Nvidia (NVDA +1.31%) 董事会授权将其股票回购计划增加 1500 亿美元，使总额达到 2350 亿美元。该公告是美国企业历史上最大的单一股票回购授权。

就背景而言，丰田汽车的汽车销量超过世界上任何其他制造商，其市值为 2,230 亿美元。

这就是为什么英伟达的回购计划对投资者来说是个好消息，以及为什么更大的故事是英伟达如何利用剩余现金。

高利润收入增长推动自由现金流

近年来，由于收入快速增长和高利润率，英伟达的自由现金流（FCF）呈爆炸式增长。英伟达在 2027 财年上半年通过回购和股息的方式向投资者返还了 60% 的 FCF，并制定了至少返还 50% FCF 的长期目标。

YCharts 提供的 NVDA 收入 (TTM) 数据

Nvidia 将每美元销售额的约 75 美分转化为毛利润，将 64 美分转化为税后底线利润，将约 42 美分转化为自由现金流。 Nvidia 的增长和高利润率部分归因于对人工智能 (AI) 计算的永不满足的需求，这有利于更广泛的半导体行业。但英伟达还拥有高效的产品开发渠道，在四年内生产了三个新的计算平台。这些也不是边际改进。

其于 2024 年 3 月发布的 Grace Blackwell 平台比 2022 年 3 月推出的 Hopper 好得多。2026 年 1 月，Nvidia 发布了 Vera Rubin 平台。与 Blackwell 相比，Rubin 的推理成本降低了 90%，训练所需的图形处理单元 (GPU) 数量减少了 75%。

自 OpenAI 于 2022 年 11 月向公众发布 ChatGPT 以来，Nvidia 一直是人工智能热潮的典型代表。但自那以后该公司开发的产品应该受到更多关注。

Nvidia 于 8 月开始发货 Rubin，并预计其将占 2027 财年第三季度数据中心收入的 20%，并将于 11 月发布报告。 Rubin 的需求如此巨大，以至于 Nvidia 预计 2028 财年收入同比增长 70%。存储芯片成本的上涨尚未对 Nvidia 的毛利率造成实质性影响，这证明了其定价能力。

Rubin 的效率不仅仅归功于 Nvidia 制造了更强大的 GPU。这也是因为 Rubin 提供机架级产品，其中包括多个芯片和网络组件，Nvidia 将其称为“极端协同设计”。这种协同设计使 Nvidia 能够控制数据中心潜在市场的更大份额，进而为其客户提供显着的性能改进，证明其高价格是合理的。 Nvidia NVL72 是一款适用于 AI 数据中心的即插即用产品，采用七种新芯片设计，包括 72 个 Rubin GPU 和 36 个 Vera 中央处理单元。

纳斯达克股票代码：NVDA

以光速创新

英伟达创纪录的回购授权是其无可挑剔的盈利能力和庞大规模的产物。然而，这并不表明该公司正在转型为一家乏味、低至中等增长的公司。

作者 Tae Kim 在他的《Nvidia Way》一书中讨论了 Nvidia 的光速概念如何成为该公司早年能够承受激烈竞争格局的一个不可或缺的原因。这一概念的根源在于突破英伟达人才和资源在快速时间内所能提供的极限，而不是使用之前的成就或竞争对手的行动作为衡量标准。

在 20 世纪 90 年代，其他芯片公司的产品开发周期为一到两年，这使得它们很容易遭受重创，但如果下次推出失败，市场份额就会被侵蚀。英伟达也陷入了同样的陷阱，多次险些破产。随后，英伟达将产品发布时间缩短为六个月，以此来保持现金流并避免将其竞争优势视为理所当然。

英伟达首席执行官黄仁勋体现了英伟达至今不懈的工作文化。英伟达本可以轻松地继续利用布莱克韦尔的顺风车，并将鲁宾留在自己的口袋里，但英伟达的行为并不像世界上最有价值的公司。它的行为就像一家并不认为其行业领先地位是理所当然的公司。

英伟达还认识到，其对少数超大规模客户的严重依赖使其容易受到周期性支出缩减的影响。这就是为什么从一次性芯片销售发展到为客户提供最大成本效率的机架级数据中心解决方案如此重要的原因。最重要的是，英伟达通过与金融机构合作创建可投资的人工智能基础设施资产类别，使计算更容易访问并转移到非超大规模客户群。第三方资本将为人工智能基础设施的建设提供资金，这些基础设施可以出售给人工智能实验室、人工智能初创企业、云提供商和寻求灵活使用不同级别计算的企业，而无需承担自行构建的风险和资本承诺。

英伟达仍然是一只高辛烷值增长的股票

臃肿的回购预算有时可能表明公司没有好主意，正在寻找安抚股东的方法。但英伟达创纪录的授权只是其业务盈利能力的产物，也是管理层对其路线图充满信心的产物，随着人工智能计算需求的增加，该路线图将产生更高的自由现金流。

Nvidia's buyback announcement does not mean the company is taking its foot off the gas when it comes to AI innovation. Nvidia's culture still prioritizes organic growth over everything else.鉴于英伟达对自动驾驶汽车和机器人等代理人工智能和物理人工智能的计算需求持乐观态度，我们有充分的理由相信这种情况将会持续下去。