Marvell Technology ( MRVL +1.45% ) 面临的问题不是其人工智能 (AI) 故事是否真实。其股价已经回答了这一点。 Marvell 股票 2026 年开盘价约为 87 美元，6 月份飙升至 300 美元以上的高位，整个 7 月和 8 月遭受重创，最近反弹至 240 美元区间。
MRVL 数据由 YCharts 提供。
这就是成长型投资者所追求的行为。这种波动性也迫使投资者认真审视该业务、其合作伙伴以及支持 Marvell 能否真正实现 10 倍收益的数学模型。
Marvell 在 AI 芯片堆栈中的地位如何？
Marvell 既不是 GPU 设计商，也不是专业制造商。相反，它是一家无晶圆厂设计公司，过去主要以网络芯片而闻名，但在人工智能革命中转型为数据中心基础设施业务。 Marvell 在 AI 工厂中的堆栈涵盖光学 DSP、以太网和交换、硅光子学和定制芯片。
然而，Marvell 的定制芯片设计成为如此热门的半导体股票。像亚马逊、微软、Alphabet (GOOGL +0.64%) (GOOG +0.21%) 和 Meta Platforms 这样的超大规模企业并不想从双寡头 GPU 供应商 Nvidia (NVDA +1.34%) 和 Advanced Micro Devices 那里租用每一瓦的计算能力。相反，他们将有意义的资本支出分配给针对自己的模型进行微调的专用集成电路（ASIC）和 XPU（专用人工智能加速器）。
Marvell 的财务业绩开始与增长故事相匹配。在 2026 财年（截至 1 月 31 日），该公司报告收入达到创纪录的 82 亿美元，同比增长 41%。在光学互连、定制芯片、交换和存储需求的推动下，数据中心业务增长了 46%，达到 61 亿美元。在截至 8 月 1 日的最近一个财季中，Marvell 实现收入 27 亿美元，同比增长 37%。数据中心业务占销售额的 79%，同比增长 46%。
今年 3 月，作为更广泛战略合作的一部分，Nvidia 向 Marvell 投资了 20 亿美元。 Marvell 的生态系统现已纳入 Nvidia 的 NVLink Fusion。通过与 Marvell 合作，Nvidia 可以将较小公司的定制 XPU 和网络设备集成到自己的机架中。 Marvell 提供定制芯片和兼容互连，而 Nvidia 则提供服务器的其余部分。几个月后的 6 月，Nvidia 首席执行官黄仁勋在台湾台北的一次公开活动中称 Marvell 为“下一个万亿美元公司”。
大约一个月前，Alphabet 宣布了与 Marvell 的有趣交易。 Marvell 已被委托帮助开发围绕 Google 定制张量处理单元 (TPU) 的产品。该生态系统包括推理加速器、存储和网络控制器、内存接口和近内存计算。
该交易附带了近 5900 万股股票的认股权证，固定价格为 206.58 美元，如果全部行使，价值约为 122 亿美元。 Marvell 从 Google 获得的每 5 亿美元定制产品收入中，大部分认股权证均分为 240 份。该交易的结构意味着到 2033 财年将进行高达 1,200 亿美元的合格采购。
Nvidia 和 Alphabet 的交易都很重要，因为 Broadcom 目前在定制 ASIC 领域占据主导地位，估计占据 80% 至 85% 的市场份额。但 Nvidia 的检查和合作表明，规模小得多的 Marvell 在其 GPU 帝国中仍然有用。与此同时，Alphabet 的认股权证是一种机制，表明 Broadcom 的旗舰 TPU 客户之一仍然愿意在适当的条件下双源周围的芯片，而不是将整个项目范围留给一个现任者。
纳斯达克股票代码：MRVL
Marvell 可以从这里库存 10 倍吗？
如果 Marvell 的股价比目前水平上涨 10 倍，这将使其成为一家价值 2.1 万亿美元的公司——是黄几个月前提出的万亿美元目标的两倍。为了评估其实际增长轨迹，我们首先考虑 Marvell 的总目标市场。
在定制芯片方面，美国银行分析师 Vivek Arya 预测，到 2030 年，定制 AI 处理器及其连接芯片的市场价值将达到 3000 亿美元左右。在业务的另一方面，高盛估计，全球光模块市场目前价值 680 亿美元，预计到 2028 年将增长到 1480 亿美元。Dell'Oro Group 的相邻分析显示，AI 后端数据中心交换机支出将超过 100 美元到 2030 年将达到 10 亿。
如果我将这些市场规模与 Marvell 自己的 2028 财年 180 亿美元销售指南相结合，我认为到 2030 年代初期，其年收入在 600 亿至 900 亿美元之间的设置是合理的。当然，如果谷歌的认股权证转化为更高的交易量，这个范围的上限最终可能会达到 1000 亿美元或更多。假设 Marvell 在高速增长阶段能够保持 20 左右的健康市销率 (P/S)，那么 2 万亿美元的市值就不再是天方夜谭。
MRVL PS 比率数据由 YCharts 提供。
虽然 2 万亿美元的市值并不是基本情况，但我认为该公司有一条可行的路径可以实现这一目标。尽管 10 倍的涨幅并不容易，但我相信 Marvell 股票到 2033 年到来时将成为多头股票。