收入的 48%。
280 美元加起来可以吗？
公民在切割方面有很多同伴。继 8 月份触底 195 美元后，共识目标已从 380 美元降至 212 美元。
公民的价格为 280 美元，介于该价格和市场最高价 330 美元之间（最低价为 110 美元），并且正在向这一水平下降：高盛于 10 月 7 日将目标价提高至 244 美元，摩根士丹利于 10 月 9 日将其目标价提高至 258 美元。奇怪的是，随着目标值下降，买入评级从 12 点上升到 19 点。
更大的问题是收入。 Coinbase 2024 年每股盈利 9.48 美元（正常化），2025 年每股盈利 4.45 美元，分析师目前预计 2026 年将出现亏损。
90 天前，他们预计 2026 年的利润为 0.62 美元。在过去 30 天里，这一预测有所上升，但即使 2028 年的利润为 4.78 美元，也大约是 Coinbase 2024 年利润的一半。
这使得该股的预期市盈率为 [136 倍]，而五年平均市盈率为 27.6 倍。
将 Citizens 的 280 美元除以分析师预计的未来 12 个月每股 1.27 美元，该目标意味着 221 倍的预期收益。尽管未达到 2024 年 2 月的 360 倍峰值，但仍远高于该股的正常水平。
反弹尚未进入预期
收入仍然随着加密货币交易而升降，Coinbase 无法控制加密货币价格。
公民的呼吁看似合理，但有些牵强。只有当盈利恢复速度远快于分析师预期时，221 倍的市盈率才有效。瑞安的理由是，市盈率很高是因为盈利接近底部，而新业务也随之增长。
三季报就是考验。如果它将 2027 年的预期上调至 90 天前分析师预期的 4.54 美元，那么 280 美元开始看起来更加合理。
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