8 月 4 日，路透社报道称，微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）、Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）、甲骨文、亚马逊和 Alphabet 已共同承诺为尚未开业的设施（主要是人工智能数据中心）未来支付约 1.09 万亿美元的租赁费用。微软自己的管道是该类别中最大的，达到 3,291 亿美元。
为什么该法案还没有出现在资产负债表上
这些租赁承诺几乎是这些公司已在资产负债表上确认的约 2,850 亿美元租赁负债的四倍。之所以存在这种差距，是因为在设施实际可供使用之前，会计规则不会将已签署的租赁视为负债。这意味着大型科技公司的人工智能支出热潮中的很大一部分已被锁定，但尚未出现在投资者通常关注的债务和杠杆数据中。如果人工智能需求持续增长，这些设施将支撑下一阶段的云增长。如果不这样做，这些公司可能会因无法填补的产能而长期支付昂贵的费用。
这不禁让你产生疑问：仅五家公司就已经承诺了近 1.1 万亿美元的未来租赁付款，这是否是人工智能下一阶段的严格定位？还是赌注如此之大，以至于即使是适度的放缓也可能让其中一些人持有他们不需要的空间？
微软的牛市和熊市案例
微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）的 3291 亿美元管道是该集团中披露的最大管道，但微软也是华尔街最信任的能够真正将其货币化的公司。 CNBC 的吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 表示，微软在本财报季“避免了对其同行的大部分质疑”。他将此归功于公司保持正向自由现金流，同时已经从 Azure 中产生了实际收入，并且 Copilot 订阅量不断增长，这是回报的证明，而不仅仅是承诺。
然而，未来 3,291 亿美元的承诺完全掩盖了微软目前承担的 885.2 亿美元的租赁负债。其中大部分承诺都不在投资者当前跟踪的资产负债表指标之外。即使人工智能需求放缓一点点，微软仍将不得不为可能无法填满的庞大数据中心付费。
Meta 的牛市和熊市案例
Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）的管道讲述了一个更具戏剧性的故事。该公司已经披露了 2789.9 亿美元的未开始租赁付款，然后仅在 7 月份就又签署了 680 亿美元的新数据中心租赁合同。这使得这五家公司的已知管道总价值达到约 1.16 万亿美元。目前，Meta 的总承诺量比一年前增加了八倍多，这表明该公司在产能建设方面的速度有多快。
与微软不同的是，Meta 还没有向投资者展示回报来自何处的记录。克莱默表示，Meta 的管理层几乎没有解释其人工智能支出将如何产生回报，特别是该公司是否会像一些竞争对手已经做的那样出租其过剩的计算能力。预计 Meta 也将很快加入 Alphabet 和亚马逊的行列，报告自由现金流为负值。
Insider Monkey 的对冲基金数据
Insider Monkey 的对冲基金数据库显示，截至 2026 年第一季度，微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）拥有 282 名对冲基金持有人，低于上一季度的 312 名。 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）拥有 262 名持有人，高于 256 名。
在该租赁承诺组中的其他三家公司中，亚马逊有 353 名持有者，Alphabet 有 265 名持有者，甲骨文有 115 名持有者。微软和亚马逊在这五家公司中吸引了最多的对冲基金兴趣。
结论
从绝对值来看，微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）的租赁承诺更大。然而，Meta 的增长速度更快，但目前还没有多少证据表明回报即将到来，而本财报季每只股票的交易方式也已经出现了同样的分歧。
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