要点
Advanced Micro Devices (AMD +1.01%) 于 11 月 3 日星期二向投资者公布了一个大数据。除了第三季度业绩外，管理层还在财报电话会议上表示，目前预计 2027 年收入将增长 80% 以上。这比 AMD 在去年 11 月的财务分析师日上提出的长期模型中的年增长率高出一倍多。
股价上涨。周二收盘于 483.90 美元后，该股在盘后交易中上涨约 7.5%，至约 520 美元。此后，该股已经回吐了大部分涨幅，在我撰写本文时，股价约为 490 美元，较 10 月 6 日创下的收盘纪录 649.42 美元低约 25%。
10 月 27 日，我写道，到 2030 年，我将持有 AMD 的少量头寸，尽管我预计该股不会再上涨两倍。该报告并没有改变这一长远观点。它确实改变了我对明年收入的重视程度——足以为其定价。
数据中心销售持续加速
AMD 第三季度收入同比增长 45%，达到 134 亿美元，非 GAAP（调整后）每股收益增长 74%，达到 2.09 美元，这表明了该公司扩张的速度有多快。
销售服务器处理器和人工智能（AI）芯片的数据中心部门推动了大部分增长。其收入几乎翻了一番，同比增长 97%，达到创纪录的 85 亿美元，高于第二季度的 67 亿美元和第一季度的 58 亿美元。值得注意的是，其季度环比增长率从第二季度的 16% 升至最近一季度的 27%。该业务目前占 AMD 收入的 64%，高于一年前的 47%。
第四季度的预测甚至更加陡峭。
AMD预计营收约为170亿美元，较上年同期增长约66%，较第三季度增长27%。管理层预计，随着 AMD 扩大其机架级人工智能系统 Helios 的生产，增长速度将加快。
现金在哪里？
收入飙升，但现金却跟不上。 AMD第三季度的自由现金流降至5.54亿美元，约占收入的4%，低于去年同期的15亿美元。过去两个季度的销售额均有所下降，从第一季度的约 26 亿美元下降到第二季度的 16 亿美元。
利润和现金之间的缺口大部分都流向了库存。从 6 月到 9 月，AMD 的库存增加了约 30 亿美元，达到 115 亿美元，使今年的库存增加到约 35 亿美元。资本支出也在攀升。 AMD第三季度在财产和设备上的支出约为6.5亿美元，高于去年同期的约2.6亿美元。
管理层预计将继续在这两个方面进行支出。
首席财务官Jean Hu在电话会议上表示：“我们预计将继续投资库存和产能，以支持我们2027年的强劲增长。”
简而言之，AMD 正在为明年的销售预付款。是的，对于一家首席执行官 Lisa Su 表示需求超过供应的公司来说，这无疑是正确的举措。但这也意味着盈利的到来要早于现金的到来。
当然，如果客户推迟部署，115 亿美元的库存可能会成为问题。
AMD——超微半导体公司
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 4 日美国东部时间下午 4:00
我愿意支付明年收入的 30 倍左右
平均而言，分析师预计 AMD 调整后每股收益将在 2027 年达到 16 美元左右。这大约是该公司今年预计盈利 8 美元左右的两倍：截至 9 月份为 5.12 美元，加上其第四季度收入、利润、支出、税收和股票数量指引暗示的约 2.90 美元。
管理层的预测使 2027 年的预期看起来可以实现。胡表示，除了收入增长超过 80% 外，AMD 预计明年的运营支出增幅将低于这一速度的一半，这可能会提高其利润率。
该股股价约为 490 美元，与 AMD 2027 年预期收益相比，市盈率为 31 倍左右。相比之下，基于未来 12 个月的预期收益，标准普尔 500 指数的远期市盈率 (^GSPC +1.58%) 约为 19。如果 AMD 的收益是预期的两倍，那么 AMD 可以证明其大幅溢价是合理的。不过，我不想支付超过 2027 年预期收益 30 倍左右的价格，主要是因为现金。
按照市盈率 30 倍计算，我的买入价约为 480 美元。该价格接近周二收盘价，略低于该股目前的交易价。
总体而言，该报告让我对 AMD 2027 年的前景更有信心。但该公司仍需要将这些收益转化为现金，而该公司的股价已经反映了大部分增长。
在 480 美元或以下，我认为 AMD 股票值得考虑少量持有。大约 490 美元，我会等待。