市场将ZM下调。数字却予以反驳

这个定义了一个时代的视频平台，如今的交易价格仅为市场估值的一小部分，迫使投资者判断这一下调是误判还是最终定论。

Zoom Communications（ZM）打造了那个数字空间，全世界在其中相聚、工作，并共同度过一场全球危机。如今，这家公司已成为企业生活中的固定存在，并扩展为一个广泛的通信工具平台。然而，市场却给这项业务定下了低得惊人的价格。该股仅以8.5倍市盈率交易，较标普500指数中位数23.2倍存在大幅折价。对一家盈利且知名的公司给出这样的下调，迫使任何寻找便宜货的人直面一个尖锐问题：这是礼物，还是价值陷阱？

这项业务在印钞，并保持着顶级利润率。

从纸面上看，Zoom没有显示出通常会证明深度折价合理的衰退迹象。公司盈利稳健，过去十二个月的营业利润率为24%，轻松高于市场 median 的18.5%。这不仅是简单的会计条目，这种盈利能力还得到了强大现金创造能力的支撑。Zoom的营业现金流利润率高达40%，使其自由现金流收益率为6.9%。

这些并不是一家陷入困境企业的生命体征。过去十二个月收入增长了5.0%，管理层最近还上调了全年收入、每股收益和自由现金流指引。最近的一项分析探讨了市场对这些相互矛盾信号所采用的不同估值视角。

市场的折价取决于一个关键指标。

市场的怀疑源于一个关键的业务动态，反映出疫情推动的增长已经停滞。虽然Zoom成功签约了新的企业客户，但其现有客户平均而言并未增加支出。公司的企业客户净美元扩张率显示，来自扩张客户的支出略被那些缩减合同或完全流失的客户所抵消。随着其面向较小客户的Online业务如今预计将出现持平增长，其企业战略面临巨大压力，必须销售更广泛的产品平台，如Zoom Phone和Zoom Contact Center。对于更愿意持有整个软件主题而非单一个股的投资者，一只科技软件行业ETF提供了广泛敞口。

考验在于，新的人工智能产品能否推动客户支出重回增长。

尽管如此，深度折价似乎忽视了Zoom的实际表现。价值陷阱筛查未发现基本面恶化的迹象；利润率稳定，现金流稳健，前瞻指引也被上调。公司向AI优先平台的转型也在获得动力，上一季度企业收入增长了7.8%，为3年来最强增速。管理层押注，像ZoomMate和Zoom Virtual Agent这样的新AI驱动工具能够重新点燃其既有客户群内的支出。请关注未来报告中的净美元扩张率，以判断这个AI驱动平台最终能否克服疫情后的拖累。

如果区分真正的便宜货和价值陷阱正是你喜欢寻找的机会，我们的Buy the Dip筛选器会对那些被下调但基本面仍然稳固的公司进行排名。

那些被折价吸引但不想承担单一个股风险的人还有另一条路：我们的ETF Scorecard展示了软件基金之间的对比。不过，这仍然是对那一个主题的集中押注，而这正是下面这个投资组合所填补的空白。

没有陷阱的价值挖掘效果更好

以折价买入优质资产是投资中最古老的优势之一，也是最容易出错的优势之一：你漏掉的陷阱，代价高于你找到的便宜货。一个季度接一个季度地逐名运行这项测试，是永无止境的真正工作。

这正是Trefis High Quality（HQ）Portfolio系统化开展的工作：筛选约30家企业，考察其增长、利润率、现金创造和资产负债表实力，以区分真正的折价与正在衰败的折价，然后按规则确定仓位并再平衡。它有着跑赢一个结合三大指数——标普500、标普中盘和罗素2000——的基准的过往记录。继续测试你找到的便宜货；拥有那个能在各处运行测试的系统。

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