人工智能：自铁路以来最大的工业建设
从占 GDP 的比例来看，目前的人工智能建设是自 19 世纪美国铁路建设以来最大的工业建设。
然而，对于许多投资者来说，20 世纪 90 年代末互联网繁荣和随后的 2000 年萧条的痛苦和记忆仍然记忆犹新。这给投资者提出了一个问题：“我们目前处于人工智能周期的哪一部分？”在今天的评论中，我将把人工智能的繁荣与 20 世纪 90 年代的互联网繁荣进行对比，提供证据和数据来强调我的信念，即我们仅处于人工智能繁荣的九局中的第三局。
AI：不存在“暗纤维”
在 20 世纪 90 年代末的互联网泡沫期间，电信公司投资了超过 5000 亿美元（通过廉价企业债务融资）在陆地和海底挖掘战壕，相信互联网流量会产生对带宽的永久需求。然而，这些电信公司高估了光纤的需求并进行了过度投资。当互联网泡沫破灭时，超过 90% 的跨大陆和跨大西洋光纤处于“黑暗”状态且未使用，导致股价暴跌和大面积破产。
如今，看跌论点的一个关键部分是，历史正在重演，只不过这一次，过度投资发生在 NVIDIA (NVDA) GPU 上。然而，证据与这种观点相矛盾。 NVIDIA H1000 是一款已经使用了三年的训练芯片。其租金价格环比上涨 22%，达到每小时 3.28 美元。这些过时的芯片并没有处于“黑暗”状态，超大规模企业正在为它们支付溢价。
人工智能公司比互联网公司更赚钱
1999年，大规模的互联网首次公开募股浪潮袭来。在这些新发行的股票中，大约 75% 的发行处于净亏损状态。如今，由于私募市场的预期更加严格，科技股 IPO 的 GAAP 收益率约为 50%。当今的顶级人工智能公司，如 Alphabet (GOOGL)、Advanced Micro Devices (AMD) 和 Micron (MU) 利润丰厚。例如，上个季度，美光的净利润为 288.6 亿美元。
AI估值合理
在互联网泡沫的顶峰时期，平均市盈率超过200倍。相反，领先的人工智能公司的市盈率极其合理，因为近期地缘政治担忧导致估值下降。例如，戴尔（DELL）的市盈率为28.52x。另一方面，思科（CSCO）是当时领先的互联网相关公司之一，其市盈率达到了 200 倍的顶峰。
底线
虽然人工智能建设的庞大规模自然会与 20 世纪 90 年代末的互联网泡沫进行比较，但将两者等同起来却忽视了关键的经济现实。凭借直接的硬件利用率、强劲的盈利能力和低估值，人工智能繁荣的基础远比互联网繁荣更强大。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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