原文标题：Nvidia Earnings Blow Everyone Away

在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Tyler Crowe、Matt Frankel 和 Jon Quast 讨论了：

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完整的文字记录如下。

该播客录制于 2026 年 8 月 27 日。

Tyler Crowe：哇哦，英伟达的盈利实现了。 Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是你们的主持人，泰勒·克罗。今天，《愚人》的长期贡献者马特·弗兰克尔 (Matt Frankel) 和乔恩·奎斯特 (Jon Quast) 也加入了我的行列。伙计们，我想这是我们本周一直在等待的事情。这是英伟达的收益报告。昨天收盘后才出来。可能是最受期待的收益报告，甚至比超大规模企业更令人期待。我认为可以公平地说，该报告没有令人失望。截至我们今天上午录制时，股价上涨了约 7%。不知何故，该公司打破了盈利预期和指导预期，在这一点上，我开始认为英伟达可以说是华尔街最受关注的公司。如果该公司能够像这样超出预期，我几乎开始怀疑，华尔街分析师是否真的不擅长他们的工作，或者这只是一个令人难以置信的季度？

乔恩·夸斯特：也许两者都有。并非所有华尔街分析师，但也许有一些，但这只是一个令人难以置信的季度。今天是 Nvidia 每位投资者的生日。你看看世界上最大的公司报告说，一些斗志旺盛的初创公司的收入增长了 106%。这完全令人难以置信，然后你看看来年的指导。其预计收入将在今年报告的基础上增长 70%。我们谈论的是数百亿美元，而这一指导的意义在于，华尔街期待着好的事情。华尔街预计来年增长 45%，VA 预计增长 70%。问题是，这表明如果它能够实际生产这些东西，价格会更高，但表示这是供应受限的前景。换句话说，如果我们能够有更多的供应，那么也许我们可以在来年实现更多的收入增长，但我们不能，所以我们说大约 70%。令人难以置信的是，排名前五的超标量公司今年的资本支出约为 8000 亿美元。许多投资者认为这种速度不可持续，但英伟达表示，他们预计超大规模企业来年将花费 1.3 万亿美元，即 5000 亿美元 比他们今年要花的钱还要多。这是你的标题数字。

Matt Frankel：收入同比增长 106% 的公司通常不会像 Nvidia 那样以 25 倍的预期市盈率进行交易。可以公平地说，该股的定价最终会减速。您提到去年最初预计收入增长 45%，与 106% 相比有相当大的下降。现在我们得到了 70%，或者他们说是 70%，他们有低估他们的估计的良好历史。这才是股价上涨的真正原因。该公司表示，其产品只能满足约 70% 的需求。这不是收入本身。每个人都预计英伟达每个季度的盈利都会略好于指导和分析师的预期。事实上，在所有这些前瞻性指引数据公布之前，该报告发布时，英伟达股价最初下跌。由于内存成本，存在利润压缩问题，但现在您基本上是在用 75% 毛利率的约 300 个基点（即三个百分点）进行交易，以换取未来收入增长预期的大约一倍。利润率值得关注。英伟达的利润率在没有任何影响的情况下一直在大幅增长 一个季度又一个季度的失败，现在情况已经不再是这样了，但这份报告并没有让人不喜欢的地方。

泰勒·克劳：这很奇怪。我对此有点不知所措，这可以说是有史以来最糟糕的播客媒体。但如此大规模的指导修订显然将对整个人工智能基础设施生态系统产生深远影响，而不仅仅是英伟达。我们今天看到股价上涨，并且认为我们实际上供应有限，而我不知道，也许其中一些新进入者如谷歌，这些所有超大规模企业都在自己制造的定制芯片。有人担心需求可能存在，但需求确实存在。考虑到这一点，所有这些供应都来自英伟达和其他公司，而我们仍然面临供应限制。我们已经在这里多次介绍了人工智能基础设施建设的镐和铲子，但我想向你们提出一点挑战，因为这是未来几年最重要的故事。这是很难避免的。此次修订向行业中的哪些公司发出了信号，哪些公司将成为赢家和输家？也许让我们关注一些在这里不太为人所知并且真正倾向于我们的隐藏宝石的东西 主题在这里。

Jon Quast：泰勒，我只想指出马特在这里所说的关于英伟达未来毛利率的担忧，人工智能的所有领域都会增加内存成本，这将影响英伟达的部分利润。正如您所指出的，也许对 Nvidia 来说没什么大不了的，但让我谈谈内存成本更高的问题。我认为这对于像惠普这样的公司来说有点问题。由于这里发生的事情，这是一个失败者。我这么说不仅仅是因为惠普股票今天下跌，而是因为你看看消费设备。这些存储器公司中有很多，也许不是很多，但其中一些已经完全远离消费市场，因为人工智能基础设施行业的需求如此之大。这些内存公司专门致力于此。

不仅内存价格普遍上涨，而且现在一些供应消费市场的公司已经退出。市场的消费部分甚至存在更大的短缺。内存成本在制造个人电脑的总成本中所占的比例将越来越高。个人电脑的成本上涨，对于像惠普这样的企业来说确实很难。你看看戴尔，至少它有人工智能服务器业务的顺风，支持其增长。惠普确实没有这个。我想说，如果你是惠普的话，这是一个艰难的处境。

另一方面，我们来谈谈这里的一个隐藏的赢家。我们正在谈论潜在的问题，我不知道 Nvidia 表示将在未来 12 到 24 个月内销售多少额外的 GPU。会很多。这么说吧。 GPU互联是一个越来越大的趋势。我考察了一家公司，例如 Credo Technologies，股票代码为 CRDO。这是能够从 GPU 互连需求增长中受益的几家公司之一。但当我看到 Credo 时，我喜欢它的原因之一是它很小。 Nvidia 表示，排名前五的超大规模厂商明年可能会支出 1.3 万亿美元。 Credo Technologies目前的收入只有13亿美元，去年增长了两倍，预计来年增长80%。我相信这只股票可以表现良好。假设在未来几年内收入达到 50 亿美元，这只是 Nvidia 预计的巨额支出的冰山一角。我认为这是一个不被关注的领域，也许是一个隐藏的赢家。

马特·弗兰克尔：我会在这里指出一些隐藏的赢家和输家，所以有几个赢家。它们都是市值约 150 亿美元的公司，而且大多数人都没有听说过。第一个是Onto Innovation，ONTO。他们生产用于制造所有这些内存产品的检查工具，这些产品加剧了供应挑战，而一个字里行间的收获是 Nvidia 明年的预期增长率为 70%。这意味着该公司将需要比预期更多的内存，因此这可能是一个积极的故事。另一个叫IES Holdings，股票代码IESC。他们为数据中心设计电力系统。我们已经讨论过舒适系统。在他们服务的其他终端市场中，情况也类似。如果明年超大规模或资本支出从 8000 亿美元增加到 1.3 万亿美元，电力将成为数据中心发展的一大限制。像这样的公司不仅有很多事情要做，而且有很大的定价权。但从失败者的角度来看，

乔恩说任何需要任何类型消费电子产品内存的公司都可能是失败者，他说得一针见血。尽管我热爱这家公司及其管理团队，但我还是要在这里提到 Garmin，GRMN。他们的所有产品都依赖第三方内存，并且与像 Nvidia 这样的公司合作，获得越来越多的内存容量，这可能会提高 Garmin 设备的价格，如果他们不想转嫁价格上涨，可能会导致利润压缩，这可能是一个相当暂时的问题，但对于这样的公司来说绝对是值得关注的问题。

Tyler Crowe：看看 Nvidia 是否是一家芯片公司会很有趣，但他们将所有事情都外包给了台积电。如果我们开始谈论生产的大幅扩张，我会很着迷地看到内存公司以及芯片制造商和代工公司，因为我们所看到的任何地方，我们都会看到这些受限的瓶颈，无论是电力，无论是 GPU、CPU、内存。为您的芯片命名；我们现在似乎已经不够了。我觉得我们在未来几个季度真正关注的故事之一是，我们是否会看到这些公司的产能大幅扩张，以真正满足这一需求？因为否则的话，工人们就会陷入供应短缺的困境，而很多公司的赢家和输家都会继续走这条路，除非有一些重大的改变。休息后，我们又收到了另一份收益报告。我们得到了 CrowdStrike，他在市场上也度过了愉快的一天。

截至我们目前的录音，CrowdStrike 的股价上涨了 18%。在该公司公布收益之后，又发布了一份很棒的收益报告，与我们在这里看到的英伟达类似。这与我们一直在谈论的人工智能的很多事情非常吻合，因为有一个关于人工智能和黑客的故事，而且现在基本上大部分网络安全的想法将被人工智能代理淘汰。但根据这些收益报告和英伟达的指导，这似乎并不是真正的问题。人工智能似乎可能会促使客户增加支出，而不是减少支出。各位，报告说了什么？

马特·弗兰克尔：嗯，英伟达的反应通常是基于其前瞻性指引。 CrowdStrike 刚刚报告了一个井喷的季度。并不是因为收入同比增长 26%，这是一个加速增长。真实数字是年度经常性收入净新增长同比增长51%。这是公司的记录。这是 CrowdStrike 从未能够做到的事情，即使是在其增长的早期阶段也是如此。净新 AR 甚至比管理层自己的指导高出约 17%。人工智能显然正在以比专家想象的更快的速度推动网络安全需求。剩余履约义务（即积压订单的专业术语）同比增长 49%，达到略高于 100 亿美元。调整后营业利润率增长了 350 个基点。管理层大幅提高了全年营收和利润指引。人们对这份报告抱有很高的期望。这是一只估值很高的股票，但 CrowdStrike 确实又交付了一个出色的季度业绩。

Jon Quast：我很喜欢 CrowdStrike 首席执行官在电话会议上提出的这个不那么微妙的观点：人工智能正在导致解决问题的网络安全公司和使问题复杂化的网络安全公司之间产生明显的分歧。我会让你决定 CrowdStrike 所说的哪个是它本身，但这里最有趣的是，就马特而言，对于本季度的净新业务来说，这是一个很棒的新季度，管理团队说这是神话时刻的结果。如果你还记得《Mythos》的问世，那么这是据称打破遏制并造成问题的人工智能模型之一，他们不得不将其撤下。投资者最初认为这是对网络安全领域的威胁。 CrowdStrike 管理层表示，这实际上会给我们带来好处，现在的数字也证实了这一点。您会看到 Mythos 发布的时机和所有的嗡嗡声，然后您会看到 CrowdStrike 业务的提升。

也就是说，我在这里持怀疑态度，因为最近几年 CrowdStrike 计费方法发生了一些变化，因此所有新客户现在都采用这种灵活的计费模式。而之前，他们可能签署了一年的合同，并从 CrowdStrike 的大约两打网络安全模块选项中选择了他们想要采用的模块。现在您有支出承诺。您可以将其灵活地融入您正在试验的模块中，并远离那些不适合您的模块。然后，在这段时间内，你可以重新调整。否则，当您花完承诺的所有资金后，您可以按照与 CrowdStrike 协商的相同费率重新付费。这确实可以加快采用速度。它允许，而不是等待，假设你是一家企业，你看到这个神话时刻，你很害怕，你想尝试一些事情来保护自己，而在此之前你可能需要等到合同到期或整个事情结束。

现在你可以进行反射，并且可以尝试一些东西。管理层指出，新客户正在通过 Flex 业务模式、计费方式进入。如果他们是新客户，那就必须选择这一点。从一开始，年化经常性收入就显着增加。也许这更像是一种计费方式，Mythos 向我们展示了为什么这是一种向客户计费的好方法，至少如果您是 CrowdStrike，但我们会看看这对于 CrowdStrike 及其客户的长期发展是否真的有利。

Tyler Crowe：实际上，人工智能更有趣的事情之一是它改变了许多软件公司的计费或收费方式。我们将这个软件作为订阅模型，但现在它甚至开始几乎以使用为基础，类似于我们在人工智能的代币使用中看到的情况。谁知道呢，也许人工智能最大的创新之一就是这些公司的新计费流程。 CrowdStrike 是另一家备受青睐的公司。这对于投资者来说是不可思议的。比去年增长了 114%。有很多 Motley Fool 成员围绕 CrowdStrike 提出了这方面的建议，而且做得很好。

但我想为投资者提供一些帮助，因为另一个伟大的季度似乎仍在继续。这里挑战的关键是股票交易额是销售额的 37 倍。这意味着该公司目前需要 37 年的时间才能实现收入市值。现在，假设收入保持不变，人们预计收入将会增长，但这仍然是巨大的。这是在互联网泡沫期间与 Sun Microsystems 进行的讨论，他们说，这不是我们的收入。这是我们的销售额，然后我们现在必须实际扣除任何东西。这就是 CrowdStrike 的故事。这是一项伟大的业务，增长很快，但估值也很疯狂。根据今天的估值，以及你们从收益报告中读到的所有内容以及您所看到的内容，这只股票现在是否真正值得购买？如果不是，其中是否有一些东西不一定是网络安全，但如果您认为这东西太贵了，也许您可​​以称之为 CrowdStrike 切向领域的 V-n 图是投资者应该考虑的地方？

乔恩·夸斯特：好吧，泰勒，你正在喊估值。我想说的是，我过去出售股票只是出于对估值的担忧。每次我这样做的时候，事后看来我都会后悔，因为一般来说，当生意很好、市场很好时，一切都很好，除了估值。仅以此为基础进行销售对我来说一直是错误的。我现在倾向于远离那个。我确实尝试出售业绩不佳的企业或我认为面临长期威胁的行业。我会让这更多地成为我的决定因素。如果有一家公司不会完全忽视估值，而是将其从你的担忧列表中推后，我认为 CrowdStrike 就是其中之一，因为它已经证明了随着时间的推移，其业务复合的能力，而且我想不出比网络安全更重要的长期行业，这个行业发展得非常好。 CrowdStrike 是一个，如果你唯一关心的是估值，我会暂停一下，因为它确实是一个非凡的商业和行业。

不过，我要说的是，如果你担心这里的估值，但又想保持在同一区域，那么它不是直接竞争对手，但我只想指出 Rubrik、RBRK。这是一家网络安全公司，但不是 CrowdStrike 的直接竞争对手，其交易价格仅为销售额的 14 倍。这大约是估值的三分之一，但其增长速度比 CrowdStrike 更快。我认为这是值得关注的事情。它确实产生自由现金流。它有一个相当不错的资产负债表，所以这将是我会关注的一个。

马特·弗兰克尔：我要稍微推迟一下。如果说大流行时代、SPAC泡沫和都柏林高增长科技股教会了我什么的话，那就是估值总是很重要，至少是一点点。与乔恩刚才所说的相反，我很遗憾没有在那个时代以荒谬的估值出售几只股票。只是为了正确地看待这些数字，CrowdStrike 之前的目标是永久实现 20% 的长期收入增长。按照目前的估值，这告诉我们，该股票的交易价格约为十年后收入的七倍。一方面，增长正在加速，你是对的，这种规模的增长是罕见的。远期业务的增长速度快于当前收入的增长速度。这意味着短期内会加速。

我完全相信人工智能网络安全论点，但这里的数学是残酷的。即使 CrowdStrike 的收入在未来五年内增长两倍（我认为这有点夸张），该公司的销售额仍将是目前价格的 12 倍左右。这里有很多不喜欢的地方，我知道泰勒会在这一点上和我站在一起。他们的股票比较规模足够大，足以完全消除我们谈到的营业收入。该公司实际上根据公认会计原则报告了经营亏损。过去一年，他们的稀释后股票数量增长了近 5%。即使在进行了一些回购以帮助抵消这一影响之后，我预计未来也会有类似的利率。尽管他们是领导者，但他们并非没有竞争。

引用我喜欢的沃伦·巴菲特的话来说，CrowdStrike 是一家很棒的企业，但目前的价格却令人不安。我今天不会在这里开始新的职位。如果您绝对愿意，这绝对是采用美元成本平均法建立头寸的绝佳案例。但作为替代方案，我最近购买了 Zscaler。他们与 CrowdStrike 合作，有很多相同的尾部合作伙伴，但目前的估值要更有吸引力。

Tyler Crowe：基于股票的薪酬，这不仅仅是群众的把戏。在评估企业时，我一直难以解决的问题是，当大量基于股票的薪酬以这种方式消除收益或营业利润时，很难评估该企业的长期成功，因为太多的出价流向了员工而不是股东。这将是一个值得追随的故事。鉴于估值如此之高，我知道投资者将会长期考虑这一问题。休息时间到来，我们将深入研究与人工智能相关的邮袋。