微软 (MSFT) 刚刚将季度股息提高至每股 0.98 美元，增幅为 8%，这让人们重新关注人工智能支出周期与持续现金回报的关系。
微软股价在过去 90 天里上涨了 31.03%，30 天股价回报率为 3.49%，但 1 年总股东回报率略有下降 1.73%。这表明在经历了疲软的一年之后，近期的势头正在重建。
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微软的反弹和更高的支出可以从两个方面来解读。要么价格正在赶上 Azure 和人工智能现金生成的规模，要么情绪在经历一段疲软的时期后只是反弹。当前的估值与该选择相比如何？
最受欢迎的叙述：18.4% 被高估
微软最后收盘价为 497.12 美元，而广受关注的叙述将公允价值定为 419.91 美元，这将近期的反弹描述为比论文所支持的更丰富，并更加重视投资者如何看待人工智能的发展与近期现金收益率。
微软很少发售，倍数压缩时值得关注。该股股价约为 380 美元，约为往绩市盈率的 22 至 23 倍，EV/EBITDA 约为 14 倍，远低于其七年历史区间。这是微软多年来最便宜的价格，降级看起来更像是对资本支出周期的担忧，而不是业务恶化。股本回报率约为 33%，投资资本回报率约为 21%，资产负债表实际上是净现金，企业/云护城河、Azure、Office 和 Windows 特许经营权，以及通过 Copilot 和 OpenAI 股份提供的 AI 平台可选性，仍然与大型科技股一样好。尽管总体 GAAP 收益因与 OpenAI 投资相关的非运营波动而出现反弹，但运营收入一直非常稳定。真正争论的一个问题是资本密集度。随着微软构建人工智能基础设施，资本支出大约翻了一番，达到收入的约 37%，这在短期内压缩了自由现金流。价值投资者的关键点是：资金来自运营实力，而不是债务。是否能获得良好的回报值得关注，但该公司并没有扩大其平衡
来做到这一点。总体而言：价值相当，颇具吸引力。一个高质量的复合器，值得在弱点上积累。
了解为什么 230 名投资者认为微软 18% 的估值被高估。
结果：公允价值为 419.91 美元（估值过高）
尽管如此，如果人工智能资本支出未能转化为更强劲的经济，或者微软认为人工智能相关定价能力面临持续压力，这种说法可能会摇摆不定。
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对微软估值的另一种看法
第一个叙述表明微软的股价比 419.91 美元的公允价值高出 18.4%，但基于收益的支票却讲述了一个更加复杂的故事。目前 27.6 倍的市盈率低于美国软件公司平均水平 30.5 倍，同时也高于同类公司的 25.6 倍，这表明估值存在一定程度的拉伸。
公平比率远高于 51.2 倍。这表明，如果情绪和基本面保持一致，市场可能会走向更丰富的市盈率。这种差距是双向的。它可以提供乐观的空间，或者表明投资者几乎没有犯错的余地。
要了解这些估值信号如何与更广泛的同行群体保持一致，请查看有关此价格的数字说明 - 在我们的估值细分中查找。
下一步
只有当你根据实际数据和你自己的风险承受能力对它们进行压力测试时，围绕微软的此类争论才有意义。要快速做到这一点并了解故事的两面，请从 3 个关键奖励和 1 个重要警告信号的平衡开始
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