过去一个月，比特币（BTC -4.66%）价格上涨了20%以上。地缘政治冲突和对债务驱动的美元贬值的担忧推动了这一涨势。

持有比特币生命周期总供应量 4.02% 的 Strategy (MSTR -5.36%) 的股价在过去一个月也上涨了 35%。这些收益并不令人意外，因为 Strategy 的 845,050 个比特币价值 635 亿美元，而其企业价值为 500 亿美元。

看好Strategy的投资者认为，相对于其持有的比特币而言，该公司的价值被低估，并且其股票最终的交易价格将高于这些资产。然而，看空者认为，它应该得到这样的折扣，因为它需要出售比特币来为其优先股股息提供资金。让我们看看为什么这是战略投资者不能忽视的主要风险。

Strategy的优先股有哪些？

去年，Strategy 发行了四类优先股：“Strife”(STRF +0.83%)、“Stretch”(STRC -1.29%)、“Strike”(STRK -3.53%) 和“Stride”(STRD -1.15%)。所有四只股票都有不同的股息结构、优先级、收益率和风险状况。

股票行情指示器

发布日期

股息率

频率

工作

2025 年 3 月

10% 固定

季刊

战略研究中心

2025 年 7 月

可变（~11.5%）

每月

斯特克

2025年1月

8% 固定

STRD

2025年6月

数据来源：策略。

Strategy发行优先股以筹集更多现金为其购买比特币提供资金。然而，尽管比特币价格从 1 月 1 日到 6 月 30 日下跌了 30% 以上，但该公司在 2026 年上半年的股息支付上花费了超过 5 亿美元。为了在不承担更多债务的情况下支付股息，Strategy 在 2026 年上半年出售了 3,620 个比特币（目前价值 2.72 亿美元）。

Strategy 的批评者声称，这种发行更多优先股购买更多比特币，然后出售比特币为其优先股股息提供资金的循环是鲁莽的。只要比特币的价格上涨并且其优先股的交易价格等于或高于面值，Strategy 就可以继续通过市场 (ATM) 发行发行新股，为其比特币购买、股息和资本支出提供资金。但如果比特币价格暴跌，Strategy 将无法为其新股找到足够的买家。如果发生这种情况，其大部分现金流将枯竭——因为其遗留软件业务无法产生足够的现金来支付所有这些费用。

纳斯达克股票代码：MSTR

这就是为什么 Strategy 的股票交易价格相对于其持有的比特币总量而言仍然存在折扣，并且在过去 12 个月里下跌了 60%（而比特币的跌幅为 32%）。因此，在您将策略作为比特币投资之前，您应该仔细评估其首选股息策略。