Lululemon Athletica ( LULU +1.51% ) 股价周四收于 96.88 美元，盘中触及 52 周新低。目前，该股股价八年多以来首次跌破 100 美元。
最近的下跌是在这家运动服装零售商在上周的盈利报告的基础上今年第二次下调全年预期之后发生的。他们共同导致该股一天内下跌 17%。
迈克尔·伯里看到了机会。报告发布当晚，这位著名投资者在 Substack 上写道，Lululemon 现在是他投资组合中最大的头寸。
据报道，在第二天的后续报告中，他称该股已跌破 100 美元，并表示他计划买入更多股票。根据他的估计，如果该品牌重新站稳脚跟，那么在未来 15 到 20 年内，该股票的年回报率可能达到 15% 到 20%。
对于销售额正在下降的企业来说，这些数字是大胆的。但该预测值约为今年指导收益中点的 10 倍，值得仔细研究。
现金和回购
伯里在春季披露了其全部股份，而 Lululemon 的财务实力对于他的案件至关重要。截至 2026 年第二财季（截至 2026 年 8 月 2 日），Lululemon 拥有近 14 亿美元现金，资产负债表上没有债务。
该公司还在股价下跌时回购股票：第二财季以 3.3 亿美元回购了 270 万股，相当于三个月内所有股票的 2% 以上。随着股价下跌，每一美元的支出都会进一步增加。 Lululemon 今年的指导收益目前相当于其股价的近 10%。
一年15%需要什么？
从每股 97 美元左右开始，15 年的年回报率为 15%，该股接近 790 美元。在 Burry 的区间上限（20 年内每年上涨 20%）下，股价将达到 3,700 美元，几乎是今天价格的 40 倍。
如果该股的市盈率保持在 10 倍左右，那么每股收益就必须以同样的比率复合——对于一家今年盈利预计将下降的公司来说，这是英雄般的表现。但收入并不一定能完成所有工作。如果市盈率在 15 年内翻倍至 20 倍，那么仅这一变化就每年增加近 5%。此外，即使总利润从未增长，按照今天的估值回收到回购的利润也可能使每股收益以高个位数的速度增长。即使顶部增长幅度不大，伯里的区间底部也可以说是触手可及的。
换句话说，我认为这个赌注并不需要Lululemon再次成为一个成长故事。它需要盈利才能停止下滑。
销量仍在萎缩
这种情况就是现在的问题。可比销售额从 2025 财年最后一个季度的 3% 增长放缓至今年第一财季的 1%，然后在第二财季下降 9%，这表明需求恶化的速度有多快。最近一段时间美洲地区的可比销售额下降了 12%。此外，收入下降正在加速。第二财季收入下降4%，管理层预计第三财季同比下降10%至11%。
盈利指引也遵循同样的路径。 3 月份的初步预期为每股收益 12.10 美元至 12.30 美元。 6 月份的降价使价格区间降至 10.95 美元至 11.15 美元。
现在是 9.48 美元到 9.73 美元。由于 Lululemon 去年每股收益为 13.26 美元，新的中点意味着下跌约 28%。
即使是第二季度公布的 2.92 美元的每股收益也依赖于一次性的帮助。 1.345 亿美元的关税退款加上相关利息使这一数字增加了 0.86 美元。如果没有这种提振，盈利将同比下降约三分之一。
伯里以同样的方式阅读了这份报告。他写道，情况显然已经变得更糟了，一旦考虑到关税优惠，整体盈利好于预期就等于大失所望。
纳斯达克股票代码：露露
当然，新任首席执行官海蒂·奥尼尔（Heidi O'Neill）本周接任，她是耐克超过 25 年的资深人士。但她的影响还没有体现在数字上。
伯里的数学在今天的价格上站得住脚吗？大部分都是如此。现金、回购和低市盈率都支持他的观点，我相信他是对的，该股票可以在不恢复以前增长率的情况下带来强劲回报。
然而，他的回报预测取决于该品牌能否站稳脚跟。最近的每一个数字都表明它还没有找到它。我今天不会和他一起买东西。如果可比销售额停止下滑，我会考虑改变主意。