每隔几年就会有一家公司上市，每个人都会对此发表意见。这些意见是关于业务的。事实证明，回报至少同样取决于一个无聊的数字：买家在第一天为每一美元收入支付了多少钱。
这是记分卡。我们将根据每一次大型 IPO 更新此页面，因此请为其添加书签。
大赢家的成本是收入的 16 倍到 28 倍。 SpaceX 和 Anthropic 的成本是 76 倍到 101 倍。
三个图案跳了出来。他们都不是“最好的企业获胜”。
IPO 价值 = IPO 价格 × 已发行股票（按定价报告）。价格 ÷ 往绩收入 = IPO 价值 ÷ IPO 前上一财年的收入（亚马逊 1996 年 $15.7M；谷歌 2003 年 $1.47B；Facebook 2011 $3.71B；阿里巴巴 2014 年 3 月财年约 $8.5B；沙特阿美 2018 年约 $356B；Uber 2018 年 $11.3B；Arm 2023 年 3 月财年$2.68B；SpaceX 2025 $18.7B；Anthropic 过去 12 个月 $19.7B）。今天的价值与 IPO 比较的是公司价值，而不是股价，因此它忽略了稀释和股息。最糟糕的下跌是从首次公开募股后的峰值跌至下一个低点。 “今日”价值为 2026 年 10 月 30 日收盘价。
模式一：便宜并不意味着好
名单上最便宜的 IPO 是沙特阿美 (Aramco)，其收入为 5 倍，优步 (Uber) 为 7 倍。两者都没有让 IPO 买家变得富有。沙特阿美是一家出色的企业，但并未增长。 Uber 多年来一直在增长，但一直亏损。只有当业务即将扩大时，低价才会有帮助。
模式二：赢家是正常价格下的快速种植者
亚马逊、谷歌和 Facebook 都增长得非常快，并且都以 16 倍到 28 倍的收入上市。这对于一家普通公司来说是昂贵的，但对于一家即将增长十倍的公司来说就不那么昂贵了。这种组合，即快速增长和为其留有空间的价格，产生了 15 倍、150 倍和 6,000 倍。
模式三：每个赢家都先惨遭失败
这是人们忘记的部分。亚马逊下跌 94%。谷歌在金融危机中股价下跌约65%。 Facebook 在 IPO 后四个月内股价减半，然后在 2021-22 年下跌 77%。购买优秀的 IPO 只完成了一半的工作。另一半是在跌落时保持住它，这会让大多数人害怕。
对于任何对 SpaceX 或 Anthropic 感到兴奋的人来说，真正的问题是：不是该公司是否会获胜，而是你能否在股价下跌 50% 到 90% 的情况下保持住它，而不破坏你的计划。对于拥有 100 万美元或以上的家庭，答案取决于您拥有的其他一切。 Trefis 合作伙伴公司可以向您展示像这样的掉落会花费您多少钱。
SpaceX 和 Anthropic 的契合点
两者都在快速增长。 SpaceX 2025 年收入为 187 亿美元，其中星链是其中大部分； Anthropic 的规模在一年内增长了 14 倍。但两者的价格都是过去获胜者每美元收入成本的三到六倍。在这张记分卡上，这使他们进入了新的领域。为了重蹈谷歌的覆辙，他们的业务必须比谷歌的增长速度更快、持续时间更长。有关完整的 Anthropic 比较，请参阅 Anthropic 与 Google 和 Anthropic 与 Amazon 。
增长的价格为其留有空间。这就是 IPO 大赢家的共同点，但一路上它们的跌幅仍然超过 50%。 SpaceX 和 Anthropic 都有增长。价格是一个悬而未决的问题。
90% 的下降会对您的计划产生什么影响？
这份名单上的每一位获奖者在获得回报之前都跌倒了一半以上。如果您有 100 万美元或更多的投资，其中一些投资在一些热门名字上，请从 Trefis 合作伙伴公司获得对您的投资组合的免费压力测试：如果再次发生这种情况您会损失什么。
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