要点
特斯拉 (TSLA +4.23%) 首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk) 周五在 X 上发帖表示，该公司将在明年年中左右结束其德克萨斯州工厂的 Cybertruck 生产。目标是为更多特斯拉的两座机器人出租车 Cybercabs 腾出空间。马斯克没有透露特斯拉是否会在其他地方制造这款卡车。
Cybertruck并不是今年第一款放弃其地位的车辆。今年 1 月，马斯克表示，特斯拉将停止生产 Model S 和 Model X。此后，该公司已将加州弗里蒙特工厂的生产线替换为 Optimus 人形机器人。
乍一看，这是特斯拉阵容的一次大换血。但以销售额来衡量，却并非如此。
Model 3 和 Model Y 以外的车辆（主要是 Model S、Model X 和 Cybertruck）约占这家电动汽车制造商 2025 年 164 万辆交付量的 3%。
以工厂面积来衡量，变化要大得多。我认为这两项指标之间的差距对股票的影响比对汽车业务的影响更大。
线路的建造目的远不止于此
特斯拉 2025 年底的装机容量表显示，这三款车型占据了多大的空间，其 Model S 和 Model X 系列的年产量为 10 万辆，而 Cybertruck 系列的年产量则超过 125,000 辆。他们每年总共可以生产超过 225,000 辆汽车，几乎占特斯拉汽车工厂预计产量超过 235 万辆的 10%。
但特斯拉在 2025 年全年仅生产了 53,900 辆除 Model 3 和 Model Y 之外的车辆，不到这些生产线生产量的四分之一。该类别的交付量较 2024 年下降了 40%，至 50,850 辆。
2026 年，这种下滑趋势仍在继续。其他车型的交付量从第一季度的 16,130 辆（可能是 S 和 X 的最终订单推动）下降至第二季度的 12,364 辆和第三季度的 8,295 辆。第三季度总额同比下降48%。
当然，Cybertruck 从未接近填补其生产线。特斯拉没有按车型细分销量，但 Cox Automotive 估计 2025 年美国 Cybertruck 销量约为 20,000 辆，低于 2024 年的约 39,000 辆。马斯克曾表示，有一天，这款卡车的一年销量将达到 250,000 辆。
换句话说，即使 Cybertruck 永远消失，特斯拉也不会放弃什么来释放这个空间。特斯拉第三季度汽车销售收入同比仅下降1%。其季度报告显示，交付量略有下降，主要是由于 Model S 和 Model X 销量减少。
可以说，将未充分利用的生产线交给新产品是明智之举。
是什么取代了它们？
在弗里蒙特，特斯拉在第三季度更新中表示，Optimus 的生产已开始在其大批量生产线上生产，并称这些机器人是其首款生产质量的机器人。该计划于 1 月份制定，第一条生产线的目标是每年生产 100 万台机器人。
在德克萨斯州，Cybercab 的生产于今年早些时候开始，特斯拉预计该生产线每年的产量超过 125,000 辆，与它将占用的 Cybertruck 生产线相匹配。特斯拉已开始将这些 Cybercabs 添加到其位于奥斯汀的 Robotaxi 车队中。
这两款产品在特斯拉的业绩中都还没有自己的收入线。特斯拉在过去四个报告季度的收入约为 1040 亿美元，其中约 72% 仍来自其汽车业务。 Model 3 和 Model Y 占第三季度交付量的 98%。该季度汽车总收入（也包括监管信贷）同比下降 3%。
特斯拉股票已经假设互换得到回报
然而，该股票的定价就好像这两种新产品都会成功一样。截至本文撰写时，特斯拉股价约为 358 美元，根据 2027 年盈利预测，特斯拉的市盈率高于 160。相比之下，标准普尔 500 指数的远期市盈率 (^GSPC +0.31%) 约为 19。
TSLA-- 特斯拉
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 6 日美国东部时间下午 4:00
收入下降的汽车业务本身无法支撑如此高的市盈率。只有当 Cybercab 和 Optimus 发展成为大型、盈利的企业时，这才有意义。
当然，特斯拉可以成功。如果需求实现，目标为每年 100 万台的机器人生产线将是一项庞大的业务。但擎天柱的生产才刚刚开始，特斯拉还没有透露这两款新产品的盈利情况。
最终，Cybertruck 的决定对企业来说是有意义的。尽管如此，它还是显示了该股票的价值现在有多少取决于特斯拉尚未报告销售情况的产品。与特斯拉今天的汽车业务相比，我认为该股票仍然太贵了。