如果您持有 Salesforce (CRM)，您可能会购买一家以稳定增长和可靠的现金生成而闻名的订阅软件提供商。在 8 月份的 2027 年第二财季财报电话会议上，管理层指出，250 亿美元的加速股票回购仍在进行中。如此规模的回购是否改变了您股票背后的公司？

部分原因：Salesforce 的资产负债表发生了变化

虽然核心软件运营看起来与一年前没什么不同，但基础资产负债表看起来却截然不同。在最新报告的 2027 财年第二季度，债务占公司资产的 38.1%。在去年之前的 14 年里，该指标通常约为 14.8%。按绝对值计算，截至本季度末，Salesforce 的债务总额为 417 亿美元。相比之下，现金和短期投资仅为 114 亿美元。

为什么Salesforce的债务如此之高？

Salesforce 目前在自有库存上的支出超过了其运营产生的收入。该公司在过去 12 个月中部署了 351 亿美元用于回购，但同期的自由现金流为 152 亿美元。弥补这一缺口需要 Salesforce 依靠现有的现金储备或利用债务市场。在 8 月份的电话会议上，管理层表示预计将通过加速计划回购至少 14% 的已发行股票。

基础业务仍然与一年前的企业相似。过去 12 个月，Salesforce 的营业利润率为 22%，较去年同期的 21% 略有上升。管理层指出，客户流失率接近历史最低水平。与此同时，按固定汇率计算，2027 财年第二季度收入同比增长 11%。

Salesforce 的债务会给您带来什么？

股东带走了更大的业务份额。 Salesforce 在最新报告季度报告稀释后股票为 8.21 亿股，低于去年同期的 9.62 亿股。现在，剩余的每一股都拥有大部分利润。该公司还以低于当前交易水平的折扣收购了该股票。管理层在 8 月份指出，迄今为止，根据加速计划购买的股票平均每股价格为 176 美元，低于该股目前的交易价格 229.13 美元。

这种权衡是以 Salesforce 现在承担的债务的形式出现的。扣除现金后，Salesforce 的债务相当于其息税折旧摊销前利润的 1.8 倍左右。在任何现金到达股东手中之前，公司必须偿还这些债务的利息。

多年来，投资者可能认为 Salesforce 相对于其资产持有适度的债务。尽管基本业务利润率在过去一年中保持稳定，但情况已不再如此。下一季度报告中债务与资产的比例较小，表明债务对业务的影响较小。相反，更大的份额将表明债务对企业的压力更大。

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