要点

华尔街预计，随着科技超大规模企业获得数十年的核协议来为先进的人工智能数据中心提供动力，将出现结构性供应瓶颈。随着长期铀目标提升至每磅约 95 美元，并且西屋电气即将进行秘密 IPO，机构资本在遗留供应合同完全到期之前系统性地领先于公用事业公司。

构建下一代人工智能的科技行业巨头需要不间断连续运行的基本负载电力。这一现实迫使主要科技公司迅速认识到核能是一种可行的解决方案，能够满足这些电力需求，同时遵守碳中和要求。

基荷现实检验：人工智能接入核电

实体经济正在与数字经济发生直接冲突。微软纳斯达克股票代码：MSFT、亚马逊纳斯达克股票代码：AMZN 和 Meta 纳斯达克股票代码：META 等科技组织正在积极执行长期电力购买协议，以确保现有的公用事业能力，同时为小型模块化反应堆奠定基础。他们认识到间歇性可再生能源无法支持人工智能计算的持续消耗。与此同时，传统的铀公用事业合同（价格在每磅 50 美元左右）的弹性条款占很大比例，正在迅速到期。

公用事业公司目前在这十年的后半段缺乏数十亿英镑的远期保险。主要矿商的单位生产成本在五年内攀升了约 83% 至 184%，要求提高激励定价以证明上线新供应的合理性。

平均公用事业合同规模已从 300 万英镑降至约 100 万英镑，凸显市场紧缩。这种动态最近促使华尔街分析师将长期铀矿预测上调至每磅 95 美元左右。现货铀价格维持在每磅 89.50 美元附近，而定期合约已经在每磅 97 美元或附近的水平执行。结构性赤字很明显，市场正在调整，为下一波全球供应提供资金。

关键部件：Cameco Corporation 重新加载

在寻找能够抓住这一价格上涨机会的老牌生产商时，Cameco Corporation NYSE: CCJ 脱颖而出，成为主要受益者。该股最近在第二季度收益报告中遭遇了一些摩擦，该报告称每股收益为 13 美分，低于市场普遍预期的 26 美分。

今日卡梅科

收入也同比下降约6.8%。

空头利息暂时飙升至流通量的 1.88% 左右，反映了近期的保证金压力。

具有前瞻性的投资者经常将短暂的运营噪音视为更广泛的结构性超级周期的切入点。

一场重大的流动性事件即将发生，有望改变这种说法。

由 Cameco Corporation 支持的西屋电气公司最近秘密提交了潜在的 IPO 申请。

此次公开发行是一个主要催化剂，能够去杠杆化Cameco Corporation的资产负债表，并迫使该企业的估值上调。

聪明的资金已经在这一事件之前做好了准备。最近的机构备案显示大量增持，知名资产管理公司发起了新的持仓。资本正在确保在传统公用事业合同全面到期之前扩大利润率，这表明对 Cameco Corporation 利用更高期限合同定价的能力充满信心。

盆地突破：NexGen Energy 发力

对于愿意承担开发阶段风险以换取对基础商品价格更大杠杆的投资者来说，NexGen Energy Ltd. NYSE: NXE 提供了令人信服的高贝塔系数。 NexGen Energy Ltd. 的价值主张以位于阿萨巴斯卡盆地的 Rook I 项目为中心，该地区因拥有地球上品位最高的铀矿床之一而闻名。

今日下一代能源

NexGen Energy Ltd. 的目标是在 2030 年第三季度前开采出第一批矿石，并预计一旦商业运营开始，年度现金流将达到约 13 亿美元。

机构持股比例约为 42%，这表明尽管该公司处于盈利前状态，但成熟资本仍在稳步积累。 NexGen Energy Ltd. 的空头兴趣最近下降了 5% 以上，表明机构看空者正在在即将到来的商业里程碑之前降低风险。

NexGen Energy 计划于 2026 年晚些时候举办专门的投资者日，预计将重点介绍 Rook I 建设的进展情况。运营势头通常可以作为开发商知名度的近期催化剂，在接近投产时保持市场参与度。期权市场数据还显示，近期看涨期权在 11 美元行使价附近出现定向成交量，反映出对价格上涨行为的预期升高。

镐和铲：BWX Technologies 装备 SMR

核复兴不仅限于原材料开采，还需要重工业制造和工程来支持基础设施建设。随着科技超大规模企业为小型模块化反应堆的部署提供资金，提供关键组件的公司将获得显着收益。

今日 BWX 技术

BWX Technologies NYSE：BWXT 就在这个十字路口运营。作为核部件和燃料的主要制造商，BWX Technologies 主要为供应链提供镐和铲。

虽然公用事业公司专注于确保大型反应堆的安全，但科技行业对敏捷、分散核电的需求创造了平行的需求向量。拥有监管部门批准和专业制造能力来生产小型模块化反应堆组件的公司很少。

将基础设施与初级商品生产商整合提供了一种全面的方法来获取该行业扩张的全部价值。这些购电协议的长期性质为支持它们的制造基地提供了良好的收入可见性。

避免崩溃：确定公用事业恐慌的时机

激进的人工智能电力需求和铀供应的结构性短缺相结合，形成了高度不对称的格局。科技超大规模企业已经认识到基载核电发电的必要性，有效地为未来需求奠定了基础。提取和加工必要供应的成本已经上升，牢固地确立了每磅 95 美元的长期定价模式。随着遗留合同到期和平均合同规模缩小，公用事业公司面临迫在眉睫的供应紧张。

生产商和开发商之间的大量机构积累表明，精明的资金正在抢先于不可避免的公用事业采购周期。评估当前形势的投资者可能会考虑将顶级铀股票和核基础设施提供商添加到他们的观察名单中，然后公用事业公司被迫积极竞购剩余的全球供应。

那些具有较高风险承受能力的人可能会在跟踪处于发展阶段的公司接近商业化时发现价值，而谨慎的投资者可能更愿意等待目前正在进行资产负债表优化的老牌现金流生产商的回调。

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杰弗里·尼尔·约翰逊

特约作者

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