大多数投资者都知道，您通常必须支付溢价才能购买良好的成长型股票。但电动汽车 (EV) 制造商特斯拉 (TSLA +0.52%) 的股价却将这一前提发挥到了极致。该股目前的定价是今年预期收益每股 1.75 美元的 200 倍，是明年预期收益每股 2.16 美元的 160 倍以上。无论以任何标准衡量，这都是昂贵的，包括科技领域。

不过，当你了解特斯拉正在成为什么的过程中时，估值（在某种程度上）是有道理的。很快，它将不再是一家还生产和销售太阳能电池板和储能电池的电动汽车公司。相反，该公司的计划是成为一家机器人和机器人出租车公司，同时也生产电动汽车。投资者根据对未来的期望来定价股票，而不是根据企业目前的情况来定价。这是他们需要知道的。

比较和对比

尽管该公司正在逐步结束其太阳能屋顶瓦业务，但它仍然制造和销售自己的太阳能电池板，以及使这些电池板成为实用电源的储能设备。此外，电动汽车仍然是特斯拉最大的业务——在第二季度 282 亿美元的收入中占 205 亿美元——特斯拉仍然是全球电动汽车市场的第二大品牌，仅次于中国的比亚迪。此外，上一季度 26% 的营收同比增长表明该公司仍有一点魔力。

然而，其股价却让该组织的财务业绩成为人们关注的焦点。

纳斯达克：特斯拉

需要明确的是，特斯拉股价之所以昂贵，并不是因为特斯拉正在努力将其收入转化为利润。以收入标准衡量，该股的价格也很昂贵，其交易价格是过去 12 个月销售额的 13 倍，而标准普尔 500 指数的过去市销率为 3.7。为了进一步比较，标准普尔 500 指数目前的历史市盈率为 23.5，远期市盈率略低于 20。根据这些数字，特斯拉的交易估值是一般上市公司的 4 到 10 倍。

不过，我们以前也不是从未见过这样的事情。有时，一家公司最终会成长到如此高的估值。以亚马逊为例。

市场对尚未开始的增长的定价

开门见山，投资者对特斯拉未来的增长预期进行了很大程度的定价，而不是根据该公司当前的业绩来定价。这个备受期待的未来有两个关键组成部分。其中之一是机器人出租车。

特斯拉的机器人出租车乘车公司目前在少数市场上启动并运营，目前仍主要依赖其 Model Y 车辆。然而，其专门打造的 Cyber​​cab 代表了该企业的下一代技术。尽管该公司到目前为止只在一个市场（德克萨斯州奥斯汀）推出了一小批 Cyber​​cab 车队，但据报道，该公司计划在今年年底前在十几个州推出 Cyber​​cab 支持的机器人出租车服务。

尽管这些自动驾驶出租车的开发速度极其缓慢，但一旦它们准备好进行更广泛的商业化，部署就会很快发生。这将使特斯拉进入机器人出租车市场，高盛预计，到 2035 年，全球机器人出租车市场将从现在的几乎为零增长到 4150 亿美元，其中仅美国就产生了 480 亿美元。

推高特斯拉股票估值溢价的另一个因素可以说更令人兴奋。这是特斯拉进军人工智能类人机器人领域的举措。首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk) 今年早些时候表示，该公司将在 2027 年底之前大规模商业销售其人形 Optimus 机器人，此后他没有表示任何需要推迟时间表的言论。

鉴于马斯克的评估，“擎天柱不仅将是特斯拉有史以来最大的产品，而且可能是有史以来最大的产品”，这些机器人的商业首次亮相可能会改变该公司的游戏规则，更不用说全世界了。尽管这还有待观察，但巴克莱银行相信，到 2035 年，人形工作机器人市场每年将增长到 2000 亿美元。尽管马斯克也承认，他的公司正面临着来自中国的激烈机器人竞争，但只要在这一潜在业务中占据一席之地，对特斯拉及其股东来说就可能是一件好事。

特斯拉对机器人和机器人出租车的增长需求

那么，投资者对机器人和机器人出租车业务的乐观程度有多少呢？很难肯定地说。但我们可以想出一个粗略的想法。

按照目前的情况，特斯拉今年的电动汽车、太阳能电池板和电池存储业务预计将实现价值 1060 亿美元的目标，明年的营收将超过 1200 亿美元。该公司需要通过 Robotaxis 和 Optimus 创造多少收入才能使其目前 1.4 万亿美元的市值有意义？即使考虑到许多科技股达到的溢价估值，特斯拉目前的股价也需要 3000 亿至 4000 亿美元的营收，才能反映与同行一致的估值。这大约是目前销售额的三倍，而且大部分增长将来自机器人和机器人出租车，而不是电动汽车和太阳能，因为这两项业务现在都遇到了竞争阻力。

或者，如果你想从收益的角度来看待这个问题，特斯拉的每股收益可能需要至少翻五倍才能证明该股目前的价格是合理的。这将使其年度净利润达到每股 10 美元（或希望更高），从而使该股的估值更接近典型科技公司的估值。为了实现这种类型的盈利增长，在可预见的未来，所有业务的贡献可能都会有所提高。

这只是为了证明该股今天的价格是合理的。为了使特斯拉股票的价值有效增长，该公司将需要比这更高的收入和利润增长。

问题是，如果全球机器人出租车和人形人工智能机器人业务的前景接近目标，特斯拉很可能最终达到这些崇高的销售和盈利数字。

对于当前股东和感兴趣的投资者来说，困难的部分将是等待和不确定性带来的波动。据报道，Cyber​​cab 已几乎准备好进行广泛的商业化，而特斯拉的 Optimus 机器人预计将在 2027 年底之前进入大规模商业生产，但不要忘记，马斯克有一种低估时间框架的倾向。与此同时，这可能会让这只股票的情况变得非常不可预测。