Alphabet ( GOOG -1.45% ) ( GOOGL -1.40% ) 上周四下跌 12.6%，使其市值单日下跌 5050 亿美元。

Alphabet 今年迄今的回报率为负，较历史最高点下降了 30.5%。

这就是为什么投资者对 Alphabet 第三季度业绩反应如此消极，以及抛售是否是通信服务股票的买入机会。

Alphabet 的资本支出增长 114%

乍一看，Alphabet 的成绩非常出色。收入同比增长 25% 至 1,280 亿美元，使 Alphabet 的年营业额达到 5 万亿美元。 Google Cloud 收入增长了一倍多，营业收入猛增 30%。

然而，投资者不喜欢的是，资本支出 (capex) 飙升 114% 至 513.6 亿美元，导致 Alphabet 本季度的自由现金流 (FCF) 降至负 90.7 亿美元。 2025年第三季度，Alphabet的自由现金流为244.6亿美元。现金消耗在好转之前会变得更糟。 Alphabet 在第三季度财报电话会议上表示，预计 2026 年全年资本支出将为 195 至 2050 亿美元，2027 年资本支出将大幅增加。

Alphabet 自由现金流为负值对其资本回报计划和资产负债表产生影响。 2025年前三季度，Alphabet在股票购买上花费了398.1亿美元。截至 2026 年 9 月 30 日，年初至今的回购金额为 0 美元。截至 2025 年 12 月 31 日，Alphabet 的长期债务为 465.5 亿美元。截至 2026 年 9 月 30 日，其长期债务跃升至 1,255 亿美元，考虑到利率正在上升，这将是一个危险信号，并且将使承担额外债务的成本变得更加昂贵。

Alphabet 一直在举债并发行股票，为其人工智能 (AI) 建设提供资金。截至 2026 年 9 月 30 日的三个月内，Alphabet 发行了 1200 万股 A 类股票和 2400 万股 C 类股票，总净收益为 124 亿美元，剩余 276 亿美元用于未来发行。

因此，在短短一年的时间里，Alphabet 就从通过 FCF 管理其人工智能业务的发展，同时在回购过程中减少股份数量，转变为将 FCF 变为负值、承担债务并稀释股东权益。

杠杆率和自由现金流的缺乏给 Alphabet 带来了巨大压力，要求其向投资者证明其支出正在获得良好回报。公平地说，已经出现了许多积极的迹象——包括出色的 Gemini 牵引力、自动驾驶汽车公司 Waymo 的积极更新以及谷歌云的蓬勃发展。但谷歌云收入激增的部分原因是一次性芯片销售，因为 Alphabet 将其定制张量处理单元（TPU）芯片的销售纳入其谷歌云收入。

Google 搜索收入同比增长 12%，YouTube 广告收入增长 9.2%，这还不错，但与 2025 年第三季度相比有所放缓，当时 Google 搜索收入增长 14.5%，YouTube 广告收入同比增长 15%。

GOOGL - 字母表

纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 5:00

与众不同的人工智能生态系统

Alphabet 正处于十字路口。不相信其创纪录资本支出的回报的投资者可能会选择出售该股票。其他持怀疑态度但想看看事情如何发展的人可能只想持有。我认为 Alphabet 被误解了，值得买入。

在运营方面，Alphabet 处于领先地位——最新季度的运营利润率为 32%。在财报电话会议上，Alphabet 表示，约 65% 的资本支出用于服务器和网络设备等技术基础设施，这些基础设施的使用寿命通常为 6 年，其余 35% 用于数据中心，使用寿命为 7 至 40 年。这意味着这些投资不会对 Alphabet 的短期业绩做出贡献，但从长远来看，它们将使公司受益。

在所有超大规模企业中，Alphabet 可以说是最有能力积极投资人工智能的公司，因为它几乎控制着人工智能生态系统的每一层。它与 Broadcom 合作生产 TPU，事实证明 TPU 非常适合人工智能训练和推理。如前所述，Alphabet 不仅在内部使用 TPU，现在还将其出售给第三方，这为 Google Cloud 收入做出了贡献。今年 4 月，Anthropic 扩大了与 Google 和 Broadcom 的合作伙伴关系，以提供数千兆瓦的 TPU 产能。同月，博通和谷歌签署了一份截至 2031 年的长期 TPU 协议。

除了TPU的推动之外，谷歌云现在正在从亚马逊和微软手中夺取云计算行业的市场份额。 Alphabet 还拥有由 Google DeepMind 提供支持的 Gemini，它与 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 ChatGPT 和 xAI 的 Grok（归 Space Exploration Technologies 旗下）一样，都是前沿模型中的重量级人物。

最重要的是，Alphabet 在 Gemini、Google 搜索、Android 和 YouTube 上拥有消费者和企业应用程序，并且通过 Waymo 成为物理人工智能的大量投资者。

适合长期投资者的完美人工智能股票

Alphabet 现在的业绩看起来很糟糕，因为它正处于历史性的人工智能支出扩张之中，但它不仅仅是在想法上投入资金并希望它能坚持下去。相反，它有多种杠杆可以通过人工智能货币化。

出于这个原因，我认为 Alphabet 可以说是耐心的长期投资者现在可以购买的最佳人工智能股票之一。但鉴于 Alphabet 的现金消耗速度加快，我也可能会看到抛售在好转之前会进一步恶化。