标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.72%) 多年来一直在上涨。 2023年年回报率将达到24%，2024年将达到23%，2025年将达到16%。同时，该指数今年迄今又上涨了12%。

连续几年强劲的两位数增长带来了远高于市场长期历史平均水平的复合年增长率。随着市场屡创新高，投资者显然有信心并愿意因持续增长的预期而抬高股价。

虽然乐观情绪推动了资本配置，但如果盈利或经济状况令人失望，过度繁荣可能会导致估值脆弱。考虑到这一点，投资者现在面临着一个典型的紧张局势：跟随势头或采取一些纪律以避免在高水平上过度承诺。

标准普尔 500 指数

了解市场当前的估值状况

周期性调整市盈率（CAPE）是经济学家罗伯特·席勒（Robert Shiller）开发的估值工具。 CAPE 的计算方法是用标准普尔 500 指数的价格除以过去 10 年通胀调整后的收益。这个想法是，通过消除企业利润的周期性波动，CAPE读数提供了更准确的估值衡量标准，与更常用的追踪市盈率相比，短期波动的扭曲程度更小。从历史上看，CAPE 读数升高与较低的回报和较高的修正脆弱性相关，这使得该指标成为有用的警告信号。

YCharts 提供的 S&P 500 Shiller CAPE 比率数据

自2000年以来，CAPE比率的年平均值约为28。这个数字远高于约18的长期历史平均值。然而，峰值出现在世纪之交。早在 1999 年，CAPE 比率就达到了 44，这是有记录以来的最高读数。

这与互联网泡沫的高度一致。当时，投资者不计后果地向互联网公司注入资金，其中许多公司几乎没有利润，甚至没有利润，而是根据未来网络效应的愿景进行交易。相对于股价飙升，盈利不可避免地压缩，产生了极端的CAPE读数，并为随后的多年熊市奠定了基础。

为什么当前市场可能与互联网繁荣时期不同

从表面上看，当前的市场环境与20世纪90年代末有一些明显的相似之处。一项变革性技术——人工智能（AI）——再次激发了投资者的想象力。就像 26 年前一样，投资者正在推动科技行业前所未有的价格升值。因此，CAPE 比率已升至历史上与风险较高相关的区域。

不过，我认为当前市场动态的基本面在某些重要方面与互联网时代有所不同。许多处于当今人工智能繁荣中心的公司产生了大量的自由现金流，保持持久的竞争优势，并积极地将资本部署到数据中心和先进半导体等基础设施中。这些公司的盈利状况并不具有前瞻性；相反，它们已经在当前的财务状况中实现。

相比之下，20 世纪 90 年代末充斥着大量无法盈利的互联网企业。大型科技领导者现在在成熟的行业中开展业务，并将人工智能嵌入到产品和服务中，从而推动整个经济领域生产力的显着提高。这使得科技行业的顺风本质上更加世俗化，建立在更坚实的基础上，而不是主导互联网早期的投机叙事。

当CAPE比率上升时如何准备你的投资组合

虽然CAPE读数经常出现在市场调整之前，但它们并没有提供价格何时可能反转的确切日历。投资者仍然可以从做好准备中受益，而无需尝试准确确定峰值的时间。

一种方法是削减在最强劲反弹中积累的部分收益，同时保留对最高信念持股的核心敞口。这些企业应该结合持久的竞争护城河、多元化的收入来源和可靠的现金生成能力。针对这些类型的公司重新平衡您的投资组合可以降低集中风险，而无需完全放弃股票市场。此外，保持充足的现金并始终采用多年投资期限可以缓冲任何中期抛售的影响。

尽管历史警告称，估值泡沫往往会导致股价大幅下跌，但支撑当今市场的长期力量与二十五年前高峰时期的力量不同。深思熟虑的投资组合构建有助于承认估值风险，同时也让您能够继续投资于优质股票，最终对当前市场做出平衡的反应。