2026 年迄今为止，标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -1.44% ) 已上涨 12%，延续了主要由人工智能 (AI) 热情推动的牛市。然而，涨势并非没有出现一些动荡。由于投资者面临粘性通胀、债券收益率上升以及对人工智能革命融资方式的担忧，标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数 (^IXIC -2.81%) 最近均大幅下跌。
投资者应该保持谨慎还有另一个原因。 CAPE比率和巴菲特指标表明股市处于历史高位。事实上，CAPE 比率已升至 40 以上，这一水平此前仅在互联网泡沫期间维持。
这是否意味着股市即将崩盘？请继续阅读以找出答案。
标准普尔 500 指数
CAPE比率已接近互联网领域
经济学家罗伯特·希勒 (Robert Shiller) 推广了周期性调整市盈率 (CAPE)。传统的市盈率 (P/E) 将股票价格与一年内的收益进行比较。相比之下，CAPE 比率将标准普尔 500 指数的价格除以 10 年通胀调整后收益的平均值。通过着眼长远，CAPE 读数可以消除受衰退或异常繁荣影响的利润波动。
目前，CAPE比率徘徊在41左右，是历史平均水平17.8的两倍多。在超过 155 年的股市数据中，CAPE 比率持续超过 40 的唯一一个持续时期是在互联网泡沫期间。 1999 年 12 月，即科技股崩盘前不久，该指数达到 44 左右的峰值。
希勒 CAPE 比率数据由 YCharts 提供
巴菲特指标红灯闪烁
另一个流行的估值指标是巴菲特指标，以传奇投资者沃伦·巴菲特的名字恰当地命名。计算方法很简单：用美国股票的总市值除以该国的年度国内生产总值（GDP）。目前，巴菲特指数约为237%。这意味着美国每 1 美元的经济产出对应的股票市场价值为 2.37 美元。
虽然这可能表明股票被严重高估，但当今的市场与互联网时代不同有重要原因。首先，当今许多最大的公司都获得了令人难以置信的利润。微软、Alphabet、亚马逊和英伟达产生了大量的收入和现金流。相比之下，许多在 20 世纪 90 年代末估值达到天文数字的投机性互联网公司甚至从未产生过销售额，更不用说实现盈利了。
此外，巴菲特指标还有一个独特的局限性。标准普尔 500 强中的许多公司在全球开展业务。这意味着它们在海外产生的任何商业活动都可以为其估值做出贡献，但通常不会计入美国 GDP。因此，仅将股票市值与国内经济产出进行比较可能会夸大股票的价格。
股市会崩盘吗？
CAPE比率和巴菲特指标发出了重要警告：当这些指标上升时，历史表明未来股市回报将低于投资者已经习惯的水平。话虽如此，这两个指标都无法准确告诉我们下一次修正何时到来。因此，仅仅因为股票看起来昂贵就立即抛售一切，意味着从长远来看会错失额外收益。
对我来说，当前的环境提供了重新评估投资组合风险的机会。大量投资人工智能股票或投机性科技公司的投资者可能会考虑削减这些头寸，并多元化发展到更成熟的业务。
我会优先考虑拥有优秀管理团队、持久竞争优势、多元化商业模式和强劲资产负债表的蓝筹股。持续产生现金流并通过股息或股票回购返还资本的公司也为长期投资者提供了有吸引力的基础。
最终，CAPE比率和巴菲特指标都不能证明股市崩盘即将来临。只是这两种工具都表明，随着市场变得越来越泡沫化，投资者应该调整预期。我不会试图预测下一次崩溃，而是专注于拥有能够在接下来的任何经济周期中创造股东价值的有弹性的企业。