Alphabet (GOOG -0.12%) (GOOGL -0.13%) 对太空探索技术 (SPCX -0.91%) 的长期押注已悄然成为现代历史上最重要的企业投资之一。最初对卫星连接的共同兴趣现在已经成为主导 Alphabet 财务状况的意外之财。下面的分析详细介绍了部署耐心资本的力量以及未实现收益可能给报告利润带来的扭曲。
Alphabet投资SpaceX的由来
2015年，谷歌向SpaceX投资9亿美元。当时，这家火箭公司的估值约为 120 亿美元，因此这笔投资使谷歌获得了约 7.5% 的股权。这笔资金用于支持 SpaceX 在可重复使用发射节奏及其新生星链星座方面的雄心壮志。这些领域符合谷歌自身对全球互联网接入的兴趣。
在过去的十年里，谷歌的地位在随后的几轮融资中被稀释。然而，该公司保留了 SpaceX 的大量股份。根据最近的文件，谷歌早期支票的价值现已增长超过 100 倍，这说明单笔投资如何能够在数年后改变资产负债表。
剖析 SpaceX 具有里程碑意义的 IPO
SpaceX 于 6 月完成首次公开募股 (IPO)。根据其 S-1 文件，SpaceX 以每股 135 美元的价格发行了 5.556 亿股股票，计划以 1.8 万亿美元的估值筹集 750 亿美元。
事实上，SpaceX 的股票开盘价远高于发行价，首日交易收盘价接近 161 美元。这使得该公司的市值突破了 2 万亿美元，立即成为世界上最有价值的公司之一。第二季度最后一天（6月30日），SpaceX股价为170.86美元。
纳斯达克股票代码：SPCX
如何评估 Alphabet 第二季度收益
截至 6 月 30 日的季度，Alphabet 净利润为 1,122 亿美元，营收为 1,198 亿美元。乍一看，这看起来几乎令人难以置信。但快速浏览一下 Alphabet 的损益表就会发现，该公司的利润扩张几乎完全是由一项名为“其他收入”的项目驱动的，该项目总计 980 亿美元。
聪明的投资者明白，公司经常将重要的注释和披露深埋在其文件中。根据 Alphabet 最新的 10 季度财报，“其他收入”指的是股本证券的净收益。 Alphabet 透露，其他收入的激增“主要与我们来自 SpaceX 和一家私营公司的股票证券投资组合的未实现收益有关”。根据 Alphabet 的季度末 13F 文件，该公司持有的 SpaceX 头寸价值 941 亿美元。
如果减去 SpaceX 的股权收益，Alphabet 公布的净利润将接近 180 亿美元。这实际上会导致每股收益 (EPS) 同比下降 35%。这种区别很重要，因为未实现收益是非现金的，并且容易受到每日股价波动的影响。随后 SpaceX 股票的下跌（自本季度末以来一直如此）基本上扭转了最初推动 Alphabet 大部分盈利能力的同一项目。
在这种背景下，投资者应对报告的利润进行额外的审查，特别是如果有意义的股票头寸按市场价值计价的话。特别是对于 Alphabet 来说，最相关的指标仍然是营业收入、自由现金流以及广告和云计算领域的发展轨迹。
虽然 SpaceX 的股份是真正的经济资产，但它对季度财务业绩的贡献本质上是偶发性的，并且很大程度上不受 Alphabet 管理层的控制。聪明的投资者应该关注 Alphabet 生态系统中持久的、能产生现金的部分，而不是投资组合的估值波动。从长远来看，这种方法可以更清晰地了解 Alphabet 的潜在健康状况和盈利能力。