商业硅业务正在全球最大的广告平台内悄然兴起。该公司现已开始将其定制 TPU 系统直接交付给客户数据中心。这标志着商业模式的根本性扩展，从销售服务转向销售推动人工智能转型的核心硬件。

这一新的硬件流为谷歌云细分市场提供了动力，该细分市场已经以惊人的速度复合。随着云收入增长 82%，积压订单现已达到 5140 亿美元，不断扩大的客户承诺为营收增长提供了坚实的基础。

这就是故事。质疑它的最简洁的方法是将 Alphabet (GOOGL) 的 3 年股票走势分解为可以驱动它的三个因素：收入复利、净利润轨迹和倍数本身。然后看看在保守假设下哪一个正在承担繁重的工作。

上涨的三个杠杆

今天的价格是为这三者的某种组合付出的。在我们保守的校准下：

三者相乘，三年内的上涨空间约为 40%。在我们强调每一个之前，先看一下他们正在操作的图片：

*LTM：过去十二个月

如果杠杆发生变化，上行会发生什么？

基本情况为 40%。收入复合增长 200 个基点，因此收入增长 15.0%，而不是 17.0%，上升空间滑向 33%。让净利润率回到31%的3年平均水平，低于基本情况下的48%，接近-8.5%。

测试多重敏感性凸显了关键的下行风险：如果估值倍数从 16.8 倍压缩至 14.5 倍，则预计 3 年上涨空间从 40% 缩减至约 21%。相反，将期限从 3 年延长至 5 年可将上涨空间提升至 91%，复合数学对耐心的投资者有利

什么可以使杠杆倾斜得更高

催化剂是这一新硬件业务即将加速，但尚未进入运行阶段。管理层表示，现有 TPU 系统销售协议的绝大多数收入将于 2027 年实现。这在现有增长的基础上提供了一个离散的新收入层。

什么会破坏这种结合

然而，在经历了一段时间的强劲业绩之后，核心业务正面临着更严峻的比较。管理层指出，在第三季度，该公司将开始加速搜索性能。该细分市场最近 17% 的增长为来年设定了很高的标准。

哪个杠杆承载重量

在这三个杠杆中，收入复利作用最大。利润率和倍数是可以增加或减少的支持者，但案件的生死存亡取决于营收，其进展速度大致与预计的速度相同。所有这些都位于周期性星号的顶部：今天的 LTM 来自峰值而不是可持续的速度，因此预测本身的起始水平可能不会在整个周期中持续存在。

虽然核心搜索增长面临周期性峰值，但新的 TPU 系统收入为 2027 年提供了切实的高增长流。

你应该投资Alphabet吗？

如需了解有关 GOOGL 的不同内容，请参阅我们最近的文章 Google 股票的云利润是否证明其人工智能法案合理？

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