多年来，微软 ( MSFT -1.64% ) 回购自己股票的资金多于支付的股息。例如，在 2021 财年（截至 2021 年 6 月 30 日的年度），这家软件巨头投入了 274 亿美元用于回购，165 亿美元用于股息。

这种混合已经发生了转变。

微软 2026 财年年度报告显示，根据公司回购计划回购了 167 亿美元的股票，并宣布派发 270 亿美元的股息。按照实际支出的现金来衡量，股息在 2024 财年通过了回购，自此以来一直占公司资本回报的一半。

而且翻转还不是最令人惊讶的部分。所有这些购买几乎不再改变股票数量。

股息：现在是更大的一半

微软支付的季度股息为每股 0.91 美元，即每年 3.64 美元。以目前的股价（撰写本文时约为 500 美元）计算，股息收益率约为 0.7%。

对于股息股票来说，派息很小，但增长很快。 2026 财年宣布的每股股息增长约 10%，前一年增长约 10%。

对于科技公司来说，股息也很容易负担。该公司 2026 财年净利润为 1337 亿美元（比 2025 财年增长 31%），因此派息率接近 20%。

另一次加薪也可能很快就会到来。微软于 2025 年 9 月中旬宣布了最后一次增加股息，目前已连续四个季度按此利率派发股息。

相比之下，回购已成为灵活的一半。微软在 2026 财年回购了 167 亿美元的股票，高于上一年的 130 亿美元。此次购买属于董事会于 2024 年 9 月批准的 600 亿美元计划，到 2026 财年末，该计划仍剩余 406 亿美元。（即使算上为支付员工股票奖励税而购买的 56 亿美元股票，回购支出仍然落后于微软以现金支付的 264 亿美元股息。）

回购主要抵消了股权稀释

2026财年，微软回购了3600万股股票。该公司今年还发行了 2,900 万股新股票，主要与基于股票的员工薪酬挂钩——这笔费用高达 124 亿美元。净效应：股票数量减少 700 万股，即约 0.1%，至 74.3 亿股。

2026 财年是富有成效的一年。 2025 财年，微软回购了 3100 万股股票，并发行了 3100 万股股票，因此年底的计数基本上与开始时相同。

缩小，该模式仍然成立。截至 2021 财年末，股票数量约为 75.2 亿股，2026 财年结束时，股票数量约为 74.3 亿股，下降了约 1%。

换句话说，回购的作用并没有减少股票数量。该公司用股票支付部分员工工资，同时也阻止了员工数量的增长。

我认为这项工作值得做。毕竟，稀释可以迅速增加。但这与投资者想象的不同。

回购是否提高了每股收益？

仅仅。微软 2026 财年摊薄后每股收益为 17.95 美元，高于五年前的 8.05 美元，增幅约为 123%。这五年间净利润增长了约 118%，从 613 亿美元增至 1,337 亿美元。这些增长率之间的差距是股票数量的全部贡献——平均稀释后数量仅下降了约 2%。

换句话说，如果自 2021 财年以来股票数量保持不变，每股收益增长仍将接近 118%。几乎所有的收入都来自于公司赚取更多的钱，而不是通过将收益分散到更少的股票上。

相反，现金投入了业务。 2021 财年，微软增加的财产和设备达到 206 亿美元。五年后，随着云数据中心和人工智能建设推动了大部分支出，这一数字已攀升至 1159 亿美元，并且在此期间每年都在增加。

纳斯达克股票代码：微软金融时报

与此同时，用于股息和股票回购的现金从五年前占净利润的 70% 以上上升到 2026 财年的三分之一多一点。我认为对于一家需要建设这么多资金的公司来说，这是正确的选择。

最终，分拆是股东可以信赖的一个很好的指南。股息不仅是微软资本回报的一大半，而且也是最可靠的。接近 20% 的派息率意味着微软可以在未来几年继续提高派息。

回购的是较小的一半。按照目前的速度，它的作用只不过是抵消稀释作用。

五年来，微软每股收益的增长都来自于利润。它很可能会保持这种状态。