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期权合约的价格很少会因为一个原因而变动。股票在变化，时间在流逝，对波动性的预期上升和下降，而利率则在幕后保持着影响力。所有这些都包含在合同成本中，称为溢价。这使得很难判断到底是哪个力移动了屏幕上的数字。

希腊人的选择可以帮助您解决这个问题。每个人都会估计在其他因素保持不变的情况下，期权的价值将如何响应一项输入的变化，例如股票价格、时间或波动性。

让我们遵循真实的合同来看看如何。英伟达（NVDA）是期权市场上交易最活跃的股票之一，这使得它的链成为观察这些数字的有用场所。当时该股的交易价格为 212.26 美元，因此我们选择了 29 天后到期的 215 美元看涨期权。

与 AlphaSpace 探索期权合约

以下是五名希腊人对这份合同的评价，以及所有五份合同放在一起后的结果。

希腊人有什么选择？

虽然期权的市场溢价反映了买家和卖家愿意交易的价格，但定价模型使用股票价格、行使价、到期时间、隐含波动率和利率等输入来估计理论价值并计算希腊值。

最著名的方法之一是布莱克-斯科尔斯定价模型，尽管平台可能使用不同的定价模型来计算理论值和希腊值。

期权希腊数是同一公式与价格一起生成的五个数字，每个数字都会估计该价格中有多少来自于单一输入。 Delta 跟踪股票价格，gamma 跟踪 delta 本身的移动速度，theta 跟踪时间，vega 跟踪波动性，rho 跟踪利率。

这五个人中的一个甚至不是以真正的希腊字母命名的。织女星看起来就像一个，因为它的符号类似于小写希腊字母 nu，但交易者采用了这个名字，并一直沿用下来。

希腊人的选择一览

它衡量什么

这意味着什么

三角洲

股票价格上涨 1 美元时期权费的预期变化

期权费与股票价格的密切程度

伽玛

股票价格变动 1 美元时 Delta 的预期变化

达美航空加速或减速的速度有多快

西塔

经过一天后期权费的预期变化

随着时间的流逝，多少价值会消失

织女星

隐含波动率每变动 1 个百分点，期权溢价的预期变化

价格对大幅波动预期变化的反应有多大

罗氏

利率每变动 1 个百分点，期权溢价的预期变化

价格对利率变化的反应有多大

Delta 衡量什么

Delta 告诉您标的股票每变动 1 美元，期权费预计会变动多少，使其成为期权费与股票价格之间最直接的联系。看涨期权的 Delta 范围为 0 到 1，看跌期权的 Delta 范围为 0 到 -1。

买入看涨期权或做多看涨期权会带来正的Delta，因为看涨期权随着股票上涨而增值。多头看跌期权的 Delta 值为负，因为它会随着股票下跌而增值。卖出或做空看涨期权会带来负 Delta，而空头看跌期权会带来正 Delta，因为卖方的头寸与买方的头寸相反。

当股票价格越过对期权有利的行使价时，交易者还使用 Delta 来粗略地了解期权最终获利的可能性。该读数来自定价模型，而不是实际的概率计算。 Delta 接近 0.50 时，赔率大致为偶数。接近 0.90 的 Delta 值被视为一份已经深入资金的合约，其走势几乎就像股票本身一样。

Nvidia 期权链中的 Delta

在 215 美元的 Nvidia 看涨期权中，环比显示 Delta 为 0.53，略高于交易者用作粗略平价基准的 0.50 标记。 Nvidia 股票价格上涨 1 美元，每股期权费将上涨约 0.53 美元，或整个合约上涨 53 美元，因为每份合约涵盖 100 股。

当时 Nvidia 的股价为 212.26 美元，215 美元的执行价比该价格高出 2.74 美元。该合约尚未进入实值状态，但 Delta 略高于 0.50 仍表明最终进入实值状态的几率大致相等。

伽玛测量什么

Gamma 告诉您 Delta 本身移动的速度有多快。达美航空展示了目前的情况。伽玛值显示了这种变化的速度，这一点很重要，因为德尔塔值不是固定的，会随着股票的变动而变化。

多头期权、看涨期权和看跌期权都带有正伽马值。空头期权、看涨期权和看跌期权都带有负伽马值。这与 Delta 是不同的模式，Delta 根据头寸是看涨期权还是看跌期权在正值和负值之间翻转。伽玛值会根据头寸是多头还是空头而翻转。

平价期权的伽玛值最高，并且随着到期日的临近而增长，因为在行使价时，剩余时间所剩无几的合约可能会在股票小幅波动时在具有实际价值和不具有实际价值之间摇摆。

gamma 如何改变 Nvidia 的 delta

同样的 215 美元 Nvidia 看涨期权的伽玛值为 0.0147，德尔塔值为 0.53。这意味着如果 Nvidia 的股价再上涨 1 美元，Delta 值将攀升至约 0.54。

对于一美元来说，这是一个温和的转变，它适合一份接近本钱但距离到期还有近一个月的合约。随着到期日的临近，Gamma 可能会急剧上升，尤其是对于近价期权交易，而本次到期还有 29 天。

观察该头寸的交易者会希望在股票发生任何实际变动后重新检查 Delta，因为一小时前描述该头寸的数字可能已经有点过时了。

theta 测量什么

Theta 反映了在股价和波动性保持稳定的情况下，期权单日的预期成本。它是时间衰减的最清晰衡量标准，即随着到期日的临近，期权价值的缓慢侵蚀。

多头看涨期权或多头看跌期权带有负 θ，因为合约每天都会损失一点价值，而股票没有朝着有利于其的方向波动。相反，空头看涨期权或空头看跌期权带有正的θ，因为卖方从同样的侵蚀中受益。

Theta 不是恒定的。随着到期日的临近，它会加速。剩下几个月的合同会慢慢失效。剩余天数相同的合同可能会快速贬值。

Theta 如何侵蚀 Nvidia 的期权价值

Nvidia 的 215 美元看涨期权的 θ 值为 -0.15。在英伟达股票和隐含波动率保持不变的情况下，预计其价格将每过一天下跌约 0.15 美元，即完整合约的价格将下跌 15 美元。

距离到期还有 29 天，这种衰减仍然相当缓慢。如果合约保持在接近货币的水平，那么一旦只剩下几天，它的 theta 通常会变得更加负，因为剩下的时间价值会少得多。

维加采取什么措施

Vega 显示隐含波动率每变动 1 个百分点，期权溢价预计会变动多少，即市场对股票在到期前可能波动的程度的猜测。

多头看涨期权或多头看跌期权具有正维加值，因为更广泛的预期波动会提高合约支付的可能性，而不会增加买方所支付的权利金的上限损失。相反，空头看涨期权或空头看跌期权会带来负维加值，因为波动性上升往往会增加期权的溢价，从而使空头头寸的回购成本更高。

对于距离到期还有更多时间的期权，Vega 的价格会更高，因为合约越长，波动性转变的时间就越长。平价期权的价格也往往最高，因为平价期权对波动性具有最大的时间价值。

波动性如何影响英伟达的期权价格

Nvidia 的 215 美元看涨期权的维加值为 0.26。英伟达隐含波动率每变动 1 个百分点，其价格预计将上涨约每股 0.26 美元，即完整合约 26 美元，当这条链被拉动时，隐含波动率为 39.5%。

这比头寸损失的每天 15 美元的 θ 值更大。由于合同还有 29 天，Nvidia 预期变动幅度的突然变化（例如，围绕收益报告）将推高该期权的溢价，其幅度将超过单日时间衰减的幅度。

rho 测量什么

Rho 表示，定价模型所使用的利率每变动 1 个百分点，期权溢价预计会变动多少。

这个逻辑可以追溯到交易者通过使用期权而不是股票本身而放弃的东西。购买看涨期权占用的现金比直接购买 100 股要少得多，而且剩余的现金可以在其他地方赚取利息。当利率上升时，剩余现金变得更有价值，这会推高看涨期权保费。看跌期权溢价以相反的方式变动。

多头看涨期权具有正的 Rho，因为较高的利率往往会提高看涨期权溢价。多头看跌期权的 rho 为负值，因为较高的利率往往会降低看跌期权溢价。

对于还剩几周或几个月的合同，Rho 的重要性远低于一年或更长的合同。其效果来自于随着时间的推移维持一个职位的成本，而这种成本只会在更长的时间内增加。这就是为什么 rho 成为长期股权预期证券 (LEAPS) 等长期合约或美联储积极调整利率时的一个更大因素。

rho 如何影响 Nvidia 的选择

Nvidia 的 215 美元看涨期权的 rho 为 0.10。换算成每股仅需约 0.10 美元，即完整合约 10 美元，利率则整整变动 1 个百分点。

这比同一份合约中 53 美元的 Delta、每天 15 美元的 theta 或 26 美元的 vega 都要小，这适合剩余 29 天而不是一年或更长的期权。持有多年期 LEAPS 合约或围绕美联储利率决定进行大量交易的交易者会比持有几周后到期合约的交易者更加密切地关注 rho。

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一起读希腊文

价值

它意味着什么

0.53

Nvidia 股价每上涨 1 美元，看涨合约的溢价将增加约 53 美元

0.0147

Nvidia 股价每上涨 1 美元，看涨合约的溢价敏感性将从约 53 美元增加到约 54 美元

-0.15

在 Nvidia 股价和隐含波动率保持不变的情况下，看涨合约的溢价每天下降约 15 美元

0.26

Nvidia 的隐含波动率每增加 1 个百分点，看涨合约的溢价就会增加约 26 美元

0.10

利率每增加 1 个百分点，看涨期权合约的溢价将增加约 10 美元

总而言之，215 美元的 Nvidia 看涨期权的完整希腊概况显示，该合约与 Nvidia 的股票走势密切相关，对波动性的变化做出有意义的反应，每天持有的成本相当高，而且几乎对利率没有反应。

Delta 和 gamma 显示，这一预测跟踪了英伟达一半以上的美元走势，如果英伟达的股价继续攀升，这种跟踪将会变得更强。

Theta 每天 15 美元的成本随着时间的推移而增加，但隐含波动率（Vega 定价为 26 美元）每 1 个百分点的波动，都会使合约的波动幅度超过一天的时间衰减幅度。 Rho 的价格仅为 10 美元，这正是剩余一个月左右的合同通常的样子。

如何利用希腊人来管理风险

交易者追踪希腊货币是因为每个希腊货币都指向不同类型的风险，同时观察它们可以帮助揭示某个头寸的真正风险所在。

Delta：显示仓位随着股票变动而盈利或亏损的程度。

伽玛：显示收益或损失可以加速的速度，这对于到期日临近时在行使价附近交易的合约来说最为重要。

Theta：显示随时间推移简单持有仓位的每日成本或收益。

Vega：显示头寸对波动性变化的反应程度，波动性可能会随着收益等事件而飙升。

Rho：对于长期头寸或当利率本身发生变化时最为重要。

一些交易者故意组合多种期权，因此他们的希腊期权加起来形成一个具有特定风险状况的整体头寸。一个共同的目标是，当股票变动时，头寸几乎不变动，称为“Delta 中性”，同时仍根据时间或波动性获得或损失。

但是，请记住，希腊数字是根据定价模型进行的估计，而不是保证。它们会随着股价、时间和隐含波动率的变化而变化，因此今天拍摄的快照明天不一定适用。

希腊期权常见问题解答

我在哪里可以找到希腊人的选择？

大多数在线经纪商直接在期权链上显示希腊人，通常作为买入价和卖出价旁边的切换开关或一组额外的列。如果经纪商不显示它们，期权分析工具会根据期权定价模型计算它们。不同平台之间的确切数字可能略有不同，因为每个平台对隐含波动率的估计方式存在微小差异，这些差异会影响到计算。

您开仓后希腊人会改变吗？

是的。随着股票价格、到期时间和隐含波动率不断变化，希腊人不断重新计算。如果股票发生变化，您购买看涨期权时 0.53 的 Delta 值在一小时后可能会有所不同，这就是为什么交易者在整个交易过程中都会重新审视希腊货币，而不是检查一次。

希腊人对每份期权合约的工作方式都一样吗？

是的，同样的五个希腊人以同样的方式适用于每个上市股票期权。根据股票价格、波动性和到期时间，不同合约的具体数字有所不同，但每个希腊的衡量标准及其运作方式保持一致。

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如何阅读和分析期权链

期权链将执行价格、到期日、买价、卖价以及其他几条信息打包到一张表中。以下是阅读方法。

跟踪一份 Nvidia 看涨期权从开仓交易到到期的整个过程，了解看涨期权买家和卖家的收益、风险以及盈亏平衡所需的内容。

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