英伟达（NVDA）和主要云公司不再仅仅重塑芯片市场。他们的人工智能建设正在改变长期债券的供需。

Global Macro 报告称，到 2026 年，超大规模企业和 Nvidia 的债务发行量（包括特殊用途工具）将增至美国国债发行量的近 70%。该指标使用换算成 10 年期国债等值的年度净变化，比较各组增加的利率久期。

该比率从2023年的约1%攀升至2024年的7%、2025年的30%和2026年的近70%。2015年至2024年期间，该比率一直保持在个位数或低两位数区域，但2019年下降至负8%。

超大规模企业包括微软、亚马逊、Alphabet、Meta、甲骨文和阿里巴巴等公司，这些公司正在人工智能所需的数据中心、芯片和电力基础设施上投入资金。

其含义是：投资者从该企业集团吸收的新久期几乎与财政部通过发行息票提供的一样多。期限较长的公司票据与政府债券和其他发行人争夺买家。根据需求，增加的供应可能会对收益率和信用利差造成压力，或者需要更具吸引力的定价。

这个数字并不意味着这些公司的借款相当于整个美国政府的 70%。它是基于年度净变化的久期调整比率。公司债券还具有国债所没有的信用、流动性和利差风险。

对于股票投资者来说，这一激增表明人工智能竞赛越来越多地通过资产负债表和特殊用途工具来融资，而不仅仅是运营现金流。这可以加速产能建设，但会增加利率风险、再融资条件和长期债务需求。

投资者现在应该关注该比率是否继续上升。如果人工智能支出超过内部现金生成，企业久期供应可能成为债券市场的持久力量。如果发行放缓，2026 年的非凡峰值可能只是暂时的。