NVDA股票：复利可能将股价推向何处

这不再仅仅是一家芯片公司；它正在成为AI革命中的中央银行。英伟达正在帮助建立融资平台，为其客户筹集超过5000亿美元的第三方资本。它还直接向前沿AI实验室投资了近500亿美元，实际上是在为自己的需求提供担保。

作为融资方的这一新角色直接推动了收入引擎。非超大规模企业的ACIE部门现在约占业务的一半，并且以每年100%的速度增长。这种复利正是推动未来上行空间的因素。

这就是英伟达（NVDA）的故事。问题是，它是否足够强劲，能够从这里带来真正的上行空间，还是今天的价格已经消化了大部分乐观情绪。总体而言是肯定的。一个保守的3年情景指向NVDA约有57%的上行空间，而运营层面的故事支撑着这一点。盈利线正朝着正确的方向移动，但倍数的走软将在其传导至股价之前吞噬掉其中相当大的一部分。以下是数学计算所依托的运营图景：

*LTM：最近十二个月

复利如何构建上行空间

收入以每年30%的速度复合增长，在三年内将营收从3030.0亿美元提升至6656.0亿美元。这较LTM 83%的增速进一步放缓，与业务已经显现的减速趋势一致。

利润率从64%降至61%，因为当前的LTM部分回落至54%的三年平均水平。两者合计将盈利从1929.0亿美元提升至约4048.0亿美元，增长110%。

这里是股价与盈利线出现分歧的地方。NVDA的市盈率已经处于27.3倍，低于其41.6倍的三年平均水平。该情景将其进一步下调至20.5倍，因为更慢的前瞻增长率甚至不再支撑当前的倍数。仅这一项变动就吞噬了盈利增长原本本可带来的约25%。将较低的倍数应用于较高的盈利，股价将落在342.46美元附近，市值达到8.3万亿美元，而目前为5.3万亿美元。这大约比当前股价高出57%。盈利线在发挥作用；而倍数在其传导至股价之前拿走了其中相当大的一部分。

收入复利一直是推动NVDA近期走势的杠杆吗？请参阅杠杆分解。

什么可能加速营收增长

除了当前的GPU主导地位之外，第二项主要硬件业务正在迅速扩张。管理层的初步预期是，CPU收入在28财年将增长一倍以上。这一扩张可能使英伟达成为全球领先的服务器CPU供应商之一，为收入故事增添一个重要的新层面。

什么可能使其放缓

电话会议上浮现的最具体风险不是需求，而是成本。管理层承认公司正在经历内存方面的极端定价状况。因此，他们预计利润率将在第四季度触底，处于71%至72%的区间，较近期水平出现实质性下降。

复利是真实的吗？

要使这一情景成立，减速必须在30%左右企稳，而不是继续走低。倍数是另一个变动因素：该情景将其从27.3倍下调至20.5倍，以反映更慢的前瞻增长率，而非任何重估。如果增长表现好于预期，这种压缩就会逆转，上行空间也会更大。而且预测利润率处于或接近三年峰值，因此任何向长期平均水平回落的漂移都会使其余的计算更加困难。

即将到来的CPU收入激增提供了一个实质性的上行驱动因素，其影响超过了内存成本带来的已被充分预示的利润率压力。

你应该投资英伟达吗？

如需对NVDA的不同解读，请参阅我们近期的文章《耐心如何折价英伟达股票的溢价》。

对单一标的进行谨慎的3年情景分析仍然是一种集中押注，正如过去市场危机中历史波动率所显示的那样。像这样基于个股持仓构建分析的投资者，往往希望同样的框架能运行在一个多元化的投资组合上，部分是为了纪律，部分是因为即使是最清晰的单股论点也可能因数学无法捕捉的原因而破裂。

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