对于 MARA (MARA) 持有者来说，最需要关注的指标是该公司与贷款相关的比特币数量。在 2026 年 8 月 6 日的电话会议上，管理层表示，MARA 持有的 54% 的比特币已被质押作为抵押品。截至 6 月底，该公司的代币价值约为 21 亿美元，低于该公司当天所背负的 24.7 亿美元债务。那么为什么 MARA 承诺了如此多的比特币呢？
为什么 MARA 质押了这么多比特币？
MARA 承诺用这些代币为其商定收购电力企业 Long Ridge 提供资金。本季度结束后，该公司通过 Coinbase 和 Two Prime 两项比特币支持的信贷安排获得了 6 亿美元的新借款，管理层表示 54% 的数字就是结果。管理层对这一计划的态度很直接：他们将通过比特币支持的债务以及接管 Long Ridge 的资产负债表来为这笔价值 15 亿美元的交易提供资金。
这些新贷款只是借贷情况的一部分。在 8 月份的电话会议上，MARA 表示，交易完成后，预计将承担 Long Ridge 约 9 亿美元的债务。管理层将数字基础设施称为主要增长重点，并预计 Long Ridge 将大幅扩大其人工智能基础设施机会。
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自 6 月以来，MARA 已承诺提供更多比特币
截至 6 月底，MARA 已借出或质押了约 26% 的比特币作为抵押品。其中，约4740枚被借出，其余被质押。剩下约 4530 个已承诺的代币，约占 MARA 持有的 35600 个代币的 13%。管理层表示，在新借款之后，质押份额增加到 MARA 持有的所有代币的一半以上。 10 月 10 日的一份报告称，自电话会议以来，MARA 出售了约 8100 万美元的比特币。
MARA 的最新结果显示了这些代币的价格对企业的影响程度。 2026 财年第二季度收入较上年同期下降 26.7%。该公司表示，比特币价格下跌是造成这一下降的原因，尽管 MARA 开采的比特币数量比上年同期多，但平均价格下降了 28%。利润也随着硬币的变化而波动。据该公司称，该季度净亏损中约 3.43 亿美元来自将其数字资产降价至市值。总体而言，MARA 报告本季度净亏损 6.11 亿美元。
MARA 股票的走势如何？它们的意义何在？
截至 10 月 28 日的一年里，MARA 股价下跌了 62.4%，而标准普尔 500 指数则上涨了 14.0%。即便如此，以 3.5 倍的销售额计算，该股相对于标准普尔 500 指数的 3.2 倍来说并不便宜。
该交易和采矿业务具有真正的优势。 Long Ridge 超过 70% 的电力输出是根据长期协议签订的，管理层预计此次购买将增加收益。 MARA 的活跃哈希率（用于挖矿的计算能力）在 2026 财年第二季度同比增长了 22%。管理层还表示，正在与喜达屋就多个地点的租赁进行讨论，并有信心在年底前签署至少两份租赁合同。截至 8 月份的电话会议，这些租赁仍处于预期之中，并且只有在 FERC 批准后才会完成购买，管理层预计很快就会获得批准。
持有者应该有多担心？足以严格遵守承诺，因为 MARA 在增加 Long Ridge 的债务时，已经借入了一半以上的代币，而且其收入和损失都随着代币的价格而变化。 MARA 预计于 2026 年 11 月发布第三财季报告时，需要关注其贷款抵押的比特币份额。
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