要点

今年年初，沃伦·巴菲特卸任伯克希尔·哈撒韦（BRKA -0.01%）（BRKB -0.25%）首席执行官一职，将掌舵权交给了现任首席执行官格雷格·阿贝尔。随后，在9月，巴菲特卸任了公司董事会主席一职。

有时被称为“奥马哈先知”，这是指他的出生地及其令人难以置信的投资成功历史。这位著名成功、96岁的金融家正在逐步减少他在伯克希尔的积极参与。他有着传奇般的经历。在大约六十年间，巴菲特领导的投资集团实现了约19%的平均年化回报率——在这段时间内几乎使标普500指数约10%的平均年回报率翻了一番。

换个角度看，如果你在伯克希尔投资了5,000美元并持有60年，这笔投资现在大约价值1.705亿美元。与此同时，同样的买入并持有策略若用于标普500指数，在同一时期内你的头寸大约会增长到150万美元。考虑到如此惊人的业绩差异，投资者还能依靠巴菲特的策略来获得惊人的、跑赢市场的回报吗？

巴菲特的核心哲学依然弥足珍贵，但不要忽视现代语境

识别值得长期持有的强大企业的重要性，一直是巴菲特和伯克希尔几十年来取得惊人胜利的核心。巴菲特认为，股市是一台将财富从不耐烦和过度活跃的人转移给那些有耐心、具有长期眼光并坚信自身策略优势的人的引擎。至于这种方法对他而言效果如何，事实胜于雄辩。

巴菲特专注于支持那些估值不高且业务强劲的企业，这是伯克希尔六十多年来成功的核心。作为价值投资先驱本杰明·格雷厄姆的学生，沃伦·巴菲特使用估值工具——包括贴现自由现金流分析和股本回报率——来识别具有风险回报特征的投资机会，这些特征使动态有利于他的公司。

BRKB - 伯克希尔·哈撒韦

纽约证券交易所 · 截至美东时间 2026年11月6日下午4:00

另一方面，巴菲特的框架也强调了在公司优势足以证明其合理性时，愿意支付看似估值溢价的重要性。他最著名的投资格言之一是：“以合理的价格买入一家伟大的公司，远胜于以伟大的价格买入一家平庸的公司。”对于一家伟大的公司，随着企业优势产生复利效应，那个“合理的价格”有可能随时间转化为巨大的价值。这一理念既适用于伯克希尔对公开交易股票的投资，也适用于其直接收购的企业。

^SPX 数据由 YCharts 提供。

然而，尽管巴菲特的核心哲学和策略带来了惊人的成果，并且在当今环境中仍然有价值，但投资者不应期望在不做出一些调整的情况下就能碾压市场。伯克希尔过去60年的大胜高度集中在消费品、银行业和能源等行业——而其股票在过去10年的总回报实际上落后于标普500指数。

尽管这些行业中的强势公司仍是可行的投资候选，但过去十年的市场动态凸显了在科技行业押注赢家的重要性，以便跑赢一个日益以科技为主的市场。