要点
投资者对人工智能股票的态度已经恶化。超大规模企业每年在人工智能建设上花费数千亿美元，因此面临着压力，其中一些企业已经陷入了负自由现金流的境地。随着资本成本持续攀升，新云面临着巨大的融资挑战。最终，这一切都会打击半导体公司的股价，这些公司设计和销售芯片，这些芯片进入数据中心，推动人工智能的扩散。
自 10 月 6 日以来，半导体股票整体下跌了约 30%（根据基准 PHLX 半导体行业指数衡量）。很少有芯片股能够幸免。 Nvidia ( NVDA +2.77% ) 下跌 21% ，美光 ( MU +5.12% ) 下跌 34% 。聪明的投资者可能会将这次回调视为折价购买芯片股的机会。事实上，该行业有越来越多的有吸引力的机会。但我不会以当前价格购买英伟达或美光的股票。
如果我现在只能购买并持有一只人工智能芯片股票，那就是台积电（TSM +6.33%）。
世界上最先进芯片背后的公司
每家为人工智能设计先进芯片的公司都严重依赖台积电来制造它们。全球最大的第三方代工厂拥有最先进的芯片生产工艺和规模，可以满足日益增长的先进芯片需求。因此，其长期占据主导地位的市场份额已增长至合同半导体制造支出的 73%。
台积电受益于良性循环，应确保其维持甚至扩大这一主导地位。该公司每个季度都会产生巨额收入，其代工业务规模远大于其所有潜在竞争对手的总和。这为它提供了充足的资金，可以再投资于研发，以保持其技术领先地位。它还提供更多资本来投资扩大产能，使其能够服务更多客户和更大的合同。这反过来又会带来额外的收入增长，从而重新开始这个循环。
台积电还受益于与其最大客户的密切合作关系，这有助于其发现绩效改进的机会并有效规划资本支出，以避免产能过度建设。虽然半导体行业具有周期性，但台积电在客户供应链中不可替代的作用有助于缓解盈利波动。相比之下，美光及其其他存储芯片制造商由于其设计和制造的芯片具有类似商品的性质，因此继续面临估值挑战。
TSM - 台积电
纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 11 月 6 日下午 4:00
可以肯定的是，台积电正在投入大量资金来扩大产能。管理层预计今年的资本支出为 600 亿至 640 亿美元，高于 2025 年的 409 亿美元和 2024 年的 298 亿美元。管理层预计未来两年将继续增加资本支出。
但这些支出应该会转化为强劲的收入增长。
“大部分资本支出始终与长期需求相关，”首席财务官黄文德尔在公司第三季度财报电话会议上表示。 “我们无意给别人留下任何食物。”
换句话说，台积电正在利用其今天的主导地位，确保其在未来几年仍然是代工半导体制造领域的主导力量，并继续实现强劲的收入增长。管理层关于 2024 年至 2029 年复合年化收入增长 25% 的长期指导需要更新，因为该公司 2025 年销售额增长了 35.9%，而且这一数字在 2026 年有所加速。
该股票看起来很便宜
在最近半导体股票遭到抛售之后，台积电股价目前的预期市盈率约为 21 倍。这与 Nvidia 的水平相似，但远高于美光的 4 倍。
由于存储芯片行业的周期性和商品化性质，美光的市盈率明显较低。几十年来，存储芯片的定价比逻辑芯片的波动性要大得多：美光科技的芯片定价几乎完全取决于供需状况。
尽管台积电生产的逻辑芯片供应紧张，但其价格并未大幅上涨，首席执行官 C.C.魏表示，台积电将避免突然涨价。这一策略，加上其市场地位所带来的更好的供需预测能力，意味着台积电的盈利更加稳定。相比之下，随着整个领域内存芯片制造能力的增加以及供应开始赶上需求，美光预计其盈利将在 2029 年开始下降。
虽然英伟达的增长速度明显快于台积电，且资本密集度低得多，但以当前价格计算，台积电是更好的长期投资。无论哪些公司正在设计未来最受欢迎的数据中心芯片，它都将从不断增长的半导体需求中受益。其在行业中的领先地位短期内不太可能改变。换句话说，它比英伟达更具可预测性，这使其成为更具吸引力的长期机会。
鉴于收入增长预期远高于 20%，且台积电有能力维持较高的营业利润率，该股目前的市盈率看起来很便宜。