长期投资者可能认为他们已经看到了这一切。然而，就在几周前，他们目睹了美国股市历史上从未发生过的事情。标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.38% ) 首次突破 7,750 点。广受关注的指数甚至短暂触及 7,800 点大关。尽管标准普尔 500 指数此后略有回落，但仍仅比历史高点低 2% 左右。
实现这一里程碑令人兴奋。然而，这对许多投资者来说也可能是可怕的。估值飙升伴随着股市的飙升。历史表明，当估值变得像现在这样泡沫化时，投资者应该感到担忧。但有五个词可能是正确的，而通常却不是：这一次可能会有所不同。
标准普尔 500 指数首次出现令人担忧的情况？
投资者已经习惯了标准普尔 500 指数近年来屡创新高的情况。自2020年初以来，该指数已飙升超过130%。股市的火爆表现值得庆祝。然而，这也是需要谨慎的一个原因。
虽然标准普尔 500 指数大幅上涨，但该指数的基准估值指标：标准普尔 500 席勒 CAPE 比率也大幅上涨。 CAPE代表周期性调整市盈率。诺贝尔奖获得者兼经济学家罗伯特席勒创建了衡量标准普尔 500 指数估值的指标，方法是使用 10 年移动平均线平滑市盈率并根据通货膨胀调整盈利。
标准普尔 500 希勒 CAPE 比率仅在 1999 年底和 2000 年初出现过一次高于现在的情况。在达到这一高点后不久，随着互联网泡沫的破裂，股市暴跌。一些人认为市场现在正处于人工智能泡沫之中。
另一个问题是 CAPE 比率上升的速度有多快。之前该指标飙升至历史新高的时间包括 1929 年、2000 年和 2021 年。这些年中的第一年应该很熟悉：那一年发生了引发大萧条的大规模股市崩盘。我们已经讨论过 2000 年的市场暴跌。标普 500 希勒 CAPE 比率在 2021 年飙升，先于 2022 年熊市。
YCharts 提供的 S&P 500 Shiller CAPE 比率数据
为什么这次可能会有所不同
当有人听到有人说这一次股市可能会有所不同时，有些人可能会翻白眼。人们说，在互联网繁荣时期，事情的结局并不好。然而，有一个很好的例子表明，这一次确实有所不同。
这个论点的核心很简单：盈利的增长速度明显快于股价的增长速度。 FactSet 报告称，截至 2026 年 8 月 28 日，标准普尔 500 指数公司中有 97% 已公布 2026 年第二季度业绩，其中 86% 的每股收益 (EPS) 出现意外增长。此外，77% 的标准普尔 500 强公司报告了积极的收入惊喜。总体而言，标准普尔 500 指数的盈利增长了 52%。
盈利增长如此强劲，以至于标准普尔 500 指数的远期市盈率为 19.6，低于 19.9 的五年平均水平。这可能（并且可以说应该）使飙升的标准普尔 500 希勒 CAPE 比率不再那么可怕。
诚然，所谓的“七大”股票的贡献一直是标准普尔500指数盈利增长的一个重要因素。特别是 Alphabet ( GOOG -1.05% ) ( GOOGL -1.11% ) 和亚马逊 ( AMZN -0.15% ) 的投资收益大幅提升了第二季度的盈利结果。尽管如此，即使剔除两家公司的一次性投资收益，标准普尔 500 指数净利润率仍达到 15.1%，创历史新高。
投资者的困境
投资者可能会发现自己陷入两难境地。过去，标普 500 指数希勒 CAPE 比率极高，一直是市场低迷的可靠预测指标。考虑到估值指标的历史记录，谨慎似乎是有必要的。另一方面，标准普尔 500 指数的盈利增长如此之快，以至于股票似乎有更大的上涨空间。
投资者应该做什么？我喜欢沃伦·巴菲特的方法。巴菲特和他的继任者格雷格·阿贝尔在如何部署伯克希尔哈撒韦公司 ( BRKA -0.48% ) ( BRKB -0.41% ) 的大量现金储备方面继续保持高度选择性。但他们仍然发现了一些有吸引力的股票值得购买，尤其是 Alphabet。我认为这种谨慎考虑的策略，加上利用良好机会，对所有投资者来说都是有意义的。
我不确定这次标准普尔 500 指数估值是否真的与过去不同。然而，追随巴菲特的脚步应该能让投资者从长远来看赢得胜利。