Costco Wholesale (COST) 多头最近并没有表现出多少担忧：过去一个月该股上涨 11.3%，而标准普尔 500 指数下跌 3.6%。这个价格似乎是假设好市多（Costco）继续赚取多年来最高的利润率。为了维持这一点，好市多必须吸收石油相关商品和使用存储芯片的电子产品不断上涨的成本，并且其利润率必须在没有一次性关税退款的情况下保持不变。那么 Costco 面临的成本是多少？
Costco 面临难以预测的成本上涨
Costco 面临着与石油相关的商品及其销售的电子产品内部内存成本上涨的问题。管理层在 2026 年 9 月 24 日的电话会议上表示，“很难预测通胀将会发生什么”。管理层指出了中东的冲突以及关税落地的不确定性。
这些成本已经在 2026 财年第四季度显现出来。Costco 因其所持有的商品成本较高而收取了 1.52 亿美元的费用，而去年同期为 4300 万美元。管理层表示，这一费用远高于本季度本身的通胀率，因为年底季度会追赶整个财年的费用。管理层还将消费电子产品以及天然气、机油和树脂等产品的内存成本列为最大的驱动因素。
到目前为止，Costco 的营业利润率保持不变：2026 财年第四季度为 4.0%，而 2025 财年第四季度为 3.9%。其商品销售毛利率确实有所下滑，从去年同期的 11.13% 降至 2026 财年第四季度的 11.02%。
成本上涨影响了 Costco 的多少业务？
Costco 的几个角落涨幅最大，但截至 2026 年 8 月的 12 个月内，其销售额 3030 亿美元的利润微薄。管理层表示，第四财季非食品通胀上升，主要来自内存成本、天然气和石油产品，而食品通胀与前几个季度保持一致。
这些销售额同比增长 10.1%。 Costco 将其中 3.9% 作为营业利润，而标准普尔 500 指数的营业利润为 19.0%。这是 Costco 自 2017 财年以来任何季度末的 12 个月利润率最高的数据。
这个利润主要是 Costco 自己的。管理层表示，扣除 Costco 资助的降价后，关税退款使其第四财季毛利率增加了 9 个基点。 Costco 在该季度收到了最初的关税退款。如果没有这种帮助，根据管理层自己的衡量，第四财季净利润仍较上年同期增长 12.3%。
买家支付的价格是好市多 (Costco) 市盈率的 51.3 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率是 22.3 倍。自 2017 财年以来，季度末这一市盈率一直在 26.8 至 56.0 倍之间，因此今天的市盈率接近顶部。截至 11 月 10 日，该股股价仅比去年最高收盘价低 2.3%。该价格的利润率几乎没有下滑的空间。
Costco 持有者应该有多担心？
足以密切关注边缘，但不足以引起警报。成本上涨是真实存在的，但到目前为止，它几乎没有体现在 Costco 的营业利润中。价格似乎假设它保持不变。
最新的利润率无法表明成本仍在增加。管理层表示，预计供应商价格变化将从提前 30 天延长到 90 天以上。 Costco 仍在收取关税退款：截至 9 月 24 日，该公司在 2027 财年第一季度收到的退税金额已与第四季度相当，并计划将其中大部分用于为会员提供更优惠的服务。
持有者此前曾为通胀恐慌付出过代价。在 2022 年通胀冲击中，Costco 股价从冲击第一次接近低点时下跌了 26.3%，而标准普尔 500 指数则下跌了 25.4%。
尽管成本上升，Costco 仍保持了营业利润，而且到目前为止，该利润几乎没有来自关税退款。随着成本上升，其能否保持利润率还不太确定。值得关注的数字是 Costco 不含关税退款的毛利率。管理层表示，将继续在预计于 2026 年 12 月发布的 2027 年第一季度财报中单独显示这一数字。
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