2021 年劳动节周末前的周五，Verizon Communications ( VZ -0.89% ) 的股价收于 55.43 美元。上周五，也就是五年后的今天，它们收于 50.14 美元，下跌约 9.5%。
但对于像这样的股息股票，价格只是故事的一半。加上股息，每笔付款都会再投资于更多股票，同样五年的总回报率约为 24%。
全部缺口就是股息。这笔支出在过去五年中所做的事情，很可能会再次发生。股价是必须改变的一半。
股息完成了所有工作
一位在 2021 年收盘价买入的投资者在接下来的五年内获得了 20 笔季度股息——每股约 13.30 美元。这相当于以现金支付的原始购买价格的四分之一左右。
即使是一位花光了每一张支票的投资者也取得了领先。股息是每股 5.29 美元跌幅的两倍多，总回报率约为 15%。对每笔付款进行再投资（大部分以低于 2021 年收盘价的价格）将这一数字推至约 24%。
支出本身也在不断增长。 2021 年秋季的季度股息为每股 0.64 美元。今天为 0.7075 美元，上涨约 11%，此前 1 月份股息增长 2.5%，这是 Verizon 连续 20 年上调股息。
二十次加注并且还在增加
当然，只有持续支付股息，基于股息的回报才会重复。 Verizon 到 2025 年将产生 201 亿美元的自由现金流，高于 2024 年的 198 亿美元。管理层今年已两次上调全年预期。目前预计自由现金流增长为 9% 至 10%，高于 1 月份的约 7%。
达到该目标后，自由现金流将接近 220 亿美元。每年的股息成本约为 117 亿美元，因此支出将几乎翻倍。这为董事会 1 月份批准的 250 亿美元股票回购计划留下了空间。仅今年上半年，Verizon 就回购了价值 35 亿美元的股票。
当然，Verizon 仍然背负着大量债务，截至 6 月 30 日，无担保债务净额为 1287 亿美元，是其调整后息税折旧摊销前利润的 2.5 倍。但与该业务产生的现金相比，支出看起来并不多。
这一次，收入必须增长
五年来的价格下跌从来都不是因为 Verizon 的市场恶化。 2021 年，按非公认会计准则（调整后）计算，该公司每股收益为 5.39 美元，该股收盘价为 55.43 美元，约为该收益的 10 倍。今天的价格约为 2026 年调整后盈利管理预期的 10 倍。
换句话说，市盈率几乎没有变化。缩水的是收入。去年调整后每股收益降至 4.71 美元，今年指导预期为 4.99 美元至 5.04 美元，增长 6% 至 7%，但仍低于 2021 年的数字。
只有盈利持续增长，未来五年才会有所不同。这是我一段时间以来第一次认为有一个具体的案例。
Verizon 一月份完成了对 Frontier Communications 的收购，将其光纤网络扩展到约 3000 万个家庭和企业。第二季度，移动和宽带服务收入同比增长2.8%，该业务板块收入增长2.6%。
首席执行官 Dan Schulman 在公司 2025 年第四季度收益报告中表示：“我们的 2026 年指引反映了我们扭亏为盈的开始，并且是我们过去五年历史平均水平的阶梯函数变化。”
纽约证券交易所代码：VZ
然而，一切并没有发生转变。即使包括 Frontier，第二季度营业收入仍同比下滑 0.7%，因为设备收入近 20% 的降幅超过了服务收入的增长。
这是否意味着过去五年对股东来说是一个错误？我不这么认为。 24% 的总回报率远远落后于大盘，但这并不是图表所暗示的损失，而且每个季度都会有收入。
最终，我今天仍然会购买该股票，出于同样的原因，过去五年的结果比看起来更好：股息。截至周五收盘，收益率约为 5.6%，今年的指导自由现金流覆盖了支出近两倍。
为了让股价表现更好，调整后的每股收益必须在 2026 年之后继续增长。无论如何，股息都应该继续发挥作用。