当 Advanced Micro Devices (AMD +4.69%) 在 7 月底宣布与 Anthropic 合作时，有两项承诺引人注目。 Anthropic 同意部署高达 2 千兆瓦的 AMD Instinct MI450 系列图形处理单元 (GPU)，首个千兆瓦的部署将于 2027 年上半年开始。AMD 承诺向 Claude 模型背后的人工智能 (AI) 公司投资高达 50 亿美元。
第二个承诺将变得更容易衡量。据 The Information 上月底报道，Anthropic 计划在周一劳动节假期后发布首次公开募股 (IPO) 招股说明书，最快将于 9 月底或 10 月初上市。
那么AMD今天持有什么呢？不是股份，至少现在还不是。
附加条件
AMD的新闻稿谨慎地表述道：该公司“已承诺未来对Anthropic进行高达50亿美元的战略股权投资”。
AMD 八月初的季度报告增加了结构。它描述了本季度结束后投入的高达 50 亿美元的投资承诺，“受某些突发事件影响”，预计这笔资金将在 2028 财年支出。
两家公司都没有透露什么是意外事件。该投资的估值尚未披露。
这种形状已成为 Anthropic 支持者的标准。 Alphabet 在 4 月份同意投资最多 400 亿美元，即刻投资 100 亿美元，其余 300 亿美元取决于业绩里程碑。
就规模而言，AMD 截至第二季度末对私营公司的投资为 17 亿美元。这一承诺可能会增加到近三倍。
上市会改变什么？
人类本身证实的很少。唯一有记录的文件是六月份提交的一份保密的注册声明草案。
然而，报道的数字是惊人的。据 CNBC 报道，Anthropic 在私募市场的估值接近 1 万亿美元，投资者预计其估值可能约为 2 万亿美元。我认为，下面的增长解释了这种兴奋。 Anthropic 的年化收入运行率（近期收入增速的全年预测）在 4 月份突破 300 亿美元，到 7 月底超过 650 亿美元。据报道，该公司已筹集至少 1300 亿美元，其发行量预计将超过 SpaceX 6 月份的 IPO，后者筹集了约 860 亿美元，创有记录以来最大金额。
这些数字中的每一项都是报告的，而不是归档的。按照报道的估值，AMD 高达 50 亿美元的资金最多只能购买该公司 1% 股份的一半左右。
尽管如此，上市仍将给予 AMD 最终可能持有的任何股份，每日价格将直接计入其报告的业绩。该公司第二季度末的可流通股本证券未实现净收益为 4.25 亿美元，其中大部分来自于本季度上市的股票。
AMD 正在帮助客户融资
我最密切关注的部分根本不是赌注。 AMD 已向一家同意部署其芯片的公司承诺提供资金。 AMD 的 OpenAI 布局则与此相反。该交易使 OpenAI 获得了最多 1.6 亿股 AMD 股票的认股权证，随着部署和股价达到里程碑，该认股权证将被授予。
AMD 第二季度数据中心部门的收入同比增长了一倍多，达到 67 亿美元，占公司创纪录的 115 亿美元收入的 58%，同比增长 50%，这表明了这些交易的效果。管理层预计第三季度收入约为 130 亿美元，增长约 41%。这一指导利率标志着更大范围的减速。
当 AMD 帮助客户融资承诺高达 2 吉瓦的部署时，通过系统转移的部分资金可能是 AMD 自己的。实际上，该行业的一部分需求最终可能会自筹资金。
纳斯达克：AMD
我认为，这是 IPO 对 AMD 股东重要的最重要原因。超越 SpaceX 的产品可能会用公共投资者的资金而不是供应商的承诺来支付大部分扩建费用。更重要的是，公共 Anthropic 必须每个季度都显示它实际产生了多少收入。
简而言之，这两个承诺并不相等。这项高达 50 亿美元的投资是有条件的、未定价的，而且与 Anthropic 报告的估值相比规模较小。这些部署可以转化为收入，而且要到 2027 年才会开始。
与此同时，截至本文撰写时，AMD 股价接近 474 美元（比 52 周高点低约 19%），约为明年预期收益的 30 倍——这个价格已经包含了大量芯片需求。我认为 Anthropic 交易使这种需求更有可能如期出现。但AMD今天所持有的仍然是一个承诺。