在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Tyler Crowe、Matt Frankel 和 Jon Quast 讨论了：
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完整的文字记录如下。
该播客录制于 2026 年 8 月 20 日。
泰勒·克罗：零售业盈利的困境仍在继续。 Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是你们的主持人，泰勒·克罗。今天，Fool 的长期贡献者 Jon Quast 和 Matt Frankel 也加入了我的行列。今天，我们将讨论无人机送货，这正在成为世界各地 DoorDash 和 Uber 的一个大话题。最近该市场发生了很多交易，我们还将在节目结束时回答一些读者的问题。但随着我们的开始，我们仍处于财报季节，许多大型零售商本周还没有报告。到目前为止我们已经有了一些。家得宝周二我们讨论了这一点，周三的工作人员昨天谈论了塔吉特的盈利。但我们还了解了更多关于沃尔玛、Lowe's 和 TJX Companies（TJ Maxx 的母公司）的故事。他们都在今天早些时候或昨天收盘后发布了报告。伙计们，这里有很多东西要讲，但是，马特，你看到了哪些数字，当你看到这些数字时你想到了哪些反应？
马特·弗兰克尔：最重要的是标题数字具有欺骗性。几乎每个零售商都得到了关税退款，这使得底线数字看起来比应有的要好一些。市场知道这一点。市场不会以任何方式奖励它，但我们会做到这一点。第二季度的共同主题是总体实力。例如，家得宝 (Home Depot) 报告了自 2022 年第三季度以来最强劲的同品销售数据。正在扭亏为盈的塔吉特 (Target) 报告同品销售约为 3.8%。一个不错的改进。 TJX，他们的复合增长率超过并提高了 4%，值得一提的是，通货膨胀率约为 3%。这是实际的实际增长领先于通货膨胀率，所以很高兴看到这一点。
沃尔玛是这里的一个令人失望和异常的地方。比较率为 2.6%。他们有点低于预期。我什至不确定他们是否像第三季度指导那样击败了通胀。这就是令人失望的地方。这让我有些意外。我预计沃尔玛在消费者支出不确定的时期会更具弹性。 2008年，沃尔玛是标准普尔指数中表现最好的股票，这是因为需要裁员，而且东西又很贵。在我看来，沃尔玛是所有这些零售商中最重要的。它提供了有关中低收入家庭的信息，这确实是我目前对经济最大的担忧。这不是高层人士的做法，而是中层人士的做法，而沃尔玛确实是一个很好的指标。
泰勒·克劳：乔恩，这实际上提出了一个有趣的观点，因为沃尔玛的收入数字有点慢。但在过去几个季度甚至过去几年里，沃尔玛非常普遍的一个主题是，盈利增长远远超过了收入增长。这里发生了什么事？因为当我想到沃尔玛时，我想到的并不是一家通过提高价格来提高利润的零售商。
乔恩·夸斯特：让我从马特谈到的收入数字开始，因为这是零售企业中最令人失望的数字。有趣的是，所有这些零售商都在谈论关税退款。当然，所有这些对他们征收的关税，这些关税已经被记录下来，政府必须归还它们。例如，Lowe's 等公司提到，其竞争对手在收到支票后倾向于降低价格。而洛威则表示：“嘿，我们实际上只是维持这些价格。”沃尔玛的想法是，“嘿，让我们再次利用这项关税来提高价格竞争力。”这确实是沃尔玛的运作模式。我们是低价领导者。不使用这些关税，只是降低关税来支付其他费用，并说：“嘿，我们实际上将利用它来进行价格竞争。”如果其他竞争对手说：“嘿，我们不会降低价格，我们将保持价格不变”，那么这可能会导致收入数据黯淡。
现在，对于你关于盈利能力的问题，这实际上非常重要，以及为什么沃尔玛一直是一只表现良好的股票，在我看来，在过去几年中，营业收入的增长速度快于收入的增长速度。收入下降个位数，营业收入增长两位数，这有点不寻常，但对于一家如此规模的公司来说，这是一件大事。当你谈论的是一家收入数千亿美元的公司时，即使盈利能力只有一个百分点的差异，这也会对利润产生重大影响。沃尔玛越来越多地提供数字产品；它一直在销售数字产品。这是一项数字业务。你看看广告，它有一个很棒的第一方消费者行为和数据集。这是它可以用于广告的东西，这是一项高利润的业务。当然，它收购了 Vizio，这样它也可以拥有这个联网电视平台并将其集成到生态系统中。还有沃尔玛Plus。电子商务和沃尔玛+，这些都是数字产品，确实有助于盈利，而且沃尔玛在过去几年中一直很好地执行这一策略。
泰勒·克罗：这显然很有效，因为就像你说的，沃尔玛的盈利能力非常好。但就马特的观点而言，沃尔玛的速度有点慢，我们可能将其归因于马特的观点之一是中低收入阶层往往是沃尔玛的购物者。我们看到燃油价格大幅上涨。现在，我们不会说这占用了每个人的可自由支配支出，但它确实往往是人们愿意做的事情的一个非常大的价格信号。天然气价格开始上涨。也许人们减少可自由支配的支出只是因为将其视为一个信号，也许事情会变得更具挑战性。这是否出现在这里的数字中？
乔恩·夸斯特：这至少肯定会出现在管理层评论中，因为问题是，你是否要将关税退款转嫁给消费者或你的客户，其中几家公司说，不，不是直接说，因为实际上，我们的成本已经大幅上升。我们将利用关税退款来抵消我们正在经历的更高成本，这样，这将使我们的客户受益。但我认为这有点像创意语言。但我确实查了一下。根据 AAA 的数据，去年汽油价格上涨了 31%，但柴油价格上涨了，这对这些零售商来说是重要的，柴油价格比去年上涨了 50%。对于零售商来说，这确实增加了成本。我明白为什么他们会说，“嘿，我们实际上将利用这项关税来抵消一些更高的成本。”这是真实的。另一方面，它不仅让零售商付出了更多的费用，而且正如你所指出的，这也让消费者付出了代价，因此可用于随意购买的支出减少了。你必须在你需要的东西上加倍努力。
Tyler Crowe：最后一个问题是我们之所以来到这里，是因为我觉得当今零售业最性感的事情，或者人们谈论的最流行的事情就是像代理人工智能一样，并将它们用作代理商务。客户使用它们来为他们进行酌情购买或类似的事情。从个人、思考和投资的角度来看，我当然可以从企业到企业的交易中看到这一点。这比您需要的购买过程要多得多。但从消费者的角度来看，我很难看出它是如何运作的。现在，显然有很多数字公司在这样做。亚马逊正在这样做。 Shopify 正在这样做。大型零售商是否也投入了同样多的精力，他们是否看到了这样做的结果，或者仍然非常多，我不想说早期阶段。我们将其称为图片仍在预热阶段。
马特·弗兰克尔：沃尔玛已经有了一个代理购物应用程序。我想它叫斯帕克。亚马逊也有一款。它不是一个大盒子，而是在线零售。这里的故事有两个方面。有发现，也有实际购买。我读到的一项研究表明，大约 60% 的消费者正在使用 Agentic AI 应用程序进行发现，这意味着比较产品、研究产品、了解他们需要什么。但当涉及到通过 Agentic AI 或 AI 代理实际完成购买时，我们还处于十几岁的水平，在某些情况下，实际使用它的客户百分比很高。真正的问题是信任。这不是技术。技术就在那里。如何设定支出上限？如果你的代理人买了你不想要的东西怎么办？取消它谈何容易？您能否立即撤销交易，或者您必须做我最不喜欢的在线购物部分并获取包裹、处理或退货，将其带到您的 FedEx 商店吗？这是一个信任问题。
代理购物主要适用于重复购买或您实际上不必考虑的事情，例如订阅产品、杂货，代理可以每隔几周重新订购一次我的洗衣粉。这就是它发挥作用的地方。没有人会通过代理人说：“为我挑选一张沙发并购买它。”这确实是一个很大的信任因素，如果我不想要的话，我是否可以通过简单的流程来否决购买？他们肯定在使用它。它肯定正在加速。但你需要更好的数据才能使这些工作发挥作用，并且你需要消费者信任他们才能获得更好的数据。就像第一个场景发生的情况一样。
Jon Quast：正如 Matt 指出的那样，人工智能实际上是最近一个季度大型零售商的一个重要主题，沃尔玛突出了 Sparky，Lowe's 突出了 My Lowe，家得宝突出了 My Apron。他们都在谈论它。我认为这有点俗气，但真正倾向于人工智能的公司是 Target。塔吉特实际上正在招聘首席人工智能官。我认为这是一件非常有趣的事情。我认为甚至可能需要开始协调整个公司的人工智能愿景，并确保我们都朝着同一个方向努力。在人工智能方面，我们都有相同的目标。但 Target 确实倾向于你所说的内容，Tyler，这个 Agentic AI，在这里你不仅可以使用 AI 作为地图提示来进行发现，而且还可以在应用程序中完成购买。 Target 非常重视这一点，Google 和 OpenAI 都是这里的合作伙伴。
使用 Google，基本上，您可以在通过 Google AI 帮助进行搜索时完成购买。对于 ChatGPT，情况略有不同。 Target 在 OpenAI 中构建自己的应用程序。但无论哪种方式，您都可以在该系统中完成购买。 Target 强调 Agentic AI 的增长速度是行业平均水平的 3.5 倍。显然基数很小。但尽管如此，这可能是值得关注的事情，也可能是你从其他玩家身上越来越多地看到的事情，或者可能是塔吉特在这方面走在前面，并倾向于一种新的购物方式，这可能是一种顺风。
Tyler Crowe：我们可能会在这里看到一些早期的采用，但我的一个收获是他们使用的名称确实散发出一些类似 20 世纪 90 年代 Microsoft Word 中的 Clippy 的氛围。我真的希望他们在这里能得到更好的名字。
休息后，我们将涉足自动送货市场。尽管我们正处于盈利季节，但我们还是想稍微调整一下，因为自主无人机送货行业已经发生了一些变化。具体来说，本周早些时候，Uber 与自动无人机送货公司 Zipline 合作，并对一家私人初创公司进行了投资。我认为最近几轮融资让他们就像一家价值 70 亿美元的公司。现在，乔恩，你把这个带到了今天早上的计划会议上，这样我们就可以更深入地研究自动交付。这可能是人们第一次听说该公司的 Zipline。您能给我们简单介绍一下 Zipline 的业务以及 Uber 的交易情况吗？
Jon Quast：有些人可能听说过 Zipline，因为它确实与 Chipotle Mexican Grill 建立了有限合作伙伴关系，但我之所以迷恋这家公司是因为它在卢旺达国家所做的工作。由于它所做的事情，它确实能够拯救成千上万的生命。这并不夸张。当你看看卢旺达的一些偏远地区时。简单的输血就可以挽救一些生命，但那些诊所、那些偏远的诊所甚至可能没有电，因此他们没有所需的基础设施来保持足够的血液来进行这种简单的医疗程序。现在，大城市（例如首都）已经有了基础设施，而这正是 Zipline 能够做到的。一旦偏远诊所有需要，它就能够将所需的血液运送到无人机上，然后从那里发送出去，并且它可以进行 100 多英里的往返并将其交付。现在，我最后检查了一下，它是用降落伞把它放下来的。但这对像这样的社会来说是一个真正的好处，在这个社会中，交付基础设施甚至只是在现场储存血液都是不可能的，所以在我看来，这是一家非常酷的公司，在世界上做了一些伟大的事情。
但现在真的很努力。它主要是试图寻找客户，找到用例来构建概念验证。但 Zipline 的目标一直是与 Uber 合作的目标。 Uber 将允许许多城市的客户为 Uber Eats 优食订单选择无人机送货服务。现在，有趣的是，基本上一家餐厅将能够收到订单，在停车场放一个小垫子。他们可以把食物放在那里，Zipline 无人机将从一个中心飞到餐厅，用绳子放下一个篮子，这就是它名字 Zipline 的由来。它将把它放下来，把它舀起来，带到订购它的家，然后用滑索再次把篮子放下来，打开它，把它留在那里，然后飞回中心，充电，然后等待下一个订单。这是一种有趣的方法，我可以看到它的成功。
Matt Frankel：Zipline 已经有了一些主要合作伙伴。该公司仍处于实际业务货币化的早期阶段，但它与沃尔玛以及 Panera 和 Chipotle 等餐饮公司建立了合作伙伴关系。该公司的目标是到 2029 年底每天交付 100 万架无人机。这听起来相当雄心勃勃，但有了这些合作伙伴，订单流肯定是存在的。我对经济学很好奇，也许乔恩比我更了解这一点，但到目前为止，对于包括亚马逊在内的在现实世界中实际使用无人机送货的公司来说，无人机送货一直是赔钱的。我读到，亚马逊无人机送货的平均成本约为 30 至 40 美元。但从规模上看，它是否可以提高到每天进行 100 万次抽检交付具有经济意义的程度，并且可以在每次交付不转嫁 30 美元或任何客户成本的情况下实现盈利？
泰勒·克劳（Tyler Crowe）：这似乎是当今几乎所有自治事物反复出现的主题，在大多数情况下，由于这样或那样的原因，其早期测试版本是不经济的。也许制造工艺不符合标准，无法大规模生产。也许它所使用的人工智能或自主软件还没有完全实现，因此需要更多的数据点来使其更加准确等等。与我们谈论的 Agentic AI 类似，就像先有鸡还是先有蛋的情况一样，一个人如何扩展？幸运的是，像 Uber 和亚马逊这样的公司可以在这方面投入大量资金，有时会成功，有时则不会。
这实际上就是我想表达的意思，因为这并不是 Uber 与自动送货公司达成的第一笔交易。我想去年这个时候它与一家名为 Flytrex 的以色列无人机送货公司合作。但这并没有按计划进行，它是地面自动送货机器人公司 Serve Robotics 的合作伙伴。但不出所料，Uber 和 Serve 没有续签协议，实际上上周就结束了。我不认为这两个故事是巧合，嘿，我们终止了与 Serve Robotics 的协议，并且我们与 Zipline 签署了这项大协议，抱歉，几乎是在同一时间发生的。这不可能是巧合。无人机交付自主权，这些都是充满挑战的市场。谁赢了，谁就做得好。这些伙伴关系和协议似乎可以随时出现或消失。伙计们，作为投资者，显然，这是一个令人兴奋的行业，可能会在增长方面做出令人难以置信的事情。但是您在这个行业中寻找什么才能使其成为这个行业中的好公司呢？
马特·弗兰克尔：正如我刚才提到的，我希望看到经济学发挥作用。如果你还记得亚马逊首次推出两天免费送货服务时，多年来该公司一直在亏损。这没有经济意义。亚马逊等公司都投入了大量资金、大量时间和研究工作来建设物流网络。免费隔夜送货之类的事情不会扼杀他们的利润，而且实际上在经济上是有意义的。我想知道在无人机送货和机器人技术等方面是否会出现那么大的曲线。但除此之外，我还有其他一些问题。将会有一条很大的监管跑道。目前，亚马逊、Zipline 等公司都拥有无人机飞行的监管许可。当任何特定时间有数以百万计的此类信息在空中传播时，就会出现更多的监管障碍。将会有巨大的监管障碍需要解决。我希望看到他们建立合作关系。你可以从 Serve 中得到的重要教训是，过于依赖 Uber Eats 等任何一个平台来满足你的需求都不是一种长期可持续的模式，而 Zipline 甚至在几个大型合作伙伴真正推出之前就已经与他们做好了这一点。
Jon Quast：说这一次在投资方面有所不同总是很危险的，但在我看来，泰勒，与你提到的其他一些公司相比，Zipline 的不同之处在于。 Zipline 的自动飞行里程已超过 1 亿英里。它已经在利基行业大规模进行无人机送货一段时间了。它已经在这里积累了很多经验，而且我认为它实际上已经为黄金时段做好了准备。我认为它已经准备好在 Uber 合作伙伴关系中扩展这项技术，而其他一些公司则更多的是初创概念验证。我认为就采用而言，它已经准备好采取下一步。您问的其中一件事是，您在寻找什么？这是我展望未来时问自己的一件事。假设 Zipline 已准备好登上大舞台。它已准备好成为聚光灯下的焦点。它已经准备好扩大规模，可以说，这是我们在不久的将来在这里送餐的正常方式。假设到2030年，无人机送货将成为常态。
有趣的是，Uber 首席执行官 Dara Khosrowshahi；我们就叫他达拉吧。他说，他想让这家小型社区企业能够与亚马逊竞争。你想想亚马逊的一大特色就是物流。这是运费。如果 Uber 实际上可以帮助附近的街角小商店在这方面与亚马逊竞争，因为通过无人机可以轻松地将您的产品快速交付给客户，那会怎么样？这是一个巨大的声明，可能不切实际，但如果这实际上可能会侵蚀基础设施、物流微粒呢？那会很有趣。但我们也要对此进行平衡。亚马逊本周还宣布推出 Prime Air，到年底将扩展到 500 个城市。现在，该公司表示，如果考虑到尺寸、重量要求等，目前大约 60% 的订单可以由无人机处理。它可以在 30 分钟内将东西送到人们手中。那真的很大。但 Prime Air 在这里并没有一个好的开始。德克萨斯州的一位女士将她的第一次分娩扔进了她的游泳池，她对此很不高兴。也许还有一些问题需要解决。
泰勒·克劳：这肯定是一个值得关注的故事。我在这一部分的早些时候说过，对你的起飞双关表示敬意，因为我不知道还有谁注意到了它，但我很喜欢这个。最后一个想法是，一旦我们想到 Uber 将会扰乱税收，那么想到 Uber 真的很有趣。我们将接手亚马逊的物流业务。这当然是一个雄心勃勃的声明，但绝对不是我们刚开始在 Uber 看到的那样。休息一下，我们要去邮袋看看。 [音乐]