高通 (QCOM) 每年发放的自由现金相当于其市值的 5.2%，而标准普尔 500 强公司的中位数为 4.4%。收益率高于中位数意味着以下两种情况之一：便宜或市场预期业务萎缩。这里主要是第二种：现金来自智能手机芯片，而苹果正在离开。
高通的现金到底从哪里来？
两台发动机，其中一台不需要工厂。 2026 财年第三季度，QCT 的收入为 85 亿美元，其中手机芯片带来了 51 亿美元的收入。三星约 70% 的旗舰设备均采用 Snapdragon 芯片。授权部门 QTL 通过向其他公司生产的手机收取专利费增加了 13 亿美元。
这种组合使利润率保持在较高水平。过去 12 个月的营业利润率为 23.3%，而标准普尔 500 指数公司中位数为 18.6%。这 12 个月的收入为 440.7 亿美元，其中 104.2 亿美元为自由现金。
借贷也无法提升收益率。净债务约为 70 亿美元，因此根据企业价值衡量的相同自由现金流的收益率约为 5.1%。
为什么市场预计现金会减少？
因为付费客户比计划的要早离开。管理层预计，高通在 2026 年 iPhone 发布中所占的份额将大幅低于之前估计的 20%。高通表示，其自身的供应限制是加速降压的部分原因。尽管管理层预计，随着 Android 的增长和数据中心收入的开始，该季度 QCT 收入总体将略有上升，但苹果产品收入在 9 月至 12 月季度之间应下降约 50%。
与去年同期相比，其余的电话业务并没有填补这一空白。内存价格推高了手机的制造成本，而手机销量却出现萎缩。过去 12 个月收入增长 1.9%，而标准普尔 500 指数的中位数增长 8.3%。
高通正在将芯片价格提高两位数百分比，以覆盖更高的晶圆、组装和测试成本，尽管合同和产品周期减缓了这一速度。这种压力已经在指引中显现出来：管理层将 2026 财年第四季度的收入指引至 101 亿美元的中点，高于 2026 年第三财季指引的 96 亿美元，同时指引非 GAAP 每股收益中点至 2.15 美元，低于 2026 年第三财季指引的 2.20 美元。
高通能否取代苹果支付的费用？
管理层表示，2027 财年手机以外的增长将取代 2026 财年苹果产品的全部收入。该计划的一半已经奏效。 2026 财年第三季度汽车收入创下历史新高，同比增长 61%。扩大的协议使高通成为宝马下一代 ADAS 和数字驾驶舱系统的领先计算芯片供应商。
数据中心的一半尚未得到证实。两个面向超大规模客户的定制芯片项目在去年第四季度开始产生收入，高通公司已宣布与亚马逊进行多代芯片合作。但管理层预计，第一批定制芯片的利润率将比其他芯片业务低得多，因此取代苹果芯片的收入价值会更低。
管理层预计 2027 财年数据中心收入将达到 50 亿美元。在那之前，您将获得略高于市场中位数的收益率，等待一段时间。我们的“逢低买入”屏幕可用于查看交易价格远低于最高点的现金生成器（如本例）是否异常。
一台提款机应该承载您多少未来？
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