要点

过去几年，大宗商品价格剧烈波动。黄金价格在1月创下每盎司近5600美元的历史新高，但此后已暴跌26%。不过，随着财政赤字上升和地缘政治紧张局势持续，这种贵金属的行情可能尚未结束。

根据世界黄金协会的数据，包括亚洲、东欧和中东在内的各国央行一直在增持黄金并实现储备多元化。自2022年约3000亿美元俄罗斯外汇储备被冻结以来，各国央行的黄金购买量已翻了一番。

第三季度，各国央行向其储备增购了321公吨黄金，为2024年末以来最快的购买速度。根据摩根大通的研究，到2027年金价可能攀升至每盎司6,300美元。

在债务上升和货币贬值担忧的背景下，黄金正在上涨，而铜则因基础设施项目的强劲需求而上涨，这些项目包括数据中心、电网升级和可再生能源建设。分析师预测铜将出现多年供应短缺，世界银行最近预测2027年铜价将再上涨18%。

近年来，随着政府赤字不断扩大和基础设施需求强劲，大宗商品备受关注，而这三只股票让投资者在需求激增且供应依然紧张之际，得以把握上行空间和高利润率。

自由港麦克莫兰是一家大型铜生产商

自由港麦克莫兰（FCX +2.63%）是全球最大的铜生产商之一，同时也生产大量黄金和钼。它在北美、南美和印度尼西亚拥有多个一级资产，其业务涵盖大规模露天和地下开采，以及下游的冶炼、精炼和杆材生产。

在采矿业中，从零开始建设一座新矿（绿地项目）是一项艰巨的任务，可能需要数十年才能实现投产。使Freeport在竞争对手中脱颖而出的是其一系列棕地项目，这些项目对现有矿山进行扩建或改造。管理层指出，Freeport几乎所有的增长管线都是棕地项目，这降低了资本密集度，并能在几年内实现新增产量。

FCX - 自由港麦克莫兰

纽约证券交易所 · 截至美东时间 2026年11月6日下午4:00

今年前三季度，自由港已售出近21亿磅铜，预计全年销量为30亿磅。此外，自由港在第三季度生产了234,000盎司黄金并售出105,000盎司，实现每盎司4,273美元。

从更长期来看，管理层预计，随着Grasberg Block Cave提高产量，2027年铜销售量将增长20%，2028年再增长10%。公司预计未来四年将从Grasberg——世界上最大的铜金矿床之一——生产540万盎司黄金和670万磅铜。

随着金价持续高企，纽蒙特正迎来创纪录的现金流

纽蒙特（NEM +1.00%）是全球最大的黄金生产商，同时也开采和加工铜、银、锌和铅。该公司还在北美、南美、澳大利亚和非洲等一级司法管辖区拥有资产。

该公司的优势在于其庞大的规模。作为行业领先的生产商，纽蒙特的目标是每年生产530万盎司黄金。这种庞大的规模使纽蒙特受益匪浅，其黄金平均售价已达到每盎司4,546美元，较一年前上涨29%。除此之外，纽蒙特今年的全维持成本预计为每盎司1,520美元，这为其留出了可观的利润空间。

纽蒙特 - Newmont

纽蒙特正迎来创纪录的收益和强劲的自由现金流，同时关键项目提前推进。首席执行官Natascha Viljoen对投资者表示：“我们正进入纽蒙特令人振奋的时期”，并称公司“已做好充分准备，从2027年开始实现产量增长”，长期目标是每年生产600万盎司黄金。

Franco-Nevada 提供贵金属投资敞口，且无需承担运营风险

Franco-Nevada（FNV +1.70%）不运营矿山、不建设基础设施，也不雇用矿工。相反，该公司向矿业公司提供前期资金，以换取特许权使用费（销售额的一定百分比）和流权益（以预定价格购买未来产量一定百分比的权利）。

这种商业模式比矿工的商业模式更有利，因为Franco-Nevada不承担与传统采矿相关的风险。矿山运营商最大的风险是燃料、劳动力或设备成本飙升，这可能推高采矿成本并压缩利润率。因此，该公司免受运营成本通胀的影响——今年这一点备受关注，因为在持续的伊朗冲突中柴油价格不断上涨。

FNV - 弗兰科-内华达

Franco约85%的收入来自贵金属，其中黄金占大部分。今年上半年，Franco售出182,382盎司黄金，创造了8.4亿美元的收入。其调整后EBITDA利润率为出色的91%，这体现了其黄金的低现金成本以及价格上涨带来的强劲上行空间。