目前人工智能 (AI) 领域最受关注的主题之一是内存超级周期。这就是Sandisk (SNDK -3.50%) 和Micron Technology (MU -0.22%) 交易如胶合在一起的全部原因。
一家公司是从西部数据分拆出来的 NAND 闪存专家，而另一家公司是 DRAM 和高带宽内存 (HBM) 重量级公司。
Sandisk 和 Micron 处于同一枚硬币的两面：保存数据的存储和为 GPU 提供数据的内存。当一个公司报告季度井喷时，另一个公司往往会效仿。这就是为什么美光 9 月 30 日的财报对 Sandisk 投资者来说很重要。强劲的业绩不仅会提振美光科技的股价，还会提升美光科技的股价。这将证实内存贸易仍有发展空间。
Sandisk 已经表明 NAND 方面的内存热潮完好无损
闪迪刚刚结束了作为独立上市公司的第一个完整年度。坦率地说，这些数字看起来有点不真实。
全年收入达202.5亿美元，同比增长175%。仅第四季度，Sandisk 就实现了 89 亿美元的收入，同比增长 372%，环比增长 51%。定价权承担了大部分繁重的工作。管理层表示，大约三分之二的增长来自平均售价的上涨，而不仅仅是出货量的增加。
真实的故事发生在该公司的数据中心部门。一年内，这一份额从四舍五入误差变成了业务的四分之一。第四季度数据中心收入达到 29 亿美元，是上一季度的两倍多，同比仅增长 1,300%。全年数据中心业务增长 437%，达到 52 亿美元。虽然边缘产品仍然占据最大的销售份额，但数据中心是产品组合正在发生变化且利润率最高的领域。
新商业模式协议使闪迪的跑道看起来比典型的内存周期更有利可图。 Sandisk 目前拥有八项多年期供应协议，合同期内的预期收入底价为 939 亿美元。
如果算上季度末后签署的交易，剩余履约义务 (RPO) 约为 911 亿美元。这些交易并不是存储器传统现货市场故事的结果。相反，Sandisk 现在占据了主导地位，能够控制未来数年的预订需求。
最大的内存买家刚刚确认他们将继续支付溢价
上一个财报季的内存状况异常一致。蒂姆·库克、埃隆·马斯克、黄仁勋和安迪·贾西都详细讨论了内存定价。
库克将内存市场当前的动态描述为“百年一遇的洪水”。他指出，苹果 3 月份的内存支付价格比 12 月份更高，6 月份又更高，并预计在当前的 9 月份季度支付更高的价格。
马斯克更进一步，实际上在特斯拉的电话会议中特别感谢了美光科技。他表示，鉴于 DRAM 和 HBM 价格飙升，该公司以合理的条件向特斯拉提供了健康的比特分配。
Nvidia 甚至量化了内存瓶颈。该公司表示，到 2029 财年，其供应和产能协议将达到 2670 亿美元，并指出这一增长主要与内存锁定有关。
亚马逊采取了与英伟达类似的做法，将其 2026 年资本支出 (capex) 从 2000 亿美元提高到约 2200 亿美元。安迪·贾西 (Andy Jassy) 直接指出，资本支出增加导致内存成本上升。令人震惊的是，即使在这个水平上，他表示亚马逊也没有足够的能力来满足今年或明年的所有需求。
为什么 Micron 的竞争为 Sandisk 开了绿灯
华尔街正在为美光科技打造一个巨大的季度。普遍估计收入约为 508 亿美元，每股收益 (EPS) 约为 31 美元。这意味着收入同比增长 350%，收益增长近 11 倍。
YCharts 对当前季度数据的 MU 收入预估
健康节拍的设置不难看出。 DRAM 和 NAND 合约价格持续攀升，迫使超大规模企业不断提高资本支出。反过来，HBM 的销售状况一直持续到明年。我预测美光的业绩将超出预期，并反映出闪迪上一季度同样的紧张状况。
这就是这里发挥作用的联系。美光的表现将向市场发出一个信号，表明内存贸易并未衰退。 Sandisk 已经证实了故事的一方面。当存储器复合体的另一半确认了相同的需求情况时，投资者可以对这两个名称提出更高的出价。
这就是为什么 9 月 30 日将不仅仅是另一份半导体收益报告。这是内存繁荣是否仍然存在的下一个检查点，以及为什么如果美光确认答案是肯定的，Sandisk 股票可能会受到另一个催化剂的影响。