沃伦·巴菲特被认为是历史上最成功的投资者之一。从 1965 年到 2024 年，他的控股公司伯克希尔哈撒韦公司的回报率高达 5,502,284%，远超标准普尔 500 指数同期 39,054% 的涨幅。他通过专注于价值和持久优势而不是追逐最新趋势来实现这一目标。
让我们探讨一下巴菲特的投资理念如何帮助投资者应对近期的不确定性，例如生成人工智能（AI）的繁荣——这一投资大趋势可能会成为下一个金融泡沫。
伯克希尔·哈撒韦公司前首席执行官沃伦·巴菲特。图片来源：The Motley Fool。
股票目前交易价格接近历史高位
2020 年代初将作为股市投资者的绝佳时机载入史册。在遭受新冠肺炎 (COVID-19) 大流行的破坏后，美国经济大幅反弹，股价也迅速跟进，标准普尔 500 指数在过去五年中上涨了 70%。这种增长很大程度上归功于科技公司，它们提供了用于训练和运行大型语言模型（LLM）的芯片和基础设施。
这种情况可与 25 年前发生的互联网泡沫进行比较。但尽管存在相似之处，但情况并不完全相同。上一次的繁荣是由投机性、盈利能力极差、估值极高的互联网股票推动的，而迄今为止的繁荣是由基本面强劲、稳定、成熟的巨头引领的。
也就是说，当投资者认为“这次会有所不同”时，泡沫几乎总是会发生。密切关注顶级投资者如何度过上一轮科技泡沫以避免成为下一轮科技泡沫的受害者是值得的。
标准普尔 500 指数
沃伦·巴菲特能教给我们什么？
在 1999 年接受《财富》杂志采访时，巴菲特分享了他对互联网泡沫最鼎盛时期市场的看法，他表示：
投资的关键不是评估一个行业对社会的影响有多大，或者它会增长多少，而是确定任何特定公司的竞争优势，最重要的是，这种优势的持久性。拥有广泛、可持续护城河的产品或服务才能为投资者带来回报。
这些言论与人工智能股的现状高度相关。从表面上看，很难看出现代盈利巨头与二十多年前崩盘的高度投机性互联网股票有什么相似之处。但随着人工智能行业的成熟，即使是看似势不可挡的公司最终也可能面临经济护城河的挑战。
美光科技或许是最好的例子。由于数据中心对其先进内存产品的需求不断飙升，该公司最近的收入和利润率大幅上升。这反映了它在 20 世纪 90 年代和 2000 年代经历的类似繁荣，当时 PC 内存硬件的需求不断增加。最终，需求降温，供应迎头赶上，导致美光科技的盈利能力和股价持续暴跌。
巴菲特的投资理念表明，由于内存行业经济护城河薄弱，这种繁荣与萧条周期可能会再次发生。这些产品已经商品化，这意味着美光的芯片可以很容易地被三星电子或 SK 海力士制造的芯片取代。此外，CMXT等中国新进入者的目标是大规模生产高带宽内存，增加了未来供应过剩的可能性。
投资者应关注可持续护城河
人工智能行业正在产生大量近期赢家。但并非所有这些公司都有能力在未来几年和几十年内维持收益。考虑到这一点，投资者遵循沃伦·巴菲特的建议，根据经济护城河的强度而不是目前的爆炸性增长来评估股票是有意义的。