原文标题：Prediction: Netflix's Advertising Business Passes $6 Billion in 2027
流媒体巨头 Netflix ( NFLX -1.89% ) 5 月份告诉广告商，其广告支持计划目前覆盖每月超过 2.5 亿活跃观众，高于去年 11 月的 1.9 亿。
而钱是跟着观众走的。管理层预计今年的广告收入将大约翻一番，达到约 30 亿美元。该公司预计 2026 年总收入约为 510 亿美元，这只是其中的一小部分，但无疑是增长最快的部分。
我认为今年也不会停止翻倍。我预计 Netflix 的广告收入到 2027 年将超过 60 亿美元。
该案基于该公司已经披露的三件事：不断增长的观众基础、更多的国家销售广告以及每个观众的广告收入有很大的上升空间。
观众还在快速增长
根据 Netflix 的定义，每月活跃观众是指每月观看至少一分钟广告的成员乘以该家庭的估计人数。家庭估计来自 Netflix 自己的研究，而不是第三方公司。
定义很重要，因为它发生了变化。 2025 年 5 月，Netflix 的月活跃用户数（个人资料，而非个人）为 9400 万，该公司广告总裁艾米·莱因哈德 (Amy Reinhard) 当时表示，这一数字相当于约 1.7 亿观众。
换句话说，观众人数在过去一年中并没有像标题数字所显示的那样增加了近两倍。通过对观众人数进行衡量——这是一个接近但并不完美的比较——它增长了大约一半。对于如此庞大的受众来说，这仍然是令人印象深刻的增长。
广告计划也是新会员去的地方。值得注意的是，Netflix 表示，超过 60% 的注册用户在提供该服务的国家/地区选择该节目，超过 80% 的广告计划会员每周都会观看。
更多国家也在路上。从明年开始，该计划计划在另外 15 个国家推出，其中包括瑞典、波兰、印度尼西亚和菲律宾——目前该计划已在十几个市场销售广告。
收入还能再翻倍吗？
2025 年，仅是该公司销售广告的第三年，广告收入就增长到超过 15 亿美元（是 2024 年水平的 2.5 倍以上）。今年的预测还要求将这一数字粗略翻一番。
超过 2.5 亿观众的收入约为 30 亿美元，相当于每位观众每年约 12 美元，即每月约 1 美元。与此同时，继 3 月份价格上涨后，会员每月只需支付 8.99 美元的美国广告计划订阅费用。 （该价格是按帐户计算的，而广告数字则计算家庭中的每个观众。）换句话说，该业务的广告部分为每个观众带来的收入仍然很少。即使当今受众的广告收入增加一倍，这个数字也只能达到每月 2 美元左右。
广告商似乎愿意付费。 Netflix 在 8 月份表示，其美国预付款（广告商提前锁定支出的年度谈判）今年几乎翻了一番。莱因哈德 5 月份告诉广告商，在 Netflix 上看到广告的会员中，44% 的会员从未在广播电视或其他流媒体服务上看到过该广告。
当然，新的广告市场通常起步缓慢，而经济疲软可能会比订阅削减更快地削减广告预算。但如果观众人数持续攀升，并且 Netflix 为每位观众带来更多的广告收入，那么 60 亿美元是指日可待的。
即使 60 亿美元也不能解决所有问题
广告之所以如此重要，是因为其他地方的增长正在降温。 Netflix 第二季度收入同比增长 13%，低于 2025 年第四季度 17.6% 的增速，管理层预测第三季度收入增长 11.7%。每个季度都比上一个季度慢。
如果再翻一番，就意味着 2027 年将有约 30 亿美元的新收入，即在今年的预测基础上增长约 6 个百分点。对于成长型股票来说，这可能是总增长滑向个位数和保持在十几岁之间的区别。
广告做不到的就是承载公司。广告最终是为了吸引注意力，而注意力却几乎没有增长。 1 月至 6 月，Netflix 会员观看内容超过 970 亿小时，较 2025 年同期仅增长 2%。
即使达到 60 亿美元，广告也只占流媒体服务收入的十分之一多。会员资格和定价仍然决定着 Netflix 的增长率。
那么，2027 年 Netflix 的广告收入是否会突破 60 亿美元呢？我相信确实如此。观众不断增长，但每个观众的广告收入仍然很小。
截至撰写本文时，Netflix 股票的交易价格接近 77 美元，约为 2027 年预期市盈率的 20 倍。这可以说是一个合理的价格。但随着广告线外的增长冷却，我现在将在场外观看。