iShares Semiconductor ETF ( SOXX -0.06% ) 在过去 12 个月中的回报率约为 118%（包括股息）。自 2001 年 7 月 10 日推出以来，该基金的平均年收益率为 14.2%。
将这两个数字放在一起，过去的一年开始显得超现实。按照该基金的长期发展速度，118% 的收益需要大约六年的时间才能积累。随着图形处理单元（GPU）和人工智能（AI）背后的基础设施的支出蓬勃发展，半导体投资者刚刚将其集于一身。
该基金持有约 430 亿美元的资产，使其成为投资者可以购买的最大的半导体基金之一。因此，现在很多人都拥有了这股跑步的份额，而且更多的人可能想知道是否要追逐它。
在这只基金经历了其他漫长的岁月之后，发生了什么？
只有两个先例
仔细研究该基金的月度价格历史，只有两次早期的价格走势与今年接近一年。截至 2004 年 1 月的 12 个月里，随着芯片股从互联网泡沫破灭中猛烈反弹，收益率达到了约 97%。截至 2021 年 3 月的 12 个月里，在疫情带来的电子产品繁荣和第一波芯片短缺的推动下，产量约为 109%。
这就是整个列表——但没有一个与这个完全匹配。 6 月底，往年数据达到约 170%，远远超过该基金 25 年来的任何水平，但最近的回调将其削减至约 118%。
第二年两次降温
前两次运行之后的情况是记录变得令人不安的地方。这两集都在接下来的一年中令人失望，然后完全分裂。
在经历了 2004 年初的峰值之后，该基金在接下来的一年里下跌了约 23%。三年过去了，它仍然位于运行终点以下。五年过去了，它下降了一半以上——尽管这一时期无可否认地在 2009 年 1 月金融危机最严重的时候结束了。一位在第一次运行结束时买入的投资者等了大约两年才回到平衡状态。
2021 年的剧集开局较好，但也好不了多少。接下来的 12 个月回报率约为 12%，远低于该基金的长期平均水平，而 2022 年该基金的回报率则下降了 35%，然后才趋于稳定。
但五年的结果却截然不同。该基金在此期间的总回报率约为 142%，即每年约 19%，因为人工智能的发展到来，给该行业带来了比新冠疫情更大的需求浪潮。
换句话说，两个先例对于这样的运行之后的年份是一致的。它两次都低于长期平均水平。他们对五年后的看法完全不同。区别他们的并不是跑步的规模。问题在于需求：2021 年之后出现了新一波浪潮，而 2004 年之后则没有类似的情况出现。
纳斯达克股票代码：SOXX
哪条历史现在适用？
该测试的今天版本很容易描述。该基金持有的股票市盈率约为 67 倍。
其三个最大的职位是 Nvidia（约占资产的 9%）、Advanced Micro Devices（占 8.2%）和 Broadcom（占 8.2%），这三个公司都处于相同的人工智能支出周期。大约四分之一的基金由这三个名字持有。
简而言之，这并不是对半导体重要性的多元化押注，而是对人工智能基础设施支出不断复合的集中押注，而价格已经假设了这一点。
可能会。毕竟，那些在 2022 年末看起来不对劲的 2021 年买家，正是被这种惊喜拯救了。但在经历了 118% 的年度涨幅后，该基金的市盈率为 67 倍，其定价似乎未来几年需求浪潮将持续增长。在经历了早期的两次大幅上涨之后，第二年的表现远低于该基金的长期平均水平。
该基金本身是一个很好的工具，持有 30 只股票，费用率为 0.33%。令人不安的部分是起始估值。第二年的疲软并不能保证，而且人工智能周期可能比之前的两次繁荣更持久。但我认为 14.2% 的长期平均值是更适合规划的数字。过去一年中超过这一速度的大部分成果可以说属于尚未发生的年份。