Snowflake ( SNOW -5.41% ) 周三给投资者带来了很多好处。这家数据云专家的 2027 财年第二季度报告显示，在人工智能 (AI) 产品的推动下，增长连续第三个季度加速。
受此消息影响，该股在盘后交易中上涨了 20% 以上。截至撰写本文时，其交易价格约为 338 美元。
管理层目前预计 2027 财年（截至 2027 年 1 月 31 日的年度）产品收入约为 60.7 亿美元，同比增长 36%。该公司还将全年非 GAAP（调整后）运营利润率预期从 13.5% 上调至 14.5%。这是今年第二次上调指导意见。 Snowflake 年初预测产品收入增长 27%，5 月份提高了这一数字，目前为 36%。
换句话说，该公司的增长速度不断超出自己的预期。这让我们看到了一个更大的里程碑——下一年的 2028 财年产品收入将达到 80 亿美元。
需要什么？
Snowflake 2026 财年产品收入总计 44.7 亿美元，增长 29%。今年的指导意味着在此基础上实现 36% 的增长。
从今年的 60.7 亿美元增长到后年的 80 亿美元，需要增长约 32%。换句话说，雪花明年的增速可能会放缓约四个百分点，但仍能达到目标。
最近的趋势使该酒吧看起来易于管理。第二财季（截至 7 月 31 日）产品收入为 14.9 亿美元，同比增长 37%，2026 年第四财季增长 30%，下一季度增长 34%。首席财务官布莱恩·罗宾斯 (Brian Robins) 表示，公司连续第三个季度实现加速增长，得益于核心数据平台的实力以及人工智能收入的大幅增长。
保留率保持不变，RPO 增长正在降温
我认为，这一观点背后最重要的数字是 Snowflake 的净收入保留率（现有客户过去一年的支出与同一群体前一年的支出相比）。它连续第二个季度达到 126%，高于该公司在 2026 财年末公布的 125%。剩余履约义务 (RPO)（Snowflake 尚未确认为收入的合同业务）为 90 亿美元，同比增长 30%。不过，这一增长率低于 2026 财年末的 42% 和上季度的 38%。
已有 126% 的客户在该平台上的支出增长速度足以满足大约 32% 的预测需求。新业务必须涵盖其余部分。
人工智能产品是新的支持来源。该公司的人工智能编码代理 CoCo 的账户数量超过 9,100 个，三个月内增加了 2,000 多个。 Snowflake 并未以美元计价的人工智能收入，因此投资者无法准确衡量其贡献大小。但采用率以及不断上升的预测表明支出仍在持续。
27%的一年就达不到要求
RPO 趋势值得关注。 Snowflake 运行一种消费模式（客户预先购买容量，而不是支付固定订阅费，并在使用其云计算平台时提取费用），因此收入取决于实际使用情况。 RPO 增长放缓可能是该使用趋势的早期迹象。
如果增长恢复到管理层最初指导的 27%，那么 2028 财年的产品收入将达到 77 亿美元左右，而预测则落空。
值得注意的是：Snowflake 的第一个 2028 财年预测预计将在今年结束时明年初公布，但一开始可能会低于 32%。毕竟，今年的指引起始于 27%，此后已经两次上调。
纽约证券交易所代码：SNOW
保守的开盘预测不会扼杀该预测。保留率下滑或 RPO 增长进一步下降都会导致这种情况。
最终，我预计 Snowflake 将突破 80 亿美元大关。如果保留率保持不变，现有客户就可以为公司带来大部分利益，而管理层已经养成了先低后加的习惯。当然，RPO 增长正在降温，当客户退出时，消费业务可能会迅速减速。但这一预测还有空间——增长可能比全年指导值下降四个百分点，但仍将超过 80 亿美元。
是否以这个价格购买成长型股票是一个单独的问题。财报大幅上涨后，Snowflake 的估值约为 1160 亿美元，约为今年引导产品收入的 19 倍。可以说，在几年的强劲执行力下，销售额已经翻了好几倍。
不过，这一预测是关于业务的，而不是股票。而且业务看起来步入正轨。