在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Jon Quast、Matt Frankel 和 Rachel Warren 讨论了：
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完整的文字记录如下。
该播客录制于 2026 年 8 月 24 日。
乔恩·夸斯特：有一份收益报告可能会影响市场。 Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我叫乔恩·夸斯特。我是今天的主持人，我们的嘉宾马特·弗兰克尔 (Matt Frankel) 和雷切尔·沃伦 (Rachel Warren) 也加入了我的行列。今天，我们将深入探讨我们的邮袋几次，讨论数据中心，也讨论并购。但首先，我们想了解本周的新闻。本周，英伟达将公布季度收益报告。分享一个周末的轶事，令人惊讶的是，有些人仍然不知道 Nvidia 是什么，而我不得不向某人解释一下。我想在播客中做到这一点，而不是想当然地认为每个人都知道 Nvidia 是什么。这是一家价值 5 万亿美元的公司。弥撒非常非常重要。它确实是从游戏开始的，但它生产的 GPU 才是人工智能革命的动力。这些都是疯狂购买的东西，以填充您可能听说过的全国各地的数据中心。非常非常重要的公司，它将在本周晚些时候（准确地说是周三）报告其收益。在我们开始之前，Matt，请告诉我们有关 Nvidia 的信息以及我们应该在这份报告中期待什么。
Matt Frankel：从更宏观的角度来看，Nvidia 实际上发明了 GPU，并且他们在数据中心 GPU 领域拥有大约 95% 的市场份额。他们是一个有统治力的球员。这就是为什么每个人都在推迟在他们的城镇建造这些数据中心，是他们的芯片在填充它们。预计他们本季度的收入约为 920 亿美元，如果是 10 亿美元的话。他们的管理层指导目标为 910 亿美元，但老实说，投资者只是简单地认为他们此时会超出预期。考虑到过去几个季度，这是一个相当合理的假设。这将是大约 100% 的同比增长，并且是环比加速，这意味着每个季度的增长率预计都会加快。这与已经相当庞大的收入基础相去甚远。我的意思是，当然，数据中心是值得关注的大块。他们做其他事情，但坦率地说，Nvidia 做的其他事情，你提到的游戏芯片，专业可视化，就像图形设计芯片之类的。汽车部门，他们生产汽车用芯片。与数据中心业务相比，它们此时基本上是舍入误差。
乔恩·夸斯特：如果它们是独立的，它们将是巨大的独立公司。但我只想回到你刚才所说的。我们谈论的是世界上最有价值的公司，其收入同比增长 100%，逐年翻倍。这绝对是令人惊讶的。但另一件令人惊讶的事情（如果这还不够令人惊讶的话）是 Nvidia 在过去十年（十年前）的毛利率，大约为 58%，这很好。但目前毛利率为 74%，基本上每销售 100 美元的产品，直接成本只需 36 美元。显然，还有运营成本，但他们每销售 74 美元的毛利润，这是投资者应该在即将发布的报告中关注的内容吗？
马特·弗兰克尔：当然，我肯定会密切关注这一点。利润率，不仅仅是因为英伟达在过去十年里变得更大了。这绝对是其中的一部分。公司随着规模的扩大而变得更加高效。这很大程度上是由于新的大数据中心的扩建。英伟达拥有很大的定价权。他们可以随心所欲地收费。在接下来的几年里，它们的数据中心芯片基本上已经售罄。现在他们可以随心所欲地收费。我会认真关注这一点，因为它是定价能力的一个很好的指标。我特别感兴趣，因为 AMD 刚刚推出了第一个用于数据中心的全尺寸机架系统。竞争正在白热化。 AMD 正试图夺取 95% 的市场份额。利润率将成为衡量它们是否成功的一个很好的指标。
乔恩·夸斯特：雷切尔，让我们带你来这里，因为显然，更高的毛利率是好的，而且可能会开始下降。假设需求没有那么大，或者如果竞争开始出现，那么毛利率水平会达到多少，您才会开始担心市场的竞争性质？
雷切尔·沃伦（Rachel Warren）：首先我想多谈谈毛利率的推动因素。我的意思是，马特简单地谈到了这一点，但要了解 Nvidia 是如何获得大约 75% 的毛利率的，你真的必须更多地关注我们现在看到的供需失衡和高端计算。目前，超大规模企业、微软、亚马逊、Alphabet 订购这些下一代船舶的速度比英伟达的制造合作伙伴台积电实际生产速度还要快。这是一个典型的场景，当需求严重超过供应时，你基本上拥有总定价权，Nvidia 可以承受这些不断上升的投入成本，例如 SK 海力士等供应商的高带宽内存价格飙升。他们可以将这些成本直接转嫁给客户，而不会影响订单量。
但还需要注意的是，他们有数百万开发人员被锁定在其专有的 CUDA 软件生态系统中，为其他任何东西构建或优化人工智能模型都需要数月的工程工作。确实缺乏开箱即用的可行替代方案。许多科技巨头选择支付英伟达的溢价，而不是冒着在人工智能竞赛中落后的风险，他们从英伟达购买的实际上是整个生态系统，而不仅仅是芯片。现在，对我来说，我可能会开始变得有点紧张，或者至少质疑幕后发生的事情是毛利率是否开始跌向 70% 的下限。它可能会告诉我们一些关于当地正在发生的事情的故事。这可能表明供应将赶上或超过市场需求，也可能意味着一些更便宜的竞争架构，如 AMD 的 MI 300 系列或超大规模企业的内部定制芯片（这也是需要考虑的另一部分）可能已经实现了绕过该市场的某些软件兼容性。现在，我认为我们还没有接近这一现实。我也不清楚，这是一个赢家通吃的局面。但随着我们深入了解人工智能竞赛和人工智能革命，这些都是值得关注的事情。
乔恩·夸斯特：显然，在这个播客中，我们不会对所有公司进行盈利预览。我们今天为 Nvidia 做这件事并不完全是为了 Nvidia。显然，我们谈论的是英伟达股票。但在我看来，Nvidia 发生好事且不会对整个股票市场产生经济影响的可能性为 0%，或者相反，Nvidia 发生坏事的可能性为 0%，而且我们也看不到由此产生的连锁反应。我想我想问你们的问题是，在阅读这份收益报告时，第一，您个人持有 Nvidia 股票吗？您将关注市场中哪些相互关联的地方以发现这种涟漪？
雷切尔·沃伦：回答你的第一个问题，乔恩，不，我目前没有持有即将盈利的英伟达股票，部分原因是估值。我现在很高兴能在一旁观看这一幕。我认为管理层的任何声明都会对整个行业产生影响。我不认为这会涉及制造延迟，甚至是轻微的利润，实际上，要明确的是，回到我们之前的谈话。我认为黄仁勋的任何评论都可能表明超大规模资本支出出现某种类型的减速或稳定。现在，我们不会很快看到这种情况可能发生的情况。我认为我们看到的是超大规模企业的资产负债表非常强劲。我们预计明年人工智能资本支出将再次出现两位数增长，老实说，科技巨头之间建设基础设施的竞争压力非常激烈，他们真的无法承受空白或放慢建设速度。我们看到所有大型科技管理团队都表示，人工智能基础设施投资不足的风险远远超过了过度建设的风险。我认为还需要注意的是，微软、Alphabet、Meta 这些公司从其核心广告和云业务中产生了巨大的现金流。他们将其重新投入数据中心以确保市场份额。云提供商看到大量积压的企业客户也在等待容量，因此近期需求管道仍然被填满。黄仁勋关于建设放缓的任何评论都是关键，但我认为我们不会很快看到这种情况。
Matt Frankel：我不拥有 Nvidia，我的意思是，至少不是直接拥有。通过ETF所有权，我已经计算过了。 Nvidia 间接地占了我总投资组合的 3%。但我会非常密切地关注结果，因为英伟达的表现可能会对许多其他公司产生连锁反应，而不仅仅是超大规模企业，这绝对是其中的一部分。我的意思是，英伟达的数据、他们的未来指导以及他们给出的评论可以让我们了解人工智能发展的步伐。这可能会对思科和 Arista Networks 等网络公司产生重大影响，当这些视频芯片安装并必须连接在一起时，它们是直接赢家。英伟达对未来需求的态度，会影响公司对应用材料的喜好，比如制造半导体设备的应用材料。他们可以预测未来的需求，投资者可以根据英伟达正在做的事情来预测未来的需求。这些只是几个例子。我的意思是，我们可以用一整集的时间来讨论所有以某种方式受到 Nvidia 影响的公司，我什至不知道这是否足够，但在 Nvidia 宣布这一消息后，我们将看到很多连锁反应。英伟达甚至可能不是涨幅最大的股票，也不是其公告中股价波动最大的股票。
Jon Quast：当我们谈论一家价值 5 万亿美元的公司时，你最好相信市场将会发生一些变化。感谢大家分享对此的想法，但我们还没有完成，因为休息后，我们将提出一个有关数据中心的邮袋问题。您正在收听的是《Motley Fool 隐藏宝石投资》。