尽管股市在数十年期间往往会上涨，但道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.02%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.25%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.52%) 在唐纳德·特朗普总统领导下的年化涨幅高于自 1890 年代末以来的大多数总统。
特朗普入主白宫后，一系列因素共同为华尔街创造了奇迹，包括人工智能（AI）的发展、好于预期的企业盈利以及创纪录的标准普尔 500 指数股票回购。自六月初以来，三大股指均创历史新高，促使总统宣称“股市非常棒”。
特朗普通货膨胀正在成为一个广泛的经济问题。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。
尽管迄今为止，道琼斯指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数已经攀上了华尔街众所周知的担忧之墙，但不可否认的是，股市面临的阻力正在加大。也许没有什么比通货膨胀更令人担忧的了。
尽管特朗普总统在 8 月 11 日向媒体表示“物价正在快速下跌”，但所有有关特朗普通胀（由总统政策具体推动的通胀）的重要定价数据却讲述了一个完全不同的故事，而且对于高速上涨的股市来说，这并不是最好的消息。
总体通胀率正在下降，但这并没有说明最重要的问题
在不断扩张的经济中，适度的通货膨胀是完全正常的。如果经济全速运转，企业将对其商品和服务拥有一定程度的定价权。就连美联储也将长期通胀率设定为 2%，而不是 0%，因为它认识到物价适度上涨对于经济增长来说是健康的。
当过去 12 个月 (TTM) 通胀率偏离央行 2% 的长期目标太远时，美国经济和股市可能会遇到麻烦。
特朗普：这个国家表现良好，物价正在快速下降，伊朗一切都很好，我们控制着霍尔木兹海峡，我们国家的一切都进展顺利。 pic.twitter.com/XDUh6U08vP
自特朗普总统第二任期开始以来，他的两项政策给 TTM 通胀带来了上行压力：关税和伊朗战争。
特朗普和他的政府已经实施了多轮全面的全球关税，旨在保护美国制造业的就业机会，并使美国产品相对于海外进口产品更具价格竞争力。但对部分半成品征收关税可能会增加国内制造成本，然后转嫁给消费者。
更明显的通货膨胀根源是特朗普领导的伊朗战争。 2月28日，总统批准对伊朗采取军事行动后不久，伊朗就关闭了霍尔木兹海峡，禁止几乎所有海上交通。这一行动基本上停止了每天 2000 万桶石油液体的流动，导致燃料价格飙升。
2 月至 5 月期间，TTM 通胀率从温和的 2.4% 飙升至 4.2% 的三年高点。
对消费者来说，一线希望是总体通胀率正在下降。美国和伊朗之间的和平谈判导致原油价格从伊朗战争高点暴跌，导致燃油泵略有缓解。 6 月和 7 月，总体通胀率分别降至 3.5% 和 3.4%。
但总体通胀并不能说明全部情况。根据美联储最喜欢的通胀指标之一，特朗普通胀正在根深蒂固。
消费者价格没有任何变化，部分原因是特朗普通货膨胀
根据核心个人消费支出（PCE）的数据，该数据排除了不稳定的食品和能源成本，并为经济学家提供了对长期价格趋势更清晰的看法，价格并没有“快速下跌”。事实上，它们几乎没有下降。
核心个人消费支出在 5 月份小幅升至近三年高点 3.4% 后，6 月份回落至 3.3%。根据克利夫兰联邦储备银行通胀即时预测工具（截至 8 月 21 日）的预测，7 月和 8 月核心 PCE 预计将稳定在 3.3% 左右。
扣除能源和食品成本后，消费者价格的粘性表明美联储的噩梦场景已经发生。也就是说，特朗普通胀已经在更广泛的经济中根深蒂固。曾经的能源供应问题已经演变成一个广泛关注的问题。
64. 美国核心通胀已连续 64 个月高于美联储 2% 的目标。在对抗通胀方面，美联储已经失去了所有可信度。凯文·沃什 (Kevin Warsh) 谈论的是大事，但谈论起来却很廉价。美联储昨天应该加息并结束量化宽松。 pic.twitter.com/HvimqfW6WW
例如，关闭霍尔木兹海峡影响的不仅仅是燃料价格。部分公司被迫改变运输路线、调整供应链或完全改变运输方式。这些调整成本高昂，预计将转嫁给消费者。
此外，自伊朗战争爆发以来，塑料和合成聚合物等石油基产品的价格上涨。企业可以选择吸收这些更高的费用并损害其利润，或者将这些成本转嫁给客户。
核心个人消费支出的价格粘性表明，特朗普通胀将成为消费者、美联储和股市的长期困扰。随着30年期国债收益率近期飙升至19年高点，债券市场预期美联储主席凯文·沃什和联邦公开市场委员会最终加息的信息很明确。
对于道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数来说，通胀持续走高和利率可能上升的前景是一个可怕的消息。所有三个指数都因人工智能基础设施建设而达到新的高度，而债务融资在一定程度上推动了人工智能基础设施的建设。如果人工智能数据中心建设的资金成本变得更高，历史上昂贵的股市可能最终会付出代价。