SpaceX ( SPCX -1.36% ) 于 6 月 12 日收盘于 160.95 美元，这是其上市首日，创下了历史上最大的首次公开募股 (IPO) 纪录。三个月后的周五，该股收于 152.71 美元，较开盘价低约 5%。
然而，平淡并不意味着平静。该股第三个交易日收盘价高达 211.39 美元，8 月初遭遇重挫（触底接近 108 美元），9 月份大部分时间都在回升。
与此同时，该业务并没有停滞不前。第二季度收入同比增长92%。
为什么世界上最有价值的公司之一的股票却一事无成？我想指出三件事：内部股票解锁的日历、披露惊人支出的第一份收益报告，以及从一开始就假设多年成功的估值。
每隔几周就会解锁更多内幕股票
SpaceX 在 IPO 中出售了约 6.39 亿股，但其流通股数量超过 130 亿股。几乎所有其他人都与内部人士和早期投资者坐在一起，通过禁售协议禁止出售——而且这些限制按计划解除，而不是一次性全部解除。
8月4日财报发布后两个交易日，约9.11亿股股票获得交易资格，8月20日，3.19亿股股票获得交易资格，本月早些时候，又有3.19亿股股票获得交易资格。第一批免费发放当天，股价上涨，第三批则下跌约 4%。
但日历还远未完成。计划于 9 月 24 日、10 月 9 日和 10 月 24 日分别发行约 3.28 亿股。第三季度报告发布后的两个交易日将发行约 13 亿股，12 月 8 日将发行约 8 亿股。首席执行官埃隆·马斯克持有的约 64 亿股（约占公司一半）股份将被锁定至明年 6 月。
当然，符合条件并不意味着已售出。尽管如此，知道数十亿股即将到来的买家可能认为没有理由着急，而这种耐心可以说阻止了反弹的持续。
本季度支出 184 亿美元
SpaceX 作为一家上市公司于 8 月 4 日发布了第一份盈利报告，该报告在投资者通常首先关注的方面表现强劲。收入同比增长 92%，达到 78 亿美元，较第一季度 15% 的增长大幅加速。净亏损从上年同期的 10 亿美元收窄至 5.41 亿美元，运营亏损从第一季度的 19 亿美元收窄至 1.43 亿美元。
The number that rattled investors was capital expenditures . SpaceX 本季度支出 184 亿美元，是其收入的两倍多，其中 158 亿美元用于人工智能 (AI) 领域，该领域是该公司数据中心、Grok 模型和 X 的所在地。
而且支出正在快速攀升。一年前，人工智能资本支出为 7.49 亿美元。到 2026 年第一季度，这一数字已达到 77 亿美元，并且在此基础上再次增加了一倍多。该股作为上市公司的最低收盘价是在报告发布后的第二天。
公平地说，SpaceX 可以为该项目提供一段时间的资金。截至 6 月，该公司拥有 1000 亿美元现金和有价证券，其中大部分来自 IPO 带来的约 860 亿美元资金。
这些支出正在寻找客户。 SpaceX 在本季度签署了 141 亿美元的云服务协议，人工智能部门的收入同比增长了两倍多，达到 26 亿美元。
什么会推动股票走势？
SpaceX 的上市价格使其估值接近 1.8 万亿美元，约为第一季度年化销售额的 94 倍。如今，该公司的市值接近 2 万亿美元，但收入增长如此之快，以相同的计算结果现在约为销售额的 65 倍。换句话说，该股花了三个月的时间才上涨到其价格。
纳斯达克股票代码：SPCX
SpaceX 本周表示，在推迟了六天之后，Starship 首次尝试进入轨道的时间现在定于 9 月 28 日。一次成功的飞行可能会让该公司最昂贵的项目之一更接近产生收入，而重要的可能是下一个日期。但一次航班无法解决 2 万亿美元的价格。
最终，停顿更多地说明了起始价格，而不是业务。收入增长加速，亏损缩小。即便如此，股票价格约为年化销售额的 65 倍，到 12 月还有数十亿股票免费出售。
我认为现在不是购买股票的合适时机。如果 12 月的大禁售释放没有造成太大损害，并且人工智能支出不断转化为收入，我会考虑改变主意。