Zoom Communications (ZM) 股票的市盈率为 8.3 倍，而标准普尔 500 指数中位数公司的市盈率为 22.8 倍，尽管按营业利润计算，其 269 亿美元的市值约为市盈率的 23 倍。然而，这家软件制造商在截至 2026 年 7 月的 12 个月内扩大了销售额、利润率和现金流。截至 2026 年 11 月 2 日的一年里，Zoom 股价上涨了 5.4%，落后于标准普尔 500 指数 10.3% 的涨幅。要么是一笔好生意在出售，要么是价格低廉才是公平的。那么，您实际上以每股 91.98 美元的价格购买什么呢？
Zoom 不断增长并持有 72.5 亿美元现金
您正在购买一家盈利的软件公司，其持有的现金远多于债务。截至 2026 年 7 月，Zoom 拥有 72.5 亿美元现金和短期投资，债务约为 6000 万美元。这些现金分布在 3 亿股稀释后的股票中，相当于每股 24 美元。该公司的产品包括 Zoom Workplace、Zoom Phone 和 Zoom Contact Center。
生意也赚得不错。截至 2026 年 7 月的 12 个月中，Zoom 的营业利润率为 23.7%，而标准普尔 500 指数公司中位数为 18.6%。根据市场价值衡量自由现金流，该公司的自由现金流收益率为 7.1%。管理层通过回购向股东返还现金，在 2027 财年第二季度回购了约 3.52 亿美元的股票。根据这些数字，低市盈率看起来像是对稳健业务的折扣。
Zoom 的净利润几乎是营业利润的三倍
这一 8.3 倍的市盈率是基于截至 2026 年 7 月的 12 个月内 32.6 亿美元的净利润计算的，这一数字几乎是 Zoom 运营利润 11.9 亿美元的三倍。这一差距在 2027 财年第二季度最为严重，当时净利润为 15.4 亿美元，而营业收入为 3.14 亿美元。 Zoom 该季度的非 GAAP 业绩（不包括战略投资的净收益）为每股 1.55 美元。
市盈率随着利润的增长而下降，而不是随着股价的下降而下降。将 6 月底的股价与截至 7 月的 12 个月的利润进行比较时，Zoom 2025 年的市盈率为 19.8 倍，2026 年的市盈率为 7.8 倍。同年，其市销率几乎没有变化，从 5.0 微升至 5.1。
在利润的背后，业务增长缓慢。截至 2024 年 7 月的 12 个月内，收入增长了 2.8%，一年后增长了 3.6%。虽然最近 12 个月增长率达到 5.0%，但仍低于标准普尔 500 指数公司中值 8.5%。管理层还预计其在线业务在 2027 财年将保持平稳。
Zoom 的企业客户能否提升其增长？
根据管理层自己的预测，还没有。 2027 财年第二季度企业收入增长 7.8%，为三年来最快增速，企业部门目前占收入的 62%。即便如此，管理层预计 2027 财年第三季度的收入增长中点为 3.9%，较 Zoom 报告的 2027 财年第二季度的 4.9% 有所下降。对于 2027 年整个财年，管理层将收入预测中点增长至 4.5%。
管理层自己的目标是将企业净美元扩张率提高到 100% 甚至更高。该指标跟踪现有企业客户目前与去年同期相比的支出，在 2027 财年第二季度达到 99%。此后，在 2026 年 10 月的 Zoomtopia 投资者会议上，Zoom 设定了到 2030 财年的长期财务目标，包括 6% 至 8% 的增长。
按照这个价格，买家押注企业业务可以提升总体增长，而不是市场误读了 Zoom 12 个月的利润。 Zoom 预计将于 2026 年 11 月公布 2027 年第三季度财报，企业收入增长是值得关注的数据。
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