Costco Wholesale (COST +0.62%) 的股票一年来没有任何变化。截至撰写本文时，股价约为 917 美元，几乎与 2025 年 10 月月初的水平相同。自 5 月份达到 1,096.50 美元的峰值以来，股价已下跌约 16%。
生意本来就不是问题。这家会员制零售商 2026 年第四财季（截至 2026 年 8 月 30 日的 16 周）显示，可比销售额增长 9.4%，每股收益增长 15%，至 6.75 美元。
但 Costco 也每个月都会公布销售额，而且这些月度业绩自 5 月份以来一直在降温。
下一次更新将在 10 月 7 日星期三收市后发布，届时 Costco 会公布 9 月份的销售额——截至 10 月 4 日的五周，以及 2027 财年的第一个月。我认为发布中的一个数字比其他数字更重要。而且这不是标题可比销售数字。
哪个数字最重要？
跟踪营业时间超过 12 个月的仓库和网站的可比销售额增长情况。总体数据包括汽油，最近汽油价格一直在上涨。 Costco 在财报电话会议上表示，第四财季，汽油价格上涨使可比销售额增长增加了约 3 个百分点。
那么值得关注的数字是没有汽油和货币的可比销售额。 Costco 调整后的公司总可比销售额 5 月份同比增长 8%，6 月份同比增长 7%，7 月份同比增长 6.6%，8 月份同比增长 5.4%，这显示了经济放缓的程度是多么稳定。八月的放缓部分源于日历。今年劳动节一周后到来，Costco 表示，这一变化使 8 月份的可比销售额下降了略低于 0.75 个百分点。即使加上这一点，8 月份的增长率约为 6%，是四个月以来的最低水平。
首席财务官加里·米勒奇普 (Gary Millerchip) 表示，第四财季电话会议上调整后的可比销售额“在 6% 至 7% 的范围内运行，一年来几乎一直如此”。
他关于范围的说法是正确的。但其中，自春季以来趋势一直在下降。
九月可能会从同样的日历倒转中得到提振，因为劳动节前繁忙的一周现在落在 Costco 的九月而不是八月。与一年前的比较也不是那么难。 2025 年 9 月，调整后可比销售额增长 6%。
有了这些利好因素，调整后的 7% 左右的数字表明经济放缓已经趋于平稳。接近 6% 的数字可能意味着事实并非如此。
更多的旅行，更慢的消费
另一个重要的数字，流量（会员购物的频率），不会出现在每月的发布中。 Costco 在季度业绩中报告了这一点，最新的数据令人鼓舞。第四财季全球流量增长了 3.3%，高于第三财季的 2.4%。
相反，放缓的是每次旅行的支出。不考虑天然气和货币，Costco 第四财季的平均交易量增长了 3.3%，低于上一季度的 4.2%。
简而言之，会员出现的频率越来越高。但他们每次访问的花费增长得比以前慢。
这可以说是更健康的放缓类型，因为会员购物的频率比任何一个篮子的大小更能说明他们的忠诚度。然而，在 Costco 发布第一季度财报之前，从 9 月份开始的月度调整后可比销售数据是唯一对需求进行新观察的数据。
纳斯达克：成本
回调是否使股价变得合理？
Costco 2026 财年每股收益同比增长 14% 至 20.76 美元。投资者支付的价格约为 917 美元，约为市盈率的 44 倍。
一年前，在几乎相同的股价下，Costco 的交易价格约为 2025 财年每股收益 18.21 美元的 50 倍。换句话说，股票变得更便宜，因为随着价格保持稳定，收益攀升。
然而，44 倍的市盈率对于这样的增长率来说是一个很大的代价。如果没有关税退款的一次性好处，第四季度每股收益增长约 12%。 Millerchip 表示，第四季度是 Costco 2024 年 9 月会员费上涨后最后一个同比增长的季度。
Costco 仍然是我关注的经营最好的零售商之一，最近一个季度的客流量增长有所回升。如果 9 月份调整后的可比销售额回落至 7% 左右，那么该业务的前景可能会变得更加强劲。尽管如此，以大约 44 倍的市盈率计算，我认为该股仍然太贵了。回调有所帮助，但我认为还不够。