太空探索技术公司 (SPCX +0.89%) 最初的赌注是火箭可以重复使用，发射到轨道可能很便宜，私营部门企业可能是把文明带到单个星球之外的船只。

虽然这个起源故事仍然是公司使命的核心，但 SpaceX 已经改变了一些更广泛的雄心壮志。在历史性的 IPO 之前，SpaceX 吸收了 xAI，随后将火箭、Starlink、X（以前的 Twitter）和前沿生成人工智能模型（Grok）合并为一个垂直整合的登月计划。 SpaceX 首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk) 在 X 上的一篇帖子中解释了这种结构的基本原理：“你似乎不明白，如果我们实现我们的目标，SpaceX 将比地球其他地方更有价值。”

这句话要么是世代预言，要么是傲慢的推销术。投资者现在必须决定选择哪个。

SpaceX IPO 全面分析

6 月初 SpaceX 在纳斯达克上市时，股价为 150 美元。到开盘日结束时，SpaceX 的市值已达 2.1 万亿美元，立即跻身全球最有价值公司行列。

SpaceX 首次亮相后的影响就不那么仪式化了。 IPO 后仅四天，该股就达到了 225.64 美元的峰值，但整个夏天的大部分时间都在研究重力是如何运作的。到 7 月底，股价跌至 108 美元，使 SpaceX 的市值蒸发了超过 1 万亿美元。截至撰写本文时（8 月 26 日），SpaceX 股票转手价格约为 138 美元，基本与 135 美元的发行价一致。

纳斯达克股票代码：SPCX

根据地球的价值来衡量 SpaceX 的账目

坦白说，SpaceX 的财务状况让马斯克的评论看起来像是一个类别错误。 2025 年，该公司总收入为 187 亿美元，但亏损 49 亿美元。虽然以 Starlink 为首的连接创造了 114 亿美元的收入和 44 亿美元的营业收入，但它是唯一盈利的领域。

2026 年上半年只是加速了同样的模式。第一季度收入约为 47 亿美元，净亏损为 43 亿美元。第二季度全面呈现小幅改善。收入同比飙升 92% 至 78 亿美元，而净亏损收窄至 5.41 亿美元。

主题是星链已经成为真正的现金引擎，但星舰和人工智能（AI）基础设施却是巨大的现金消耗。简而言之，一家年收入不足 200 亿美元、仍在烧钱、像主权企业一样支出的公司，无论以任何传统方法论，都不可能比地球价值更高。为了缩小差距，我认为 SpaceX 需要同时在三件事上进行复合。

首先，星际飞船需要变得可靠且便宜，使太空探索成为一项更频繁的业务。其次，星链必须继续在消费者、企业、航空和海运市场进行扩张，并且可能还需要进入电信服务领域——所有这些都不能将其每用户平均收入 (ARPU) 压缩到商品沟渠中。最后，SpaceX 的人工智能容量业务需要证明它可以将轨道计算从口号转变为企业客户以利润丰厚的单位经济效益支付的合法合同收入。

投资者应该如何看待对SpaceX的投资？

在我看来，从普通意义上讲，星链是值得拥有的：它已经找到了产品与市场的契合点，不断增长的用户群产生了健康的营业利润就证明了这一点。然而，SpaceX 的其余股票故事很容易受到马斯克的久期风险的影响。公司治理高度集中于马斯克的投票权，而新兴业务（在某种程度上尚未得到证实）的资本支出（资本支出）不断膨胀，可能会压垮该公司创纪录的上市所带来的现金储备。

从本质上讲，星舰节奏缓慢或人工智能建设平淡无奇且永远无法收回资本成本，SpaceX 投资者只会得到一家价格高昂的电信和发射企业集团，而不是一家改变游戏规则的文明公用事业公司。

如果轨道计算真正发挥作用并且可重复使用的火箭降低了将人工智能工作负载送入太空的成本，那么成为历史上最有价值的公司是可以想象的。然而，这并不是一家仅产生数百亿销售额的亏损企业的基本情况。归根结底，超越地球的价值并不是一个可投资的预测。相反，它是伪装成价格目标的使命宣言。

真正的收获是更狭窄、更严厉。 SpaceX 确实提供了一个合法的工业综合体，拥有一个盈利增长引擎和两个巨大的看涨期权。

考虑到这一点，我认为 SpaceX 的股票只适合那些能够承受波动性下跌、能够容忍一位有用宇宙学回答问题的历史的创始人、并接受股价很容易在数年里相对于其基础账目看起来昂贵的投资者。