在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Travis Hoium、Lou Whiteman 和 Rachel Warren 讨论了：

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完整的文字记录如下。

该播客录制于 2026 年 7 月 29 日。

Travis Hoium：盈利季节正如火如荼地进行，Motley Fool Hidden Gems 投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是特拉维斯·霍伊姆（Travis Hoium），今天加入的还有卢·怀特曼（Lou Whiteman）和雷切尔·沃伦（Rachel Warren），伙计们，今天我们要讨论的是收益问题。我们将收到四份不同的收益报告，至少会涉及到它们。

卢，我想了解你的第一个想法是，我确信很多傻瓜都在他们的投资组合中，或者至少在他们的观察名单中。这就是 SoFi，数字看起来相当可观。总收入增长了 43%。净利润增长了 61%，但该股今天却下跌了近 10%。我认为该股的表现是理性的。再说一遍，我知道我对此很讨厌，但你就是不喜欢成长，卢。说实话。

卢·怀特曼：我喜欢成长。这只是你为增长付出什么代价的问题。我们从这份简短报告中学到了一件事，我认为这很重要。这份做空报告大部分都是无稽之谈，但我认为它确实强调的一件事是，SoFi 喜欢使用按市值计价和其他调整来创造非 GAAP 收益。没关系。他们透露了这一点。空头报告再次被夸大了。但这使得与其他银行的同类比较非常具有欺骗性，而且我认为它在很多方面都在奉承 SoFi。按照 GAAP 计算，SoFi 的市盈率为 40 倍。银行的平均市盈率为 10-15 倍。我现在可以找到非常好的股息收益率在 4% 左右的公司，而且它们处于 10%-15% 的较低端。问题是，是的，SoFi 的增长速度比这些银行更快，我认为他们可以根据这种增长来证明溢价估值是合理的。但我认为市场说的“我的市盈率不是 40 倍”并没有错，你知道，如果你愿意，我们可以更深入地探讨这一点。但我认为，尽管 SoFi 试图说它是一家银行，但它应该被视为一家银行。这是一家快速发展的银行。给它一个溢价，但我确实认为估值仍然是，我明白。

Travis Hoium：这仍然是对本季度和股票的批评吗？也许这是一家比其他银行更有吸引力的银行，因为它增长得更快。我还是不愿意付出这个代价。您认为什么价格会变得更有吸引力？

卢·怀特曼：我的批评是，为什么现在呢，伙计们？我们已经知道这一点有一段时间了。我不知道为什么，也许我们希望我们会在新季度看到不同的情况，但我的意思是，他们就是这样。金融科技业务并非一无是处，但有数十家软件供应商可以为您提供银行即服务。这些假银行不可避免地左转右转。实际上没有任何差异化因素。对我来说，软件业务总是有点可疑。如果您想要一个精彩的金融科技银行故事，请购买 Live Oak。不要买索菲。 SoFi 是一家零售银行，在某种程度上，我们应该像零售银行一样评价它。

Travis Hoium：Rachel，您对本季度的看法是否相似，或者您是否关注这些？他们不仅增加了会员，而且实际上他们增加产品的速度比会员快，这告诉你他们对这些产品的接受程度要高一些。让更多人加入生态系统并让他们更多地使用 SoFi。

雷切尔·沃伦：是的，我对此有一些想法。我并不认为你可以像传统银行那样评价 SoFi。但我确实认为，我们看到该股承受一些压力有一些非常实际的原因。我的意思是，回到本季度，仅本季度他们就增加了超过 100 万新会员。他们的银行业人数还不到 1600 万人。管理层上调SoFi全年营收展望，令核心机似乎具有弹性。现在，这很有趣。当然，我认为投资者不喜欢的事情之一是科技平台部门的收入下降了 23%。这主要是因为我们看到一个主要企业客户在去年年底离开了该平台，所以从那时起我们就看到了影响。全年利润和每股收益指引保持不变。我认为我们所处的市场中，很多投资者不仅希望获得收益，还希望获得加薪。

我在这里关注的风险是 SoFi 严重依赖资本密集型贷款来推动其增长。我们看到贷款发放总额达到创纪录的 148 亿美元，其中包括约 107 亿美元的个人贷款。他们的首席执行官坚称借款人保持弹性。然而，整个行业的个人贷款冲销和信贷拖欠趋势正在悄然上升。之所以如此重要，是因为 SoFi 将这些高收益贷款保留在自己的资产负债表上，而不是立即将其出售。如果我们看到宏观经济衰退（我并不是说我们会这样做，但这是值得关注的事情），或者甚至消费者违约率激增，这将冲击资产负债表。我们还发现，技术平台支持的账户实际上同比下降了约 16%。他们已经看到了失去那个主要企业客户所带来的一些影响。从根本上来说，我认为这是一个好生意。我认为这是一个可靠的消息，而且我不认为有任何问题会导致股票承压。我认为这在很大程度上只是市场的阴谋。不过，我确实认为，如果您拥有 SoFi 或者甚至正在考虑购买股票，这些都是值得关注的因素。

Travis Hoium：卢，我们为那些发放贷款并将其保留在资产负债表上的公司起了一个名字。你知道那是什么吗？我知道你想做什么，卢。

卢·怀特曼：这是一家银行。

特拉维斯·霍伊姆：是的。我们来谈谈产品吧，因为也许我在这里表现出我的无知，但我真的很惊讶那里的一个统计数据，他们说每个会员的产品达到了1.54，这是历史最高的。现在，我已经在银行工作了 30 年，大多数银行都不会详细列出这些数字。但如果你聘请一位银行顾问来了解他们的情况，他们要做的第一件事就是让每个会员或客户的数量达到两到三个。

卢·怀特曼：这就是为什么他们让你开设支票账户和储蓄账户。

Travis Hoium：对，1.54，也许它只是传播开来。我认为这说明了 SoFi 的营销是多么薄弱，因为这意味着相对于社区银行来说，他们的大量客户只有一种产品。我不知道这是否是我们可以使用的一项统计数据。摩根大通表示，30% 的零售客户拥有两种或更多产品。再说一次，这不是一个同类的问题。就像我说的，大多数银行都没有列出这个数字，列出这个数字有点奇怪，但我很惊讶他们会改变这个数字，因为我认为我可以从我家步行到一些社区银行，他们会真的嘲笑这个数字。有趣的是你提到了这一点，因为这是我通过 SoFi 观察的指标之一。但我也为所有这些事情开设了账户。例如，如果您开设，我们就有一个富国银行账户。他们会向您收取信用费，拥有一个支票账户，除非您还有一个储蓄账户，并且您每月自动从您创建的支票账户存入 25 美元到该储蓄账户。

卢·怀特曼：是的，我不想对他们太严厉。他们是一家很好的银行，但我确实作为投资者思考，也许很多投资者不关注银行，到目前为止，它已经吸引了成长型投资者的目光，只是因为故事、他们的基地和经营者。我认为这里有一个教训，也许我太严厉了，但也许市场也太慷慨了。对于一家银行来说，要成为银行以外的任何东西真的非常非常困难，而且在某些时候，会出现均值回归。我认为投资者，这两件事都可能是真的。它可能是一家运营良好的公司，其增长超过全国平均水平，但相对于机会而言，其估值仍然被高估。

Travis Hoium：嗯，我们会密切关注 SoFi，我相信 Lou 和我会继续争论公司的未来。我们将在未来 5 到 10 年内看看谁是正确的。收听这个节目。当我们回来时，我们将检查消费者的健康状况。您正在听的是杂牌傻瓜《隐藏的宝石投资》。