9 月 1 日，苹果公司 ( AAPL +1.63% ) 任命了 15 年来第一位新任首席执行官。公司硬件工程主管、在苹果工作了 25 年的约翰·特努斯 (John Ternus) 接替蒂姆·库克 (Tim Cook)，成为董事会执行主席。
苹果公司于四月份宣布了该计划，并获得董事会一致批准。这是有计划地向公司内部人员移交，就像大型科技公司通常所做的那样。
与此同时，该股的涨幅接近历史最高水平。截至撰写本文时，苹果公司的市值接近 4.6 万亿美元，比一年前高出 30% 以上，股价较今年夏天创下的历史高点低约 9%。
那么这样的时刻通常会对股票产生什么影响呢？自 2011 年以来，美国大型科技公司的四次首席执行官交接和内部晋升计划已经完成了第一年的评判。第五个是最近才获得资格的：去年九月，甲骨文将两名内部高管提升为联合首席执行官，因此第一年尚未完成。记录在案的四人几乎没有任何共同点。
四次交接，四年不同的年份
最有名的是苹果自己的。 2011 年 8 月 24 日，史蒂夫·乔布斯 (Steve Jobs) 辞去首席执行官一职，将职位交给公司运营主管蒂姆·库克 (Tim Cook)。在接下来的 12 个月里，苹果股价上涨了约 76%。
2014 年 2 月 4 日，微软任命内部资深人士萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella) 为首席执行官。该股在接下来的 12 个月内上涨了约 15%（这是一个不错的一年，尽管这很难预示随后的云驱动趋势）。
2019 年 12 月 3 日，Alphabet 将已经负责运营谷歌的桑达尔·皮查伊 (Sundar Pichai) 提拔为母公司首席执行官。12 个月后，尽管 2020 年大流行病崩盘发生在该窗口期的中间，但该股还是上涨了约 41%。
然后是异常情况。亚马逊创始人杰夫·贝索斯 (Jeff Bezos) 于 2021 年 7 月 5 日将首席执行官一职移交给资深云业务主管安迪·贾西 (Andy Jassy)。在接下来的 12 个月里，亚马逊股价下跌了约 38%。
平均第一年的四年，你会获得大约 24% 的收益。但平均值掩盖了这一点。如此分散的业绩——严重亏损、温和的一年和两次大幅增长——表明交接本身并没有推动它们。
切换从来都不是变量
仔细观察这四个案例，真正决定每个第一年的是新任CEO继承的起点，而不是这个人。
库克接手了一只市盈率接近 15 倍的股票，当时 iPhone 正在进入最显着的增长年份。纳德拉继承了类似的价格，市盈率约为 14 倍，而微软向云转型的大部分工作仍在进行中。皮查伊 (Pichai) 的市盈率约为 26 倍，数字广告仍在复合增长。
相比之下，贾西 (Jassy) 的股价以市盈率近 70 倍的价格创下了亚马逊当时的历史新高，而此时正值大流行时代的电子商务增长陷入停滞。该股在贾西领导下的第一年表现糟糕，似乎与他无关。这是价格和周期同时放松。
在每种情况下，市场都会在第一年对新任首席执行官收到的业务进行重新定价。这四只股票似乎都没有因为继任本身而发生太大变动——它们是计划向市场已知的内部人士过渡的。
特纳斯高价继承一手好牌
苹果今天的起点介于舒适型和亚马逊之间。该股市盈率约为 36 倍，是库克继承的股票的两倍多。过去12个月市值上涨超过30%，已经涵盖了接班人的宣布和一连串的良好业绩。换句话说，轻松上涨可能已经落后于该股的走势。
然而，36 倍的市盈率也远不及亚马逊交接期间约 70 倍的市盈率。苹果公司以强劲的势头而不是停滞不前地进入这一变革，新一代 iPhone 可能会在今年秋天推出，服务业务也将继续复合。
在研究了大型科技股十年之后，我想不出市场真正担心的计划中的大型科技股继承，而上面的前四年表示，不这样做是正确的。历史表明，交接本身可能不会是一件大事。它还表示，第一年的回报将取决于 Ternus 继承的东西——iPhone 周期、人工智能 (AI) 功能和高昂的价格。
对于已经持有该股票的投资者来说，这种转变并不是出售股票的理由。我会继续持有苹果公司的股票。我只是没想到库克第一年的版本会以今天的估值计算。