Adobe (ADBE) 股票在过去 12 个月的市盈率为 13 倍，而标准普尔 500 指数公司中位数的市盈率为 21.4 倍。该股在 12 个月内下跌了 33%，而标准普尔 500 指数则上涨了 16.2%。如此低的价格可能意味着投资者变得过于悲观，或者业务正在变得疲软。那么 Adob​​e 股票在如此低的价格下真的很便宜吗？

Adobe 不断发展并产生现金

是的，从过去 12 个月的数据来看，Adobe 看起来很便宜。该公司主要通过订阅方式销售 Creative Cloud 和 Acrobat 等软件。 2026 财年第三季度营收为 67.6 亿美元，其中订阅收入为 65.6 亿美元。

过去 12 个月收入增长了 12.0%，而标准普尔 500 强公司中位数的收入增长了 8.3%。 Adobe 还将其收入的 35.7% 作为营业利润，而标准普尔 500 强公司中位数的这一比例为 18.6%。

按今天的价格计算，每 100 美元的股票，Adobe 在过去 12 个月内会产生约 11 美元的自由现金流。自由现金流是指扣除运营成本和投资支出后剩下的现金。一年可以让一家公司受宠若惊，因此 Adob​​e 的三年记录更重要。

Adobe 的三年记录看起来可靠吗？

是的，关于增长，而且几乎是关于利润。 Adobe 的收入三年来平均每年增长 11.2%，接近过去 12 个月的 12.0%。过去三个财年的收入每年都有所增长。

Adobe 的营业利润率为 35.7%，去年下降了约 0.5%，但仍轻松高于三年前 34% 的水平。

前瞻性数字较弱。合同未来收入是客户已签署但 Adob​​e 尚未交付的收入。 2026 财年第三季度的合同收入同比增长 8%，收入增长 13%。

管理层在 2026 年第三季度财报电话会议上表示，增长放缓是因为公司专注于通过免费版本赢得用户，但也提到第四季度合同收入有所增加。

Adobe 让免费用户提前定价

Adobe 选择赢得用户而不是改变价格。管理层在同一次电话会议上表示，很高兴没有关注价格变化。该公司表示，此类变化可能会带来短期缓解，但赢得新用户更为关键。

Adobe 的用户数量正在不断增加。 2026 财年第三季度月活跃用户超过 10 亿，同比增长超过 20%。

目前付费增长高于管理层的目标。 2026 财年第三季度，Adobe 订阅的年价值较上年同期增长 11.2%。管理层的 2026 财年目标是 10.2%。

根据标准会计规则（即 GAAP），管理层还设定了 2026 财年营业利润率为 35.0% 的目标。 Adobe 的 2027 财年将于 11 月底开始，因此 2026 财年即将结束。

以 13 倍市盈率买入 Adob​​e，主要是因为投资者认为其健康业务的估值已经大幅下跌。该读数符合三年来的稳定增长和 Adob​​e 产生的现金。弱点是利润下滑和合同增长放缓。

您将在 Adob​​e 2026 财年报告中看到结果。订阅价值增长至少 10.2% 将支持便宜的解读。

这是否意味着您应该对 ADBE 采取行动？

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