Palantir Technologies ( PLTR -2.78% ) 的成本约为市盈率的 150 倍。截至撰写本文时，该公司股价接近 174 美元，这家人工智能 (AI) 软件专家的估值为 4,180 亿美元，比 207.52 美元的历史高点低约 16%。
为了让该股在未来五年内击败每年 10% 的市场涨幅，到 2031 年中期，这 4,180 亿美元必须复合到约 6,740 亿美元。可以说，这一要求可以一直转化为一个数字：每年收入增长约 36%，并连续五年保持增长。
设置标准
假设该股 2031 年的市盈率为 35 倍（仍然是溢价），那么到那时，价值 6740 亿美元的 Palantir 需要约 190 亿美元的年净利润。
利润率假设是友好的，我的意思是这样，因为 Palantir 的盈利能力已经非常出色。根据公认会计原则 (GAAP)，该公司将第二季度收入的 55% 转化为净利润，调整后的自由现金流率为 63%。利润率保持在销售额的 50% 左右，到 2031 年，190 亿美元的利润需要约 380 亿美元的收入。
即使那 50% 也可能是慷慨的。上一季度的利润率主要依赖于利息收入，Palantir 的税前收入约为 11 亿美元，税费约为 1500 万美元——随着公司的成熟，这一比率很少能持续。
今年的指导要求约为 81.5 亿美元。五年内从这个数字增长到 380 亿美元，每年复合增长率约为 36%，直到 2031 年。
当然，多重假设会改变标准。按照 2031 年市盈率 25 倍计算，这一要求每年将攀升至约 46%。如果你付出了 50 倍的积极代价，那么利率就会降低到 27% 左右。无论你如何设定退出价格，要求仍然很高。这就是为什么决定结果的是增长率，而不是利润率或倍数。
帕兰提尔的回答
该公司最近的业绩表明它可以清除此类障碍。第二季度收入同比增长 93%，达到 19.4 亿美元，该公司将这一增长归功于首席执行官亚历克斯·卡普 (Alex Karp) 在财报发布中所说的对“人工智能主权”的需求。美国商业收入增长 149%，达到 7.64 亿美元。
前瞻性指标的变化甚至比收入的变化还要快。美国商业业务的剩余交易价值（如果客户行使所有选择权且不取消任何交易，则已签署合同的剩余金额）达到 62 亿美元，同比增长 124%。本季度美国商业合同成交额创下 21 亿美元的纪录，增长 153%。
管理层也全面提高了前景。目前，该公司预计第三季度收入约为 21.6 亿美元，全年收入约为 81.5 亿美元，比 2025 年增长 82%。截至 6 月，该公司持有 92 亿美元现金和短期国债，因此增长是为其自身提供资金。
与这样的数字相比，36% 听起来很保守。毕竟，一家增长 93% 的公司在达到 36% 之前还需要很长一段时间才能减速。
能坚持五年吗？
但明年的要求不是 36%。五年内平均增长率为 36%，每一年都建立在更大的基础上。到最后一年，Palantir 仅在当年就需要增加超过 100 亿美元的新收入才能保持增长速度。
该公司自己的数据已经有所降温。上调的预期意味着全年增长 82%，低于第二季度的 93%。那是非凡的。它也正在朝着每个大型软件公司最终的方向漂移。
记录支持 Palantir，而基础大小则反对它。该公司以前从未被要求以如此规模实现复合增长，而且从 80 亿美元的起点来看，30 多岁的增长率可能很难保持——可以说，任何时代都很少有软件企业能在五年内做到这一点。
五年后该股的走势取决于到 2031 年收入能否复合近 36%。从过去四个季度的情况来看，这似乎是可以实现的。从基数变大时增长率的表现来看，这是一个艰巨的要求——按照这个价格，通常出现在五年左右的缓慢年份是无法支付的。
我认为 Palantir 的执行力与软件公司相当。这个价格已经承诺了五年的时间。市盈率约为 150 倍，跑赢市场的结果需要 2026 年之后的几乎所有事情都像 2026 年一样顺利。